2005年固定資產投資保持高位運行，并呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、結構改善、約束減緩和投資消費比例失調減緩良好態(tài)勢；但同時存在粗放型特征突出、政府主導的經濟增進型投資過大、政府宏觀調控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問題。展望2006年，機遇和挑戰(zhàn)并存，總體上是機遇大于挑戰(zhàn)，全社會固定資產投資繼續(xù)保持增長，預計增長約20%，比2005年回落5.3個百分點左右。為保持投資經濟平穩(wěn)、健康增長，改善投資運行環(huán)境，促進社會福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調控職能、促進社會發(fā)展、規(guī)范房地產市場等方面。

一、投資高增長中突現(xiàn)四大改善

（一）增速平穩(wěn)。2005年投資增長延續(xù)了上年快速增長的勢頭，前三季度全社會固定資產投資57061億元，同比增長26.1%，比上年同期僅低1.6個百分點。但與上年“前高后低”不同的是，2005年投資增長比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)有人預計的“硬著陸”，9月比增長最慢的2月份僅高出3.1個百分點；經測算，前9個月投資增速方差僅為8.88，遠小于上年同期的571.9。增速較快而且平穩(wěn)對促進國民經濟平穩(wěn)運行發(fā)揮了重要作用，表明國家“有保有壓，區(qū)別對待”政策效應正在顯現(xiàn)。

（二）結構改善。從產業(yè)結構看，農業(yè)投資得到加強，工業(yè)投資增速放緩，第三產業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定：第一產業(yè)投資485億元，在上年高增長的基礎上又增長18.7%；第二產業(yè)投資20528億元，增長35.5%，比去年同期下降6.9個百分點。從行業(yè)結構看，煤、電、油、運等國民經濟薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業(yè)投資增速明顯回落。

（三）能源約束減緩。從供需兩方面來看，能源約束矛盾趨于緩解。受經濟高位調整，工業(yè)尤其是重工業(yè)生產增速回落，對能源的需求增速也開始回落；與此同時，投資增加和價格上漲，刺激了能源行業(yè)供給的增長。以煤炭需求為例，由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態(tài)勢，庫存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達到1.33億噸，比年初增長28.5%。

（四）投資消費比例從失調趨向均衡。投資消費嚴重失衡是一直影響國民經濟穩(wěn)定運行的主要不穩(wěn)定因素。但從去年以來，由于企業(yè)效益好轉、中央繼續(xù)加強支持“三農”的政策力度，農村減負增收效果明顯，今年城鄉(xiāng)居民收入增幅明顯高于往年，從而導致消費需求也出現(xiàn)了強烈反彈。以今年為例，1-9月份，實現(xiàn)社會消費品零售總額39901.2億元，比去年同期增長13%，實際增長比上年同期提高了約2.4個百分點。盡管不能準確測算消費率的最終變化，但通過分析，預計今年消費率和投資率之差會有所縮小，二者之間的非均衡會得到一定程度的矯正。

表1 2001年以來中國投資率和消費率變化情況 單位：%

二、當前投資領域存在的主要問題

（一）在增長方式上：能源消耗強度持續(xù)增大，投資效果系數(shù)下降，粗放型特征進一步強化。盡管早在1996年就提出轉變經濟增長方式的重要性和緊迫性并相繼出臺了一系列政策措施，但遺憾的是，近年來GDP高增長并沒有促進粗放型增長格局改善，甚至還有所惡化：一是經濟增長對能源的依賴程度不斷提高。據測算，2001年我國能源消耗強度為1.4萬噸(按2000年每億元GDP不變價計算)，為改革開放以來的最低點，但從2002年開始，單位GDP能耗持續(xù)上升，2003年創(chuàng)造每億元GDP需要消耗1.5萬噸標準煤，2004年為1.6萬噸標準煤；二是投資效果系數(shù)下降。據測算， 2005年我國1元投資僅能導致國內生產總值增加0.185元，比2003年下降了0.07個百分點，比1981年更是下降近0.10元，遠低于同期世界平均水平和發(fā)展中國家平均水平。

表2 1995-2005中國投資效果系數(shù)比較

注：根據國家統(tǒng)計局 《中國統(tǒng)計年鑒（2005）》有關數(shù)據測算；GDP增量和固定資產投資絕對額均為現(xiàn)價；05年數(shù)據為預測數(shù)。

（二）政府投資方面：經濟增進型項目比重過大，社會發(fā)展型項目不足。政府既可以投資到提供國防、警察、教育、衛(wèi)生、就業(yè)等與社會發(fā)展緊密聯(lián)系的所謂“公共物品”上，也可以投資到基礎設施、國家壟斷行業(yè)、環(huán)境保護等與經濟發(fā)展密切相關的項目上。在財政投入一定的條件下，二者存在此消彼長的關系：在經濟增進型項目上的投入增加，必然會減少在社會發(fā)展型項目上的投入。從近兩年財政投向來看，對基礎設施、環(huán)境保護、壟斷性行業(yè)（如電力、石油、運輸）等經濟增進型項目的投資大幅增加，而對與社會發(fā)展緊密相關的如教育、公共衛(wèi)生等投資增加卻明顯不足。

（三）投資管理體制方面：政府投資調控者與投資者主體雙重角色的錯位突出。從宏觀調控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調控的政策，由地方政府具體執(zhí)行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場投資主體。在邏輯上，監(jiān)管者和被監(jiān)管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監(jiān)管者的政府要適時出臺政策調控投資活動，以促進國民經濟平穩(wěn)運行，另一方面，作為投資者的政府（尤其是地方政府）又要直接或間接參與到具體投資活動中來，其行為目標又是GDP（或財政收入）的最大化。可以說，這兩年投資高增長“壓”不下來的主要根源在于這種雙重角色關系模糊和定位不清，從而使得相當部分政策執(zhí)行的效果大打折扣。

三、2006年投資增長環(huán)境與趨勢預測

（一）有利因素：

一是科學發(fā)展觀統(tǒng)領經濟工作大局，為投資保持一定的增長打下了良好基礎。十六屆五中全會通過的《關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃的建議》強調，要堅定不移地以科學發(fā)展觀統(tǒng)領經濟社會發(fā)展工作全局，制定“十一五”規(guī)劃的第一個原則是“必須保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展”。作為“十一五”的開局年，明年投資保持一定的增長速度，對整個“十一五”期間經濟發(fā)展都有十分重要的意義�？梢灶A見，明年國家將繼續(xù)實行“有保有壓、區(qū)別對待”的政策，既加強對環(huán)境污染大、技術水平低、市場供過于求產業(yè)的調控，又要保護地方和行業(yè)在政策范圍內發(fā)展的積極性，避免大起大落。

二是宏觀經濟景氣周期處在高位調整期。2003年以來，我國經濟進入了一個上升期，一般來講，經濟增長的短周期(基欽周期)為3-5年，雖然本輪經濟周期的擴張期的峰頂已經越過，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)也不大可能出現(xiàn)快速回落，經濟處在峰頂之后的高位調整期。

三是各地換屆效應促進政府主導性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據歷史經驗，每到換屆年，由于各地新任領導都希望多出政績，在干部政績考核制度惟GDP是論之標準沒有根本改變的條件下，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(政治周期)將對明年投資產生促進作用。

四是資金充裕、利率走低，有利于降低企業(yè)融資成本。從企業(yè)貨幣市場來看，(1)由于今年經濟高增長并未導致物價同時跟進(截止9月CPI上漲0.9%，低于上年同期4.3個百分點)，從而使明年加息預期大大減弱；(2)同業(yè)拆借市場上，銀行間市場利率比上年同期低0.79個百分點；(3)金融機構存貸差來看，今年前三季度為8.4萬億元人民幣，高于上年同期2.7萬億元人民幣。以上三方面均說明市場資金供給充裕，因而利率將走低，也有利于企業(yè)降低籌資成本，增強投資者的信心和投資意愿。

（二）不利因素

一是國際油價居高不下。2005年以來，國際油價在大漲兩年的基礎上繼續(xù)狂漲，不斷刷新歷史紀錄。紐約市場西德克薩斯(WTI)原油期貨價格由年初的每桶42美元起步，至6月底兩次突破60美元大關，8月份一度突破70美元。截至目前，紐約市場原油平均期價已高達54美元，均價比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國經濟近兩年石油消費增速超過10%，能源消費彈性系數(shù)不斷上升，中國石油對外依存度已達到40%，因此石油價格連續(xù)沖高，必將給國民經濟各行業(yè)帶來沖擊，加大企業(yè)生產成本，影響企業(yè)利潤，從而削弱企業(yè)自主投資能力。

二是企業(yè)效益水平下降。2005年以來，工業(yè)企業(yè)利潤保持了較快增長(前9個月20.1%)，但與上年相比利潤增長的實質卻發(fā)生了巨大的變化。一方面這種較快增長是在今年連續(xù)創(chuàng)新高的油價為石油行業(yè)創(chuàng)造的巨額利潤和去年較低基數(shù)的基礎上帶來的；另一方面虧損企業(yè)虧損額大增，前9個月虧損企業(yè)虧損額增幅比去年同期提高近46個百分點(在工業(yè)39類大行業(yè)中，利潤集中在石油開采、鋼鐵、煤炭、化工、紡織業(yè)等五大行業(yè)，其他34個大類行業(yè)利潤基本處于零增長狀態(tài))，虧損額增幅創(chuàng)1995年同期以來最高水平。企業(yè)效益水平下降影響企業(yè)自籌資金的能力，從而使投資資金來源中企業(yè)自籌資金比重下降。由于處于經濟周期的回調期，預計2006年我國企業(yè)效益水平將繼續(xù)下滑，這將減弱企業(yè)自主投資能力。

三是房地產開發(fā)投資增速出現(xiàn)明顯放慢趨勢。受宏觀調控政策的影響，房地產月度增速出現(xiàn)回落，月度增速從3月27%逐步回落至9月份22.2%，房地產投資占整個投資的比重也由上年同期的22.3%下降為21%左右。如果房地產調控政策不會有大的調整，再加上房地產投機因素的減弱，預計明年房地產消費和投資將出現(xiàn)中期調整趨勢，房地產投資占整個固定資產投資的近三分之一，將對拉動整個投資增長產生消極影響。

四是基數(shù)較高。在去年高增長的基礎上，今年投資增長高達26.1%，預計全年增長25.3%，而且在建規(guī)模也相當大。

（三）趨勢預測

如果政策保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，2006年投資將保持穩(wěn)中趨降的增長態(tài)勢，不會出現(xiàn)大起大落的局面，預計全年全社會投資增長20%，比2005年回落5.3個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產投資增長22%，低于上年同期5個百分點；在總量繼續(xù)保持較快增加的同時，由于政策穩(wěn)定、基數(shù)較低、內在沖動大等原因，房地產投資將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，增速既不會大升也不會驟降，預計增長20.5%，比上年同期回落1個百分點。

表3 2005-2006年固定資產投資增長預測情況 (單位：億元，%)

注：實際數(shù)據來自國家統(tǒng)計局《中國固定資產投資統(tǒng)計快報》2005年各期。

四、政策建議

1．堅持以科學發(fā)展觀統(tǒng)領整個投資工作，把提高投資的質量和效益作為投資工作的重中之重。早在1994年國家就提出了經濟增長方式從粗放型向集約型轉變的政策思路，但是10年來，經濟增長方式并沒有擺脫重速度、重數(shù)量；輕質量、輕效益的老路。投資模式粗放、投資質量和效益不高，使我國土地、淡水、能源、礦產資源等供求矛盾雪上加霜，為此，必須轉變現(xiàn)行的發(fā)展模式，堅持科學發(fā)展觀，把建設節(jié)約型社會的方針落到投資的一切領域和環(huán)節(jié)。必須走以有效利用資源和保護環(huán)境為基礎的循環(huán)經濟之路，加快發(fā)展低耗能、低排放的經濟，嚴格限制高耗能、高耗水、高污染和浪費資源的產業(yè)發(fā)展。

2．加快和完善政府投資管理體制改革，界定與理順政府作為投資調控者和投資者關系，嚴格限制政府對社會投資的直接干預。一是及時出臺界定政府投資領域的細則。建議下一步加快制定詳盡的、具有可操作性的《政府可投資行業(yè)目錄》，把政府投資嚴格限定在提供公共物品(包括部分準公共物品)的范圍；二是借鑒國外有效提供公共物品的成功經驗，使越來越多的公共物品私人化、社會化，進而提高公共物品的供給效率，減少政府對經濟活動的直接干預。

3．繼續(xù)加大新增財政收入向經濟社會發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)傾斜。多年來以提供公共物品為名，增加GDP和政績?yōu)閷嵉慕洕�促進型項目，使我國經濟社會發(fā)展“一條腿長，一條腿短”的問題異常突出：基礎設施建設突飛猛進，而教育(尤其是基礎教育)、醫(yī)療衛(wèi)生(尤其是農村醫(yī)療)方面的投入嚴重不足，有限的教育和醫(yī)療資源過分向少數(shù)人和少數(shù)地區(qū)集中，加劇社會不公平程度；各地GDP每年以兩位數(shù)增長，但對促進就業(yè)方面的教育、培訓的投入嚴重不足(“民工荒”與“高失業(yè)”并存即是例證)，不一而足。因此，建議國家繼續(xù)加大對基礎教育、人員培訓、文化、公共衛(wèi)生、環(huán)境保護、縮小地區(qū)差距等方面的投資力度，進而促進“五個統(tǒng)籌”的順利實現(xiàn)。

4．鼓勵和引導企業(yè)增加研發(fā)投資，增強企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高經濟發(fā)展的質量和效益。改革開放以來，我國大量引進國外先進技術和管理經驗，有力地促進了經濟發(fā)展。但由于缺乏核心技術，缺少自主知識產權，我國仍主要靠廉價勞動力、資源消耗、土地占用和優(yōu)惠政策贏得競爭優(yōu)勢，在國際產業(yè)分工中仍處于低端位置。自主創(chuàng)新能力不強，已經嚴重掣肘我國經濟的發(fā)展。建議國家出臺相關政策，鼓勵和引導企業(yè)走自主創(chuàng)新之路。