2004年金牛能源（000937）實現銷售收入240921萬元，同比增長87％；凈利潤實現38126萬元，同比增長179％。每股收益達到0.94元。擬向全體股東每10股派現金5元（含稅）；以公積金轉增，每10股轉增6股。

　　主力礦迅速恢復產能，預計2005年可達到歷史最好水平

　　2003年4月，金牛能源的主力礦井東龐礦發(fā)生突水事件，全年產煤僅77萬噸，較上年減產約148萬噸，銷量的減少以及對礦井排水等投入的增加影響了2003年的利潤約5612萬元。2004年年報披露東龐礦生產原煤202萬噸，精煤172萬噸，實現利潤30529萬元。預計2005年東龐礦可繼續(xù)增產，原煤產量可達260萬噸，與1998年的歷史最高水平相當。

　　資源儲量居中，2005年后煤炭產量增加有限

　　金牛能源煤炭目前儲量達3.27億噸，居12家煤炭類上市公司第七位，2003年的煤炭產量居上市公司第四位。由于公司大股東邢臺礦業(yè)集團在組建股份公司時已將主要的創(chuàng)利單位邢臺礦、東龐礦和葛泉礦無償轉讓給股份公司，公司不可能再從集團公司獲得煤炭資源。公司1999年A股募集資金投資項目開發(fā)邢東礦井、搬遷邢臺礦臥莊村、兼并章村、顯德汪兩座國有地方煤礦，共獲得了合計1.62億噸的煤炭儲量（已包含在目前儲量中）。而2004年發(fā)行的7億元可轉債項目全部投向現有礦井的改造和電廠等項目，無一用于兼并或收購新的煤炭資源，說明公司目前尚無擴大煤炭資源儲量的計劃。2005年東龐礦達到歷史最高產量后，公司的煤炭年產量的增加只能依靠現有礦井的進一步升級改造，難有爆發(fā)性增長。

　　其他業(yè)務盈利能力尚不值得期待

　　玻璃纖維、水泥等其他業(yè)務占主營業(yè)務的10%左右。玻璃纖維業(yè)務方面，2004年玻璃纖維分公司生產成品2.27萬噸，銷售2.12萬噸，銷售收入11893.11萬元，利潤461.33萬元，達到年產15000噸無堿玻璃纖維的設計能力。而經過擴建，玻璃纖維生產規(guī)�？蛇_到4萬噸以上，將位列國內第四，具備一定競爭力。但不足成為近兩年公司重要的盈利點。

　　水泥業(yè)務方面：2004年水泥廠生產水泥熟料68.51萬噸，加工生產水泥47.12萬噸，實現收入17354.58萬元，虧損2487.44萬元；此業(yè)務在未來兩年內達到收支平衡已屬難能可貴。

　　電力業(yè)務方面：公司收購集團公司三個電廠后，報告期發(fā)電27276萬kwh，銷售收入9173.76萬元；由于收購電廠所發(fā)電基本自用，因此未產生利潤。

　　考慮到公司可轉債的轉股需求，預計股價在14元附近有支撐。但以2005年每股收益計，動態(tài)市盈率為17倍左右，并無明顯低估，給出中性投資建議。