2005年，我國國民經(jīng)濟呈現(xiàn)出增長較快、效益較好、價格平穩(wěn)、活力增強的良好態(tài)勢，經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性有所提高，經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善。  

    2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長9.9%，居民消費價格(CPI)上漲1.8%。

    2005年，在黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，中國人民銀行繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，通過市場化手段加強總量調(diào)控，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進利率市場化進程和人民幣匯率形成機制改革，加快金融企業(yè)改革和金融市場建設(shè)，改進外匯管理，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，保持金融平穩(wěn)運行，促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。經(jīng)過精心準備和周密部署，經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行宣布自2005年7月21日起，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。7月21日以來，新的人民幣匯率形成機制運行平穩(wěn)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。人民幣對美元匯率有貶有升，彈性逐漸增強。各類型進出口企業(yè)均較好地適應(yīng)了新的人民幣匯率形成機制。從宏觀看，匯率形成機制改革后國民經(jīng)濟保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，表明多年來的改革開放和社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)明顯提高了我國經(jīng)濟的活力和應(yīng)對改革及外部沖擊的彈性。

    2005年，金融平穩(wěn)運行。貨幣信貸總量增長總體適度，信貸結(jié)構(gòu)進一步改善，與宏觀調(diào)控總體要求基本適應(yīng)。2005年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為29.9萬億元，同比增長17.6%；基礎(chǔ)貨幣余額為6.4萬億元，同比增長9.3%。金融機構(gòu)人民幣貸款余額19.5萬億元，II同比增長13.0%，比年初增加2.4萬億元。銀行間市場利率低位平穩(wěn)運行。年末，外匯儲備余額8189億美元，比上年末增加2089億美元。

    12月31日，人民幣對美元匯率中間價為8.0702元人民幣/美元，人民幣對美元較7月21日初始調(diào)整后累計升值0.49%。

    2006年是實施“十一五”規(guī)劃的第一年，也是我國加入世界貿(mào)易組織過渡期的最后一年�？傮w上，當前國內(nèi)形勢有利于我國經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。但也應(yīng)看到，當前經(jīng)濟運行中一些深層次矛盾和問題尚未根本解決，還可能出現(xiàn)新的問題。一是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長方式亟待調(diào)整；二是貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰(zhàn)；三是履行加入世界貿(mào)易組織承諾對我國金融業(yè)發(fā)展提出了更高的要求。

    中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強本外幣政策的協(xié)調(diào)，增強貨幣政策的主動性和有效性，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長，穩(wěn)步推進金融改革開放，大力發(fā)展金融市場，維護金融體系穩(wěn)定，進一步改進外匯管理，提高金融服務(wù)水平，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、協(xié)調(diào)、快速、健康發(fā)展。一是綜合運用各種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長；二是穩(wěn)步推進利率市場化改革，完善利率形成機制；三是發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用；四是大力培育和發(fā)展金融市場，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新；五是加快推進金融體制改革；六是推進外匯管理體制改革，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    第一部分貨幣信貸概況

    2005年，我國國民經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，金融運行平穩(wěn)。

    貨幣信貸總量增長總體適度，信貸結(jié)構(gòu)進一步改善，與宏觀調(diào)控總體要求基本適應(yīng)。

    一、貨幣供應(yīng)總量增長總體適度2005年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額29.9萬億元，同比增長17.6%，增速比上年高2.9個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額10.7萬億元，同比增長11.8%，增速比上年低1.8個百分點。   

    流通中現(xiàn)金MO余額2.4萬億元，同比增長11.9%。全年累計現(xiàn)金凈投放2563億元，比上年多投放841億元，其中，第四季度現(xiàn)金凈投放1759億元，同比多投放815億元，主要與2006年春節(jié)時間靠前有關(guān)。

    2005年貨幣供應(yīng)量增速基本呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。廣義貨幣供應(yīng)量M2增速于3月達到全年最低水平14%，之后穩(wěn)步上升，11月增速達到18.3%，是全年最高水平，12月略有回落。狹義貨幣M1的走勢與廣義貨幣M2基本保持一致，但M2增長持續(xù)快于M1，M2與M1增速差距有所擴大。M2增長較快主要是因為國際收支不平衡加劇，外匯占款快速增加，居民和企業(yè)通過結(jié)匯獲得大量人民幣資金轉(zhuǎn)化為銀行存款。從構(gòu)成看，MO和企業(yè)活期存款占比增長較為平穩(wěn)，居民儲蓄傾向上升及企業(yè)存款定期化等因素對M2增長較快有一定影響。

    二、金融機構(gòu)存款穩(wěn)定增長2005年末，全部金融機構(gòu)(含外資金融機構(gòu)，下同)本外幣各項存款余額30.0萬億元，同比增長18.2%，比年初增加4.4萬億元，同比多增1.0萬億元。其中，人民幣各項存款余額28.7萬億元，同比增長19.0%，比年初增加4.4萬億元，同比多增1.1萬億元；外匯存款余額1616億美元，同比增長5.6%，比年初增加68億美元，同比少增29.2億美元。

    企業(yè)和居民定期存款偏好增強。2005年末，人民幣企業(yè)存款余額9.6萬億元，同比增長13.6%，比年初增加1.14萬億元，同比少增287億元，其中，企業(yè)定期存款比年初增加7706億元，同比多增3052億元；人民幣居民儲蓄存款余額14.1萬億元，同比增長18.0%，比年初增加2.1萬億元，同比多增5567億元，其中，定期儲蓄存款比年初增加1.4萬億元，同比多增4487億元；財政存款余額7990億元，同比增長28.1%，比年初增加1752億元，同比多增1188億元。

    三、金融機構(gòu)貸款平穩(wěn)增長2005年末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額20.7萬億元，同比增長12.8%，比年初增加2.5萬億元，同比少增563億元。其中，人民幣貸款余額19.5萬億元，同比增長13.0%，比年初增加2.4萬億元，同比多增871億元；外匯貸款余額1505億美元，同比增長12%，比年初增加171億美元，同比多增4億美元。2005年人民幣貸款余額月均增長13%，月度間增速變化不大，保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。企業(yè)融資管道多元化，如企業(yè)發(fā)行短期融資券等，在一定程度上降低了企業(yè)對信貸資金的依賴。

    從投向看，貸款結(jié)構(gòu)進一步改善。流動資金貸款比例明顯提高。

    2005年，企業(yè)用于流動資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計增加1.12萬億元，同比多增2694億元，流動資金貸款占全部新增貸款的比例為47.7%，比上年高10.1個百分點。票據(jù)融資增加較多，對緩解中小企業(yè)融資難問題發(fā)揮了積極的作用。全年票據(jù)融資增長40.9%，比上年高12.5個百分點。

    中長期貸款過快增長的勢頭得到控制。2005年，人民幣中長期貸款增長17.2%，增速比上年低7.0個百分點，比年初增加1.2萬億元，同比少增2012億元。其中基建貸款比年初增加6175億元，同比少增93億元。從投向看，主要金融機構(gòu)(國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)的中長期貸款主要集中在交通運輸、能源、房地產(chǎn)、環(huán)境、公共設(shè)施和制造業(yè)等方面，但投向制造業(yè)方面的貸款增速減緩，投向教育方面的貸款增長很快。

    個人消費貸款增速減緩。2005年末個人消費貸款余額2.2萬億元，同比增長10.4%，增速比上年低16個百分點，比年初增加1996億元，同比少增2331億元。其中，個人住房貸款比年初增加2444億元，同比少增1629億元，汽車貸款比年初減少500億元，同比多減少248億元。個人消費貸款，特別是個人住房貸款增長減緩，既是多年高速增長后的正常調(diào)整，也反映了房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施在發(fā)揮作用。但考慮到消費需求在國民經(jīng)濟中的重要作用，應(yīng)對其進一步變化趨勢予以關(guān)注。

    分機構(gòu)看，四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款同比少增，其它金融機構(gòu)均同比多增。2005年，四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款增加7621億元，同比少增2601億元；政策性銀行、全國性股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機構(gòu)(包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行)分別增加3379億元、5965億元、1832億元和3451億元，同比分別多增667億元、1275億元、437億元和817億元；外資金融機構(gòu)增加421億元，同比多增204億元。四、基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長2005年末，基礎(chǔ)貨幣余額6.4萬億元，同比增長9.3%，增速比上年低3.3個百分點，比年初增加5479億元，同比少增1127億元。

    12月末，金融機構(gòu)超額存款準備金率為4.17%，其中，國有商業(yè)銀行超額存款準備金率為2.7%，股份制商業(yè)銀行為4.81%，農(nóng)村信用社為11.28%。全年金融機構(gòu)月末超額存款準備金率在2.99%至4.37%間波動，波動幅度與前兩年相比明顯趨小。

    五、人民幣存貸款利率保持穩(wěn)定，境內(nèi)外幣利率持續(xù)上升第四季度，商業(yè)銀行1年期貸款加權(quán)平均利率為6.07%，為基準利率的1.09倍，利率水平比上季降低0.07個百分點，其中，固定利率貸款占比為88.8%，加權(quán)平均利率為6.08%，比上季降低0.09個百分點；浮動利率貸款占比為11.2%，加權(quán)平均利率為6.02%，比上季提高0.15個百分點。

    2005年第四季度金融機構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實行下浮利率的貸款占比為24.29%，比上季上升2.53個百分點；實行基準利率的貸款占比為26.47%，比上季上升1.83個百分點；實行上浮利率的貸款占比為49.24%，比上季下降4.36個百分點。

    2005年第四季度，單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率略有降低，其中61個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.25%，比上季下降0.64個百分點，比年初下降1.21個百分點；37個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.07%，比上季下降1個百分點，比年初下降1.25個百分點。

    受美聯(lián)儲連續(xù)加息、國際金融市場利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款(300萬美元以上)利率水平繼續(xù)上升。12月，3個月以內(nèi)大額美元存款(占金融機構(gòu)大額美元存款全部發(fā)生額的95%)加權(quán)平均利率為4.05%，比上月上升0.83個百分點，比年初上升2.77個百分點；1年期固定利率美元貸款加權(quán)平均利率為5.44%，浮動利率貸款加權(quán)平均利率為5.52%，分別比上月上升0.01和0.25個百分點，比年初上升2.01和2.14個百分點。

    六、國際收支保持順差格局，人民幣匯率形成機制運行平穩(wěn)初步估算，2005年國際收支繼續(xù)保持"雙順差"格局，經(jīng)常項目順差成為國際收支順差的主要來源，資本和金融項目順差下降。

    外債規(guī)模增速放緩，短期外債占比有所上升。截至2005年9月末，外債余額2675億美元，比上年末增長8%，增幅同比下降7個百分點。其中，中長期外債余額1235億美元，比上年末減少8億美元；短期外債余額1440億美元，比上年末增加208億美元，占外債余額的53.8%，比上年末上升4個百分點。短期外債余額上升較快，主要原因是隨著我國對外貿(mào)易的快速發(fā)展，與貿(mào)易相關(guān)的債務(wù)相應(yīng)增長較快。

    外匯儲備保持較快增長，增幅有所下降。截至2005年末，我國外匯儲備為8189億美元，比上年末增加2089億美元，增長34.3%，增幅比上年下降17個百分點。一至四季度分別增加492億美元、519億美元、580億美元和499億美元。

    2005年7月21日以來，新的人民幣匯率形成機制運行平穩(wěn)，人民幣匯率彈性增強。至12月31日，人民幣對美元匯率中間價最高達8.0702元人民幣/美元，最低達8.1128元人民幣/美元，其中67個交易日升值、46個交易日貶值，最大單日升值、貶值幅度均為萬分之七。12月31日，人民幣對美元匯率中間價為8.0702元人民幣/美元，對歐元為9.5797元人民幣/歐元，對日元為6.8716元人民幣/100日元。初始調(diào)整后人民幣對美元累計升值0.49%，對歐元、日元分別累計升值4.53%和6.32%。

第二部分貨幣政策操作

    2005年，在黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署下，中國人民銀行繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，通過市場化手段加強總量調(diào)控，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進利率市場化進程和人民幣匯率形成機制改革，加快金融企業(yè)9改革和金融市場建設(shè)，改進外匯管理，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，保持金融平穩(wěn)運行，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。    

    一、靈活開展公開市場操作2005年，中國人民銀行密切關(guān)注經(jīng)濟金融形勢，及時監(jiān)測分析人民幣匯率形成機制改革、外匯占款、財政庫款及現(xiàn)金等因素對銀行體系流動性的影響，靈活安排公開市場操作工具組合和期限結(jié)構(gòu)，合理把握操作力度和操作節(jié)奏，充分發(fā)揮公開市場操作預(yù)調(diào)和微調(diào)的作用，有效對沖外匯占款增長，同時引導(dǎo)貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

    1-2月份，通過多種工具組合及時熨平春節(jié)前后短期內(nèi)的流動性波動，同時保持公開市場操作力度，3、4月份央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模有所增加，對沖力度進一步加大；5-8月份，配合匯率形成機制改革前后出臺的一系列貨幣政策，適當調(diào)整公開市場操作力度，引導(dǎo)貨幣市場利率適度下行，為匯率形成機制改革創(chuàng)造流動性相對寬松的低利率環(huán)境；9-12月份，鑒于新的人民幣匯率形成機制總體運行平穩(wěn)，美聯(lián)儲連續(xù)加息后中美利差進一步擴大，中國人民銀行適時加大公開市場操作力度，控制貨幣供應(yīng)量增長速度，促進貨幣市場利率合理回升。

    總的來看，公開市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)了預(yù)期的操作目標。

    2005年共發(fā)行125期央行票據(jù)，發(fā)行總量27882億元，年末央行票據(jù)余額為20662億元；開展正回購操作62次，收回基礎(chǔ)貨幣7380億元；開展逆回購3次，投放基礎(chǔ)貨幣368億元。全年累計回籠基礎(chǔ)貨幣35924億元，累計投放基礎(chǔ)貨幣22076億元，投放、回籠相抵，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣13848億元，凈回籠基礎(chǔ)貨幣量相當于2004年的2倍多。

    二、充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用，穩(wěn)步推進利率市場化一是3月17日將金融機構(gòu)在中國人民銀行的超額存款準備金利率下調(diào)到0.99%，同時放開金融機構(gòu)同業(yè)存款利率，為商業(yè)銀行自主定價提供了更大的空間，促進商業(yè)銀行提高資金使用效率和流動性管理水平。二是協(xié)調(diào)本外幣利率關(guān)系，減輕人民幣結(jié)匯壓力。針對國際金融市場利率持續(xù)上升的情況，五次上調(diào)境內(nèi)商業(yè)銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限。其中，一年期美元存款利率上限累計提高2.125個百分點至3%，一年期港幣存款利率上限累計提高1.8125個百分點至2.625%。三是修改和完善人民幣存貸款計結(jié)息規(guī)則，允許金融機構(gòu)自行確定除活期和定期整存整取存款外的其他存款種類的計結(jié)息規(guī)則，為商業(yè)銀行加強主動負債管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、改善金融服務(wù)提供了有利條件。

    三、發(fā)揮信貸政策在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用加強和改進中央銀行“窗口指導(dǎo)”，積極改進信貸政策實施方式，提高信貸政策實施效果，促進信貸資源合理配置和國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是按照國家宏觀調(diào)控的總體要求，指導(dǎo)金融機構(gòu)認真落實“區(qū)別對待、有保有壓”的宏觀調(diào)控方針，加大對農(nóng)業(yè)、增加就業(yè)、助學、非公經(jīng)濟和中小企業(yè)等經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。加強地區(qū)間再貸款調(diào)劑，擴大對西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)的支農(nóng)再貸款限額。二是調(diào)整商業(yè)銀行自營性個人住房貸款政策，從3月17日起，將原有住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平；對房地產(chǎn)價格上漲過快的城市或地區(qū)，引導(dǎo)商業(yè)銀行適當提高個人住房貸款最低首付款比例，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。三是加強商業(yè)銀行存貸期限錯配、信貸資金結(jié)構(gòu)和流向預(yù)警監(jiān)測分析，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理控制中長期貸款，擴大流動資金貸款。對重點行業(yè)、重點企業(yè)、重點地區(qū)的信貸集中狀況以及信貸風險進行動態(tài)評估監(jiān)測，及時發(fā)布預(yù)警信息。發(fā)揮差別存款準備金率的正向激勵作用，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。

    四、穩(wěn)步推進金融企業(yè)改革國有商業(yè)銀行股份制改革穩(wěn)步推進，成效顯著。通過財務(wù)重組、內(nèi)部改革和不斷發(fā)展，中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行的財務(wù)狀況顯著改善，盈利能力明顯提高，公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，相對獨立的內(nèi)控體系和完善的風險防范體制初步形成，業(yè)務(wù)創(chuàng)新取得成效，服務(wù)質(zhì)量進一步提高。建設(shè)銀行以每股2.35港元發(fā)行305億股新股(含超額配售部分，相當于發(fā)行后總股本的13.5%)籌資715.8億港元(折合92.3億美元)，于10月27日在香港聯(lián)交所成功上市。

    中國銀行繼續(xù)推進經(jīng)營管理機制的轉(zhuǎn)換，為上市創(chuàng)造條件，并于2005年底順利完成引進戰(zhàn)略投資者購股交易的交割。中國工商銀行于10月28日整體改制為股份有限公司，注冊資本為2480億元人民幣，由財政部和中央?yún)R金公司各持有50%的股份，產(chǎn)權(quán)主體明確，初步建立了現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)。中國農(nóng)業(yè)銀行正結(jié)合農(nóng)村金融體制的整體改革，研究制定股份制改革方案。

    農(nóng)村信用社改革試點穩(wěn)步推進。先行試點8省(市)的改革試點取得了階段性成果，正逐步深化；21省(區(qū)、市)的改革試點開局良好，正穩(wěn)步推進。農(nóng)村信用社各項經(jīng)營財務(wù)指標有明顯改善：一是各項扶持政策逐步落實，歷史包袱初步化解。截至2005年末，中國人民銀行會同中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(以下簡稱銀監(jiān)會)按照規(guī)定的條件和程序經(jīng)嚴格審查考核，共完成了8期農(nóng)村信用社改革試點專項票據(jù)的發(fā)行工作，共計對28個省(區(qū)、市)的2263個縣(市)。

    發(fā)行專項票據(jù)1599億元，占全國選擇專項票據(jù)資金支持方式的縣(市)個數(shù)和專項票據(jù)總額的比例分別為94%和96%；同時，對吉林、陜西農(nóng)村信用社共發(fā)放專項借款2.6億元。此外，中央和地方對改革試點農(nóng)村信用社的財政、稅收等扶持政策也逐步落實到位。截至2005年末，考慮專項票據(jù)置換因素，全國農(nóng)村信用社不良貸款比例為14.8%，比2002年末下降了22.1個百分點。二是增資擴股進度較快，資本充足率快速提高。2002年末，全國農(nóng)村信用社資本充足率為-8.45%；2005年末，全國農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率分別提高到8.03%、12.93%和8.78%。三是結(jié)束連續(xù)10年虧損，經(jīng)營財務(wù)狀況明顯改善。2004年，全國農(nóng)村信用社實現(xiàn)了近十年來的首次軋差盈余，2005年又實現(xiàn)盈余180億元，與上年相比增盈75億元。四是資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，支農(nóng)資金實力有所增強。截至2005年末，全國農(nóng)村信用社存款余額32573億元，比2002年末增長66%。貸款余額22354億元，比2002年末增長60%，其中，農(nóng)業(yè)貸款余額10071億元，占貸款總額的比例由2002年末的40%提高到46%，同期，農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款占全國金融機構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由81%提高到87%。

    五、人民幣匯率形成機制改革效果良好經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行宣布自2005年7月21日開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。新的人民幣匯率形成機制運行平穩(wěn)，人民幣匯率有貶有升，彈性增強，反映了國際主要貨幣之間匯率的變化，體現(xiàn)了以市場供求為基礎(chǔ)和參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的規(guī)律。

    隨著市場對新人民幣匯率形成機制信心的不斷增強和外匯市場體系的日臻完善，人民幣匯率升值預(yù)期有所弱化，主要表現(xiàn)在銀行遠期結(jié)售匯簽約額由凈結(jié)匯轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰蹍R；外匯流入速度有所減緩，外匯儲備增長速度明顯放慢。

    由于人民幣匯率初始調(diào)整幅度和出臺時機適當，從微觀看，各類型進出口企業(yè)均較好的適應(yīng)了新的人民幣匯率形成機制。從宏觀看，匯率形成機制改革后國民經(jīng)濟保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，表明多年來的改革開放和社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)明顯提高了我國經(jīng)濟的活力和應(yīng)對改革及外部沖擊的彈性。

    人民幣匯率形成機制改革有利于促進國際收支逐步趨于平衡，但我國國際收支順差規(guī)模大，累積時間長，有著深刻和復(fù)雜的內(nèi)外原因。

    國際收支大額順差既是我國經(jīng)濟達到一定發(fā)展水平和發(fā)展階段所出現(xiàn)的特征，也是我國加快融入經(jīng)濟全球化的結(jié)果。同時，國際收支大額順差也是我國經(jīng)濟發(fā)展不平衡的表現(xiàn)，其中經(jīng)常項目順差反映了國內(nèi)消費增長相對較慢，國民儲蓄持續(xù)大于國內(nèi)投資。此外，政策和體制性因素也在一定程度上擴大了國際收支順差。譬如一直延續(xù)外匯短缺時期確立的外貿(mào)“獎出限入”、資金“寬進嚴出”和產(chǎn)業(yè)“填平補齊”的管理思路和政策框架；國內(nèi)資源價格未完全反映其稀缺程度，勞動保障和環(huán)境保護制度不健全，出口商品價格對資源、勞動和環(huán)境污染的補償不足，客觀上強化了出口商品的價格優(yōu)勢等。匯率對調(diào)節(jié)國際收支有一定的作用，但僅僅由匯率來承擔調(diào)節(jié)國際收支的責任是不夠的，要落實科學發(fā)展觀，根據(jù)大國經(jīng)濟以內(nèi)需為主的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，推動對外經(jīng)貿(mào)、資源價格、外匯管理、勞動保障、環(huán)境補償?shù)戎贫雀母铮�使各項政策形成合力，充分發(fā)揮市場機制調(diào)節(jié)國際收支的作用。

    六、加快外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡一是促進貿(mào)易投資便利化。進一步簡化核銷手續(xù)，提高企業(yè)經(jīng)常項目外匯賬戶限額和個人因私購匯指導(dǎo)性限額，大幅簡化居民個人購付匯憑證和手續(xù)。開展大企業(yè)集團外匯資金集中管理試點，在上海浦東新區(qū)推出先行先試的九項外匯管理措施。規(guī)范和引導(dǎo)境內(nèi)機構(gòu)和個人以特殊目的公司3形式從事境外股權(quán)融資和返程投資行為。二是對銀行實行結(jié)售匯綜合頭寸管理。改進匯價管理體系，擴大銀行間非美元貨幣匯率浮動區(qū)間和銀行對客戶美元掛牌匯價價差。三是拓寬資金流出入渠道。擴大境外投資外匯管理改革試點，支持境內(nèi)銀行為境外投資企業(yè)提供融資性擔保，在邊境地區(qū)實行更加靈活的境外投資政策。2005年，境內(nèi)企業(yè)境外投資經(jīng)外匯局核準匯出45.6億美元，其中購匯26.6億美元，同比增長2.9倍。進一步擴大合格境外機構(gòu)投資者(QFII)規(guī)模與范圍，支持國內(nèi)資本市場發(fā)展。2005年新批或允許增資的QFII為17家，批準投資金額22.2億美元。四是加強對短期外債等跨境資金流動的監(jiān)測和管理。強化對進口延期付匯、出口預(yù)收貨款等貿(mào)易信貸資金的管理和監(jiān)控。嚴格控制中外資銀行短期外債指標，規(guī)范特殊類型外商投資企業(yè)的對外借款行為，將跨國公司使用境外關(guān)聯(lián)公司的資金納入外債管理。加大外匯檢查和反洗錢工作力度，打擊地下錢莊等非法外匯交易，推進外匯市場信用體系建設(shè)。
  第三部分金融市場分析

    一、金融市場運行分析2005年，金融市場繼續(xù)保持健康平穩(wěn)運行，貨幣市場交易活躍，流動性充足，債券品種進一步豐富，企業(yè)海外融資較多，金融市場制度性建設(shè)取得重大進展。    

    2005年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)融資結(jié)構(gòu)變化明顯，企業(yè)債融資比重明顯上升，貸款和國債融資比重下降。

    全年國內(nèi)非金融機構(gòu)部門貸款、股票、國債和企業(yè)債融資的比為78.1：6.0：9.5：6.4。

    (一)貨幣市場交易活躍，拆借和回購利率低位平穩(wěn)運行2005年，銀行間債券回購市場累計成交15.90萬億元，比上年增加6.46萬億元，日均成交634億元，增長69.2%。其中，質(zhì)押式債券回購累計成交15.68萬億元，比上年增加6.37萬億元，日均成交增長69.1%，增幅同比高90個百分點；買斷式債券回購累計成交2223億元。

    交易所國債回購累計成交2.36萬億元，比上年下降46.4%。

    回購市場交易活躍，主要是因為金融機構(gòu)資金來源充足，3月17日超額存款金利率下調(diào)后，市場利率走低，金融機構(gòu)加強了短期資金運用。從回購期限看，4月份起銀行間市場質(zhì)押式回購隔夜品種月成交量首次超過7天期品種月成交量，融資期限短期化趨勢明顯。

    2005年，銀行間同業(yè)拆借市場累計成交1.28億元，同比減少1772億元，日均成交50.9億元，同比下降11.8%。成交品種主要集中在7  天和隔夜兩個短期品種上，市場份額分別為70.1%和17.5%。

    市場利率低位平穩(wěn)運行，流動性充足。3月份起隨著春節(jié)后金融機構(gòu)資金回流和3月17日超額準備金存款利率水平下調(diào)，貨幣市場利率明顯回落。6月份當月銀行間市場同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率分別為1.46%和1.10%，為近年來的最低水平，比3月份下降0.52個和0.6個百分點。隨后市場利率止跌企穩(wěn)。4季度受央行加大公開市場操作力度和春節(jié)前金融機構(gòu)資金需求較大影響，市場利率明顯回升，12月份拆借和質(zhì)押式債券回購利率分別為1.72%和1.54%，比6月份上升0.26個和0.44個百分點。

    從資金凈融出、融入情況看，回購(包括質(zhì)押式和買斷式)市場上，國有商業(yè)銀行仍是唯一的凈融出部門，凈融出資金比上年增加較多。資金凈融入部門從多到少依次為其他金融機構(gòu)、其他商業(yè)銀行和外資金融機構(gòu)。其他金融機構(gòu)中，保險公司和證券及基金公司凈融入資金增長較快。在同業(yè)拆借市場上，其他商業(yè)銀行凈拆出資金自2002年以來首次超過國有商業(yè)銀行。資金凈融入部門中，其他金融機構(gòu)凈融入資金下降，主要是證券公司凈融入資金明顯減少；外資金融機構(gòu)凈融入資金增長較快。

    總體看，國有商業(yè)銀行是貨幣市場資金供給的主體：一方面，受存款實際利率水平回升等多種因素影響，占存款市場大部分份額的國有商業(yè)銀行資金來源大幅增加；另一方面，自2004年以來進行的國有商業(yè)銀行股份制改革和加強資本充足率管理對其資金運用行為產(chǎn)生了較大影響，國有商業(yè)銀行貸款增長明顯減緩。從資金需求看，由于2005年市場利率相對較低，為資金凈融入方提供了大量低成本的資金，市場上主要的資金凈融入機構(gòu)的融資活動非�；钴S。特別是隨著我國貨幣市場的不斷發(fā)展和金融對外開放的不斷深化，保險公司和外資金融機構(gòu)已成為貨幣市場的重要參與者。

    (二)債券市場規(guī)模明顯擴大，交易活躍2005年，由于金融機構(gòu)資金充足，CPI增幅平穩(wěn)回落，債券市場交易十分活躍。全年銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計成交6.01萬億元，比上年增加3.51萬億元，日均成交240億元，增長1.4倍；交易所國債現(xiàn)券成交2781億元，比上年減少186億元。

    銀行間現(xiàn)券市場上，國有獨資商業(yè)銀行是主要的凈買入方，凈買入2999億元，增長6.2倍。其他商業(yè)銀行凈賣出較多，為3306億元，增長87.8%；證券及基金公司和保險公司凈賣出362億元和660億元，增長1.7和1.4倍；外資金融機構(gòu)由上年凈買入現(xiàn)券358億元，轉(zhuǎn)為凈賣出現(xiàn)券224億元。

    2005年，受宏觀經(jīng)濟及資金供求等多方面因素影響，債券市場價格總體呈現(xiàn)持續(xù)上行的走勢，各期限債券到期收益率相應(yīng)下降。四季度初，受市場利率上升預(yù)期增強、年末流動性趨緊等因素影響，銀行間市場債券指數(shù)與交易所市場國債指數(shù)略有下降，此后逐漸回升走穩(wěn)。銀行間市場債券指數(shù)由年初的104.02點上升至年末的113.23點，上升9.21點，升幅8.85%。交易所市場國債指數(shù)由年初的95.69點上升至年末的109.06點，上升13.37點，升幅13.97%。

    2005年，各期限債券收益率都有所下降，銀行間債券市場國債收益率曲線呈現(xiàn)總體平穩(wěn)下移趨勢，其中中長期債券收益率下降更為明顯，導(dǎo)致收益率曲線平坦化。四季度初，債券市場止?jié)q走穩(wěn)并略有下跌，收益率曲線因此小幅回升到與7月中旬基本相同的水平，隨著年底債券市場價格整體回升，收益率曲線又出現(xiàn)小幅下移。

    債券市場規(guī)模明顯擴大，債券品種進一步豐富，各類機構(gòu)融資渠道進一步拓寬。全年，債券市場(不含央行票據(jù))累計發(fā)行各類債券16298億元，增長32%。執(zhí)行穩(wěn)健財政政策后，國債發(fā)行增長速度明顯減緩，政策金融債和企業(yè)債同比多增較多。國債發(fā)行7042億元，增長1.7%，增速同比下降8.6個百分點；政策金融債發(fā)行5852億元，同比多增1704億元；企業(yè)債發(fā)行(含企業(yè)短期融資券1393億元)2047億元，是上年的6.3倍；金融機構(gòu)次級債發(fā)行966億元，一般性金融債券270億元，資產(chǎn)支持證券71億元，證券公司發(fā)行短期融資券29億元，國際22金融機構(gòu)(國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債券21.3億元。

    受通脹預(yù)期下降影響，前三個季度國債和政策金融債發(fā)行利率呈下降態(tài)勢。8月份發(fā)行的7年期記賬式國債第9期利率2.83%，比5月份發(fā)行的記賬式國債第5期低0.54個百分點，6月份發(fā)行的15年期國開行固定利率債券第10期利率3.82%，比2月份發(fā)行的第1期固定利率債券低1.66個百分點。4季度在央行加大公開市場操作力度，央行票據(jù)發(fā)行利率有所上升的影響下，國債發(fā)行利率有所回升。11月份發(fā)行的7年期記賬式國債第13期利率3.01%，比記賬式國債第9期利率上升0.18個百分點。

    (三)票據(jù)市場快速發(fā)展2005年，商業(yè)匯票累計簽發(fā)4.45萬億元，比上年增加1.0萬億元，增長30.1%；累計貼現(xiàn)6.75萬億元，增長43.3%；累計再貼現(xiàn)25億元，比上年減少202億元。期末商業(yè)匯票未到期金額1.96萬億元，增長32%；貼現(xiàn)余額1.38萬億元，同比增加0.36萬億元，同比增長35%；再貼現(xiàn)余額2.39億元，同比減少31億元。

    2005年，票據(jù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場規(guī)模繼續(xù)擴大，呈現(xiàn)以下特點：一是票據(jù)融資快速增長，短期融資票據(jù)化趨勢明顯。票據(jù)融資與短期貸款的比逐年上升。2005年，票據(jù)融資同比增幅持續(xù)在30%左右，高于貸款同比增幅20個百分點。二是票據(jù)市場競爭激烈，利率水平逐步走低。2005年3月，超額存款準備金利率調(diào)低后，貨幣市場資金面寬松，貨幣市場利率逐步走低。由于我國直接融資渠道還比較狹窄，銀行將大量資金投向票據(jù)市場，票據(jù)市場利率逐步走低。三是受市場23資金供求狀況等因素影響，再貼現(xiàn)工具基本淡出票據(jù)市場。

    (四)股票市場指數(shù)逐步回升，企業(yè)海外融資較多2005年滬、深股市累計成交3.17萬億元，同比減少1.07萬億元；日均成交131億元，同比下降24.9%。其中A股累計成交3.11萬億元，同比減少1.05萬億元；日均成交129億元，同比下降24.9%。

    上證綜指在2月份升至2005年以來最高的1329點，深證綜指在3月份最高升至334點后，股指一路下滑。6月份后在有關(guān)部門積極落實《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，加快證券公司短期融資券發(fā)行速度等支持資本市場發(fā)展的實質(zhì)性措施影響下，市場預(yù)期開始穩(wěn)定，投資者信心逐步增強，股指逐步回升。12月末，上證綜指和深證綜指分別收于1161和279點，比市場信心較差的6月末分別上升了7.4%和6.9%。

    2005年，企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上累計籌資1884億元，比上年增加381億元，增長25.3%。其中A股籌資(包括發(fā)行、增發(fā)和配股)339億元，同比下降45.3%；H股發(fā)行籌資189億美元，折合人民幣1545億元，增長1.4倍，占籌資總額的82%，同比提高38.9個百分點。

    證券投資基金繼續(xù)較快發(fā)展。2005年末共有證券投資基金218只，比上年底增加57只，基金總規(guī)模4714億元，增長42.5%，總資產(chǎn)凈值4691億元，比上年末增長44.5%。

    (五)保險業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進一步多元化保險業(yè)繼續(xù)保持快速發(fā)展的勢頭。2005年末，我國保險公司(不含籌建)已經(jīng)發(fā)展到93家，比上年底增加21家；總資產(chǎn)1.52萬億元，比上年末增長28.5%。全年保險業(yè)累計實現(xiàn)保費收入4927.3億元，增長14.1%，其中，財產(chǎn)險收入1230億元，增長12.8%；人身險收入3697億元，增長14.5%，人身險收入中壽險收入為3244億元，增長13.8%，增幅同比高7個百分點。全年保險業(yè)累計賠款、給付1130億元，增長12.5%，增幅同比低6.9個百分點。

    保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進一步多元化。資產(chǎn)構(gòu)成中，銀行存款比重明顯下降，國債、證券投資基金及其他投資比重上升較多。

    (六)銀行間外匯市場首次推出“外幣對”交易和遠期交易2005年5月18日，銀行間外匯市場推出八種“貨幣對”即期外幣交易，截至2005年末，八種“貨幣對”累計成交折合521億美元。8月份，中國人民銀行又在銀行間外匯市場上推出了人民幣遠期交易，4個多月來，市場運行平穩(wěn)，交易日趨活躍，交易量不斷擴大，初步掌握了人民幣遠期匯率的定價權(quán)。

    二、金融市場制度性建設(shè)

    (一)穩(wěn)步推動貨幣市場與債券市場發(fā)展一是大力推動金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新，推動企業(yè)短期融資券發(fā)行、促進信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點，在銀行間市場推出債券遠期交易。12月15日，國家開發(fā)銀行第一期41.7727億元信貸資產(chǎn)支持證券和中國建設(shè)銀行30.19  億元個人住房抵押貸款支持證券在全國銀行間債券市場成功發(fā)行交易，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果，并為資產(chǎn)證券化進一步開展創(chuàng)造了條件。二是規(guī)范與推動一般性金融債券發(fā)行，推動公司債券市場發(fā)展。三是推動商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司。四是推動金融市場對外開放，推動國際開發(fā)機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，批準泛亞債券指數(shù)基金(泛亞基金，PAIF)和亞債中國基金進入銀行間債券市場，成為銀行間債券市場引入的第一家境外機構(gòu)投資者。五是加強金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。推動銀行間債券市場交易系統(tǒng)與簿記系統(tǒng)之間的聯(lián)接運行，初步實現(xiàn)債券交易的“直通式處理”。

    (二)加快推進外匯市場發(fā)展一是配合人民幣匯率形成機制改革完善外匯市場功能。擴大銀行間即期外匯市場交易主體范圍，允許符合條件的非銀行金融機構(gòu)和非金融企業(yè)參與銀行間外匯市場交易；在銀行間外匯市場引入詢價交易方式；進一步豐富銀行間外匯市場交易品種，允許符合條件的參與主體開展遠期外匯交易以及人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。二是批準銀行間外匯市場正式開辦外幣買賣業(yè)務(wù)，首期推出八種“貨幣對”即期交易，包括歐元對美元、澳大利亞元對美元、英鎊對美元、美元對瑞士法郎、美元對港幣、美元對加拿大元、美元對日元和歐元對日元。三是在銀行間外匯市場引入做市商制度，以活躍外匯市場交易，提高外匯市場流動性，增強中央銀行調(diào)控的靈活性，進一步提高人民幣匯率形成的市場化程度。

    (三)股權(quán)分置改革和證券公司重組取得進展2005  年4  月29  日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱證監(jiān)會)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，正式啟動股權(quán)分置改革試點工作。截至8  月19  日，兩批共46  家試點公司全部完成了規(guī)定的改革程序，8  月23  日證監(jiān)會、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、商務(wù)部五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，在總結(jié)試點階段經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對下一步改革可能觸及的各類復(fù)雜情況，對試點階段制度安排作了相應(yīng)的完善。此后，證監(jiān)會、滬深證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司等部門和機構(gòu)發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》及配套規(guī)則，股權(quán)分置改革逐步推進。從改革情況來看，截至2005  年末，已有421  家公司完成股權(quán)分置改革或者進入股權(quán)分置改革程序，占上市公司總數(shù)的31%，占滬深交易所總市值的35%。

    在妥善處置證券公司風險的同時，對于銀河、華夏、國泰君安、申銀萬國等一些有重組價值、社會影響較大的證券公司，按照“標本兼治，重在治本”的原則進行重組改革。在解決證券公司資本金不足、流動性困難等財務(wù)問題的同時，著力于促進證券公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)和嚴密的內(nèi)控機制，加強證券公司的制度建設(shè)和創(chuàng)新，實行證券交易結(jié)算資金第三方存管制度，培養(yǎng)既大又強的民族證券機構(gòu)。

    (四)進一步加強保險市場制度化建設(shè)拓寬保險資金投資渠道，規(guī)范保險機構(gòu)投資行為。

    一是推動保險資金直接投資境內(nèi)股票。中國保險監(jiān)督管理委員會(以下簡稱保監(jiān)會)會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》等文件，對保險資金直接進入證券市場投資的相關(guān)問題作出明確規(guī)定，保險資金入市進入實質(zhì)性操作階段。

    二是推動與規(guī)范保險外匯資金境外投資。保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險外匯資金投資境外股票有關(guān)問題的通知》，允許保險外匯資金投資中國企業(yè)境外發(fā)行的股票。此外，保監(jiān)會還頒布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》，保險外匯資金境外運用進入實質(zhì)性操作階段。

    三是規(guī)范保險機構(gòu)投資者債券投資。保監(jiān)會頒布《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，引導(dǎo)保險機構(gòu)在有效防范風險的前提下，擴大債券投資，提高資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

    完善相關(guān)規(guī)章制度建設(shè)，減少管制與加強監(jiān)管并重。

    一是制定有關(guān)再保險業(yè)務(wù)的專門規(guī)定。根據(jù)我國加入世界貿(mào)易組織(WTO)的承諾，再保險法定分保比例逐年遞減并即將于2006  年取消。為此，保監(jiān)會頒布了《再保險業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，對外國再保險公司分公司償付能力、國內(nèi)優(yōu)先分保、控制風險集中度等問題作出了明確規(guī)定。

    二是改革財產(chǎn)保險產(chǎn)品管理制度。保監(jiān)會發(fā)布了《財產(chǎn)保險公司保險條款和保險費率管理辦法》，放寬事前審批管制，加強事后監(jiān)管力度。
  第四部分宏觀經(jīng)濟分析

    一、世界經(jīng)濟金融形勢及2006年展望

    2005年，全球經(jīng)濟持續(xù)較快增長。美國經(jīng)濟增長強勁，歐元區(qū)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，日本經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭明顯，亞洲和拉美地區(qū)的主要新興市場經(jīng)濟體依然保持較旺盛的增長勢頭。   

    國際原油價格持續(xù)高位運行、貿(mào)易保護主義抬頭是影響全球經(jīng)濟發(fā)展的主要風險。國際貨幣基金組織2005年9月預(yù)測，2006年全球經(jīng)濟增長將維持在2005年4.3%的水平，美國和歐元區(qū)增長率分別為3.3%、1.8%，比2005年4月份的預(yù)測分別下調(diào)0.3個和0.5個百分點；日本經(jīng)濟增長率維持2005年4月份的預(yù)測，為2.0%。

    (一)主要經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況

    美國經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁增長勢頭。2005年GDP增長3.5%；各季同比分別增長3.6%、3.6%、3.6%和3.1%。就業(yè)狀況持續(xù)改善，各月失業(yè)率均低于2004年同期水平，除2月份失業(yè)率達到年度最高點5.4%以外，其余月份失業(yè)率均在4.9%-5.2%的范圍內(nèi)波動。通貨膨脹壓力持續(xù)加大，全年CPI上漲3.4%，比上年提高0.7個百分點；各季同比分別上漲3.0%、2.9%、3.8%和3.7%。2005財年，財政赤字3190億美元，比上年同比減少930億美元。商品和服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)擴大，達7258億美元，較上年同期多增1082億美元，占GDP的比例也由2004年5.3%提高到5.8%。

    歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)緩慢復(fù)蘇。2005年歐元區(qū)GDP增長1.3%，各季同比分別增長1.2%、1.2%、1.6%和1.7%。失業(yè)率逐季回落，各季分別為8.8%、8.6%、8.4%和8.3%，但仍處高位。綜合消費價格指數(shù)(HICP)為2.2%，比上年提高0.1個百分點；各季同比分別上漲2.0%、2.0%、2.3%和2.3%。據(jù)歐盟委員會的估算，2005年歐元區(qū)財政赤字約占GDP的2.9%。

    日本經(jīng)濟復(fù)蘇跡象明顯。2005年日本GDP增長2.8%，比2004年加快0.5個百分點；各季同比分別增長1.0%、2.2%、2.8%和4.2%。

    各季季節(jié)調(diào)整后的失業(yè)率呈下降趨勢，分別為4.6%、4.4%、4.3%和4.5%。同比CPI從2004年的0下降到-0.3%，各季同比分別下降0.2%、0.1%、0.3%和0.5%，其中扣除新鮮食品的CPI在10月份由負轉(zhuǎn)正，29但全年仍為-0.1%，與2004年持平。出口持續(xù)增長，2005年貿(mào)易順差為8.78萬億日元，同比減少26.5%。

    主要新興市場和發(fā)展中國家(地區(qū))的經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁增長勢頭。亞洲的中國香港、印度、新加坡、印度尼西亞和拉美地區(qū)的阿根廷、智利、哥倫比亞、秘魯和委內(nèi)瑞拉等經(jīng)濟體均取得較快的增長。

    初級商品價格上漲使俄羅斯以及非洲的部分國家受益。

    (二)國際金融市場概況

    美元相對其他主要貨幣總體走強。2005年12月30日，歐元兌美元、美元兌日元和英鎊兌美元匯率分別收于1.1840、117.92、1.7211，美元對歐元、日元和英鎊較2004年末分別升值12.67%、15.10%和10.28%。

    國際主要債券市場收益率窄幅波動，總體保持在較低水平。2005年，美國、歐元區(qū)和日本10年期國債收益率的波動區(qū)間分別為3.8-4.7%、3.03-3.77%和1.2-1.6%。2005年12月30日，上述三個地區(qū)10年期國債收益率分別收于4.39%、3.30%和1.47%，比2004年同期分別上升0.17、-0.39和0.03個百分點。

    各國股市在波動中呈現(xiàn)出不同態(tài)勢，其中歐洲和日本等主要工業(yè)國家股市的上升勢頭明顯。12月30日，美國道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比2004年末下降0.61%，納斯達克指數(shù)僅上升1.37%，但英國金融時報指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)則分別上漲16.7%、21.27%和40.24%。

    (三)主要經(jīng)濟體貨幣政策

    美聯(lián)儲公開市場委員會于2月2日、3月22日、5月3日、6月30日、8月9日、9月20日、11月1日和12月13日分別加息25個基點，聯(lián)邦基金目標利率升至4.25%。歐洲中央銀行于12月1日將主要再融資利率、存款便利和貸款便利的利率分別上調(diào)0.25個百分點至2.25%、1.25%和3.25%，這是歐央行自2003年6月以來的首次升息。日本銀行繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，將金融機構(gòu)在中央銀行設(shè)立的往來賬戶目標余額繼續(xù)保持在30萬億至35萬億日元的水平上。

    英格蘭銀行在英國經(jīng)濟增長放緩、居民消費和商業(yè)投資增速下降的情況下，8月4日將回購利率下調(diào)0.25個百分點至4.50%。

    二、我國宏觀經(jīng)濟運行分析

    2005年，我國國民經(jīng)濟呈現(xiàn)出增長較快、效益較好、價格平穩(wěn)、活力增強的良好態(tài)勢，經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性有所提高，經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善，但經(jīng)濟運行中存在著固定資產(chǎn)投資增長反彈壓力較大、國際收支不平衡等問題。2005年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)18.2萬億元，增長9.9%，增速比上年減緩0.2個百分點；居民消費價格(CPI)上漲1.8%，比上年回落2.1個百分點；貿(mào)易順差1019億美元，比上年增加699億美元。

    (一)國內(nèi)需求旺盛，貿(mào)易順差大幅增加

    居民收入繼續(xù)較快增長，消費需求增速加快。2005年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入10493元，實際增長9.6%，增幅比上年提高1.9個百分點；農(nóng)村居民人均純收入達到3255元，實際增長6.2%，比上年回落0.6個百分點。2005年，社會消費品零售總額達到6.7萬億元，增長12.9%，扣除價格因素(2005年商品零售價格上漲0.8%)，實際增長12.0%，比上年提高1.8個百分點。

    投資需求增勢未減，特別是地方投資增速較快。2005年全社會固定資產(chǎn)投資8.9萬億元，增長25.7%，扣除價格因素(2005年固定資產(chǎn)投資價格上漲1.6%)，實際增長23.7%，比上年提高4.6個百分點。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資7.5萬億元，增長27.2%；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資1.4萬億元，增長18%。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，地方項目完成投資增速和數(shù)量都大大超過中央項目投資，成為驅(qū)動投資快速增長的主要因素。2005年1-11月，中央項目完成投資增長14.3%，地方項目完成投資增速為23.6%。施工項目和新開工項目繼續(xù)增加，截至2005年末，施工項目計劃總投資18萬億元，同比增長29%；新開工項目計劃總投資6.5萬億元，同比增長32.4%。固定資產(chǎn)投資資金來源共計8萬億元，增長28.2%，其中自籌資金占54%，增長36.8%，國內(nèi)貸款占19%，增長18.2%，其他資金占18%，增長18.6%�？傮w來看，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，各方面投資沖動強烈，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力。

    貿(mào)易順差大幅度增長，對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯上升。2005年全年累計進出口總額達到1.4萬億美元，增長23.2%，其中出口7620億美元，增長28.4%，較上年回落7個百分點；進口6601億美元，增長17.6%，較上年回落18.4個百分點；全年累計順差達1019億美元，創(chuàng)歷史新高。從商品結(jié)構(gòu)看，工業(yè)制成品順差較大，而初級產(chǎn)品則保持大規(guī)模逆差。從貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易順差354億美元，占全部貿(mào)易順差的34.7%，多增400億美元，占全部多增額的57.2%，成為促使2005年順差攀高的主要因素。實際使用外資金額保持穩(wěn)定增長，2005年外商直接投資實際使用外資金額603億美元，下降0.5%。

    (二)產(chǎn)出較大幅度增加，利潤狀況良好，企業(yè)家信心指數(shù)創(chuàng)歷史最高水平

    2005年，農(nóng)業(yè)實現(xiàn)增加值2.3萬億元，增長5.2%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為6.3%；工業(yè)和建筑業(yè)實現(xiàn)增加值8.6萬億元，增長11.4%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為54.9%；其中工業(yè)增長11.4%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為48.6%，仍為經(jīng)濟增長的引擎；服務(wù)業(yè)實現(xiàn)增加值7.3萬億元，增長9.6%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為38.8%。

    農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢較好，糧食再獲豐收，但農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱的狀況沒有根本改變。2005年糧食總產(chǎn)量達到4840億公斤，增長3.1%。棉花產(chǎn)量570萬噸，比上年減產(chǎn)9.8%；油料、糖料產(chǎn)量與上年基本持平。

    畜牧業(yè)、漁業(yè)發(fā)展勢頭良好。豬牛羊禽肉產(chǎn)量增長6.3%。但受農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格上漲持續(xù)小于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲的影響，農(nóng)民收入增長放緩，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展后勁不足。2005年，全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時的價格)上漲1.4%，糧食、油料生產(chǎn)價格分別下降0.9%和8.7%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格卻上漲了8.3%，農(nóng)民家庭生產(chǎn)經(jīng)營純收入增長5.7%，比上年回落了7.6個百分點。

    工業(yè)生產(chǎn)較快增長，利潤狀況良好。2005年工業(yè)增加值7.6萬億元，增長11.4%，增速比上年回落0.1個百分點。分主要產(chǎn)品看，能源和主要原材料生產(chǎn)繼續(xù)較快增長，電子產(chǎn)品高速增長。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤總額1.4萬億元，在上年增長38.1%的基礎(chǔ)上再增22.6%，成本利潤率為6.3%。中國人民銀行2005年第4季度5000戶企業(yè)問卷調(diào)查顯示，企業(yè)對未來的經(jīng)濟預(yù)期仍然較好。企業(yè)家信心指數(shù)連續(xù)6個季度走高，創(chuàng)歷史最高水平。調(diào)查結(jié)果還顯示，生產(chǎn)要素供應(yīng)緊張狀況有所緩解；國內(nèi)外訂單有所增加，中小企業(yè)銷售信心較強；設(shè)備利用率不斷提升，大型企業(yè)投資意愿增強；企業(yè)資金周轉(zhuǎn)加快，存貨水平呈緩慢回落態(tài)勢，企業(yè)經(jīng)營狀況不斷改善。

    服務(wù)業(yè)較快增長。2005年，批發(fā)貿(mào)易零售業(yè)增加值增長11.4%，金融保險業(yè)增長9.8%，運輸郵電業(yè)增長12.4%，房地產(chǎn)業(yè)增長5.3%，其他服務(wù)業(yè)增長8.1%。

    (三)各項價格指數(shù)平穩(wěn)回落，居民消費價格低位運行

    1、居民消費價格(CPI)低位運行，但扣除食品的CPI呈小幅上升態(tài)勢，特別是石油類能源產(chǎn)品和服務(wù)價格漲幅較大。2005年CPI上漲1.8%，比上年回落2.1個百分點�？鄢�食品的CPI上漲1.2%，比上年上升0.4個百分點。服務(wù)項目價格上漲3.3%，比上年上升了1.1個百分點。分季來看，1-4季度同比CPI分別上漲2.8%、1.7%、1.3%、1.4%，呈平穩(wěn)回落的態(tài)勢。

    2005年CPI漲幅回落的主要原因是糧食價格大幅回落。2005年糧食價格上漲1.4%，比上年回落25個百分點。糧食價格回落直接驅(qū)動食品價格回落，進而驅(qū)動CPI下行。2005年食品價格上漲2.9%，比上年回落7個百分點；由于在CPI統(tǒng)計中食品權(quán)重達到34%，因此2.9%的食品上漲影響CPI上漲1個百分點，而上年食品價格上漲影響CPI上漲達到3.3個百分點。

    CPI雖在低位運行，但通脹壓力仍需關(guān)注。一是受國際原油和成品油價格大幅上漲的影響，我國汽油、柴油、液化石油氣分別上漲15%、14%和17%。二是資源價格改革已經(jīng)啟動，2005年全國水價上漲7.8%；但電價調(diào)整幅度較小，僅上漲1.9%，但隨著電煤價格的市場化，電價上調(diào)的壓力很大。在燃氣價格方面，國家發(fā)改委決定從2005年12月26日起改革天然氣出廠價格形成機制，在全國范圍內(nèi)適當提高天然氣出廠價格。此外，雖然2005年我國汽油、柴油、液化石油氣有了較大幅度的上漲，但仍低于原油價格的上漲，形成價格倒掛，2005年我國石油加工及煉焦業(yè)凈虧損150億元，漲價壓力很大�？傮w來看，要密切關(guān)注價格指數(shù)的變化，積極穩(wěn)妥地推進資源價格改革。

    需要說明的是，受價格控制和價格統(tǒng)計方法本身局限性的影響，目前我國的CPI還不能完全反映真實通貨膨脹程度。隨著資源價格改革的推進，隱性的通貨膨脹會逐步釋放；隨著價格統(tǒng)計方法的進一步完善，譬如權(quán)數(shù)的調(diào)整，CPI也有可能會有所調(diào)高或調(diào)低；但這些僅是通貨膨脹計量方面的變化，對通貨膨脹的真實程度沒有影響，如同經(jīng)濟普查對我國GDP的調(diào)整未能改變我國實體經(jīng)濟的真實規(guī)模一樣。

    對于通貨膨脹程度和價格走勢的判斷，需要關(guān)注多項指標并進行綜合分析。

    2、生產(chǎn)價格(PPI)7高位回落。2005年，原材料、燃料、動力購進價格比上年上漲8.3%，漲幅比上年回落3.1個百分點；其中，燃料動力類、有色金屬材料類購進價格分別上漲15%和14%。工業(yè)品出廠價格上漲4.9%，漲幅比上年回落1.2個百分點。原材料、燃料、動力購進價格的上漲高于工業(yè)品出廠價格上漲3.4個百分點，企業(yè)生產(chǎn)成本上升、利潤縮減。

    分產(chǎn)品看，工業(yè)品出廠價格中，能源產(chǎn)品和有色金屬價格上漲幅度較大。2005年，國際市場上布倫特、迪拜和WTI的原油現(xiàn)貨均價同比分別上漲了42%、47%和36%，國際汽油、柴油價格(新加坡)的現(xiàn)貨均價分別上漲了33%和40%。我國原油出廠價比上年上漲31.1%，汽油和柴油價格分別上漲21.2%和20.7%，均低于國際價格漲幅。煤炭價格上漲23.3%。鋼材價格飛漲后轉(zhuǎn)降，黑色金屬冶煉及壓延業(yè)產(chǎn)品價格比上年上漲4.7%，漲幅比上年回落14.2個百分點。有色黑色金屬冶煉及壓延業(yè)產(chǎn)品價格上漲11.7%。

    3、進出口價格均呈回落態(tài)勢，貿(mào)易條件比上年有所改善。2005年，我國出口價格比上年上漲2.7%，進口價格上漲5.4%，均比上年有所下降。2005年4季度，貿(mào)易條件為99.9%，比上年同期提高1%。

    4、勞動報酬增加較快，勞動力成本增加。2005年前三季度，全國城鎮(zhèn)單位平均工資12191元，同比增長13.4%。其中，國有單位平均工資12624元，同比增長13.1%；集體單位7234元，增長14.3%；其他單位12605元，增長12%。

    5、GDP縮減指數(shù)明顯回落。2005年，我國GDP名義增長率為14%，實際增長率為9.9%，GDP縮減指數(shù)(名義GDP增長率與實際GDP增長率之差)為4.1%，比上年回落3.5個百分點。

    (四)財政收支狀況良好

    財政收入持續(xù)快速增長，穩(wěn)定性增強。2003年全國財政收入突破2萬億元，2004年突破2.5萬億元，2005年突破3萬億元。2005年實行以“控制赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進改革、增收節(jié)支”為主要內(nèi)容的穩(wěn)健財政政策，同時進行了多項財稅管理體制改革，包括免征農(nóng)業(yè)稅、完善出口退稅負擔機制、適時調(diào)整部分資源性產(chǎn)品出口退稅政策等。

    (五)行業(yè)分析

    2005年1-11月，工業(yè)39個大類行業(yè)中，大多數(shù)行業(yè)的生產(chǎn)、銷售、利潤和投資均保持較快增長，產(chǎn)銷銜接水平較高，石油和天然氣開采、煙草、燃氣、電力的產(chǎn)銷率均高于99%。39個大類行業(yè)平均成本利潤率(以下簡稱利潤率)為9.3%，比上年提高0.8個百分點。

    但經(jīng)濟效益在行業(yè)間差異較大，采掘業(yè)平均利潤率為31.8%，比上年提高6.9個百分點；加工制造業(yè)為5.5%，比上年下降0.4個百分點；水電燃氣平均利潤率為2.4%，比上年下降0.4個百分點。2005年，全年新增利潤最多的五大行業(yè)分別是石油開采、煤炭、電力、通用設(shè)備、農(nóng)副食品加工；虧損行業(yè)有兩個，分別是石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。受高利潤的驅(qū)動，煤炭、石油等行業(yè)投資快速增長，煤炭開采及洗選業(yè)投資增長65.6%；石油和天然氣開采業(yè)增長29.7%。不同行業(yè)利潤率之所以差別巨大，主要是因為部分行業(yè)壟斷和資源價格扭曲。

    煤電油運供應(yīng)增長較快，偏緊的形勢有所緩解。2005年，煤炭產(chǎn)量21.6億噸，增長8.4%。發(fā)電量2.47萬億千瓦時，增長12.1%。

    原油產(chǎn)量增長4.1%，原油進口量增長10.3%，原油加工量增長7%，成品油庫存持續(xù)回升。運力方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)加強，鐵路完成貨運量21.09億噸，增長6.3%；主要港口貨物吞吐量完成28.15億噸，增長18.4%；三大航運企業(yè)完成貨運量6.55億噸，增長11.4%。

    1、汽車行業(yè)

    改革開放以后，我國汽車行業(yè)迅速發(fā)展。汽車產(chǎn)量從1978年的不到15萬輛，躍升至2005年的615萬輛；其中1992年突破100萬輛，2000年突破200萬輛，2002年突破300萬輛，之后每年平均以100萬輛左右的規(guī)模遞增。2002-2005年，汽車工業(yè)投資增速均超過了40%，2003年更是達到82.6%。2005年，投資額超過1000億元，在短短4年間翻了2倍多。汽車生產(chǎn)能力相應(yīng)急劇擴大，從2001年的267萬輛，增長到2005年的800萬輛左右。

    汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整。2005年，我國存在汽車整車生產(chǎn)的省區(qū)達27個，生產(chǎn)汽車整車的廠家近200家，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2004年我國前10大汽車廠家產(chǎn)量占全國汽車產(chǎn)量和銷量均占84%，而2005年前三季度前10大汽車廠家銷量占比降到了73%。汽車銷售在經(jīng)歷了2001-2003年高速增長后有所減緩，銷售收入增速從2003年的45.7%降到2005年的約8%，利潤也有較大幅度下降。在市場份額和效益下降的壓力下，汽車行業(yè)兼并和重組加快。此外，隨著家用轎車市場的發(fā)展和加快實施汽車走出去戰(zhàn)略，國內(nèi)自主品牌獲得穩(wěn)步發(fā)展。由于近年來油價持續(xù)高漲，在建設(shè)節(jié)約型社會相關(guān)政策的引導(dǎo)下，汽車消費向經(jīng)濟型、節(jié)能型方向轉(zhuǎn)變，節(jié)能環(huán)保型小排量汽車市場占有率攀升。

    汽車行業(yè)的發(fā)展對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城鎮(zhèn)化進程以及居民消費結(jié)構(gòu)升級都起著重要推動作用。當前，我國宏觀經(jīng)濟和居民收入繼續(xù)保持較快增長，行業(yè)政策漸趨完善，汽車行業(yè)發(fā)展存在諸多有利因素。

    《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃的建議》提出，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和提高自主創(chuàng)新能力。提高自主品牌競爭力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展環(huán)保節(jié)能產(chǎn)品將是汽車產(chǎn)業(yè)今后發(fā)展的重要方向。

    2、房地產(chǎn)行業(yè)

    隨著宏觀調(diào)控政策的貫徹實施，房地產(chǎn)開發(fā)投資進入穩(wěn)步增長階段，全國房屋銷售價格漲幅趨于平穩(wěn)。

    房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)回落，經(jīng)濟適用房投資降幅減少。2005年，全國累計完成房地產(chǎn)開發(fā)投資1.58萬億元，增長19.8%，增幅減緩8.3個百分點。其中，商品住宅完成投資1.08萬億元，增長21.9%，增幅減緩6.8個百分點；經(jīng)濟適用房完成投資565億元，同比下降6.8%，降幅比年初減少4.6個百分點。

    商品房空置面積增加。2005年，全國商品房銷售面積5.58億平方米，其中，現(xiàn)房銷售面積2.42億平方米，期房銷售面積3.16億平方米，期房占全部銷售面積的比重為57.1%。12月末，全國商品房空置面積1.43億平方米，同比增長15.7%；其中，商品住宅空置面積8319萬平方米，同比增長12.4%。

    房屋銷售價格漲幅趨于平穩(wěn)。2005年，70個大中城市房屋銷售價格上漲7.6%，比上年回落2.2個百分點。分地區(qū)看，2005年4季度70個大中城市中，只有呼和浩特、大連、深圳等三個城市房屋銷售價格同比漲幅超過10%，上海、杭州同比漲幅均繼續(xù)回落。

    房地產(chǎn)貸款增幅回落。2005年末，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為2.77萬億元，同比增長16.1%，增幅比上年下降12.6個百分點。但其中房地產(chǎn)開發(fā)商貸款余額9141億元，增長17%，持續(xù)了自7月份以來的穩(wěn)步上升趨勢。個人住房貸款增速下降，2005年末，個人住房貸款余額1.84萬億元，增長15.8%，保持自2004年4月份以來的增速下滑態(tài)勢。

第五部分貨幣政策趨勢

    一、我國宏觀經(jīng)濟展望

    2006年是實施“十一五”規(guī)劃的第一年，也是我國加入世界貿(mào)易組織過渡期的最后一年�？傮w上，當前國內(nèi)形勢有利于我國經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。

    從消費需求看，城鄉(xiāng)居民收入增長較快，居民消費結(jié)構(gòu)升級步伐加快，推進社會主義新農(nóng)村建設(shè)將逐步啟動，這些都有助于刺激消費需求。中國人民銀行2005年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，城鎮(zhèn)居民未來收入信心指數(shù)較上季提高2.4個百分點，較上年同期提高1.2個百分點，居民增收信心較強。從投資需求看，固定資產(chǎn)投資存在一定不確定性，一方面，部分行業(yè)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的不良后果正在顯現(xiàn)；另一方面，在建、新建和擬建規(guī)模仍然偏大，投資仍然存在反彈壓力。關(guān)鍵是在投資合理增長的同時，以市場為導(dǎo)向調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。從進出口看，世界經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)定增長，有利于出口保持一定增速，但也存在原油價格持續(xù)高位運行、貿(mào)易保護主義進一步抬頭等潛在風險。

    此外還應(yīng)看到，當前經(jīng)濟運行中一些深層次矛盾和問題尚未根本解決，還可能出現(xiàn)新的問題。一是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長方式亟待調(diào)整。高投入、高消耗、高污染、低效益的粗放式經(jīng)營和經(jīng)濟增長過分44依賴投資、出口的拉動，是長期困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的兩大突出問題。二是貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰(zhàn)。三是履行加入WTO承諾對我國金融業(yè)發(fā)展提出了更高要求。2006年末我國金融業(yè)將全面對外開放，金融企業(yè)將面臨更激烈的競爭，金融改革、開放和發(fā)展的任務(wù)十分艱巨。

    從價格走勢上看，未來我國價格走勢仍存在不確定因素。從上行風險看，一是投資反彈的壓力依然很大，投資增長仍然會保持較高的增長速度，這會對上游生產(chǎn)資料價格和原材料、燃料、動力購進價格帶來上漲的壓力；二是公共服務(wù)品價格和資源價格形成機制改革將會釋放部分隱性通貨膨脹，燃油、水、電、天然氣、煤炭等資源價格和公共交通等服務(wù)價格都存在潛在的上漲壓力，一旦釋放，定會推動未來價格水平的上升。從下行風險看，由于近年來我國消費品產(chǎn)能不斷擴大，消費品供大于求的局面在短期內(nèi)難以改變，消費品，特別是耐用消費品價格存在繼續(xù)下降的風險；鋼鐵、電解鋁、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)品價格將繼續(xù)面臨一定的下降壓力，會導(dǎo)致PPI下行；糧價走勢存在不確定性，可能會成為CPI下行的因素。從居民對未來物價的走勢看，中國人民銀行2005  年第四季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，有41.7%的居民預(yù)測物價上升，較上季提高5.5個百分點，4.3%的居民預(yù)測物價下降，較上季降低1.7個百分點，居民對物價的預(yù)期并不樂觀。

    中央經(jīng)濟工作會議確定，2006年經(jīng)濟社會發(fā)展主要預(yù)期目標是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8%左右，居民消費價格指數(shù)總水平上漲3%左右。

    根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，2006  年貨幣政策的預(yù)期調(diào)控目標是，廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1分別增長16%和14%，全部金融機構(gòu)新增人民幣貸款2.5萬億元。

    二、2006年貨幣政策取向與趨勢

    根據(jù)十六屆五中全會和中央經(jīng)濟工作會議精神，中國人民銀行將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強本外幣政策的協(xié)調(diào)，增強貨幣政策的主動性和有效性，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長，穩(wěn)步推進金融改革開放，大力發(fā)展金融市場，維護金融體系穩(wěn)定，進一步改進外匯管理，提高金融服務(wù)水平，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、協(xié)調(diào)、快速、健康發(fā)展。

    (一)綜合運用各種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長

    完善貨幣政策操作體系，綜合運用各種貨幣政策工具及其組合，適時適度調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，保持貨幣信貸適度增長。完善公開市場工具和操作方式。合理把握公開市場操作的節(jié)奏和力度，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動性，促進貨幣市場利率平穩(wěn)運行，發(fā)揮對市場預(yù)期的引導(dǎo)作用。

    關(guān)注國際市場利率變動幅度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)本外幣利率政策。完善差別存款準備金率制度，強化對金融機構(gòu)正向激勵與約束機制。加強公開市場操作、存款準備金、再貼現(xiàn)等政策工具的協(xié)調(diào)配合。

    (二)穩(wěn)步推進利率市場化改革，完善利率形成機制

    在鞏固放開貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎(chǔ)上，適當簡化貸款的基準利率期限檔次，推進長期大額存款利率市場化，研究推出利率衍生產(chǎn)品。完善中央銀行利率體系，建立適時動態(tài)調(diào)整再貼現(xiàn)率等中央銀行利率形成機制。進一步完善票據(jù)市場利率以及市場化產(chǎn)品的定價機制，合理反映期限和信用風險。培育市場基準利率體系，完善利率形成機制，提高中央銀行對市場利率引導(dǎo)的能力。提高商業(yè)46銀行、農(nóng)村信用社利率定價能力，落實利率市場化改革政策措施。完善市場利率監(jiān)測體系，提高利率政策的調(diào)控效果。

    (三)發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用

    加強政策引導(dǎo)和“窗口指導(dǎo)”，促進金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。推動金融生態(tài)建設(shè)，引導(dǎo)金融機構(gòu)創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，更好地貫徹“區(qū)別對待、有保有壓”的原則，合理把握貸款進度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，積極加大對農(nóng)業(yè)、非公經(jīng)濟、中小企業(yè)和助學、就業(yè)等經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。做好西部開發(fā)、振興東北老工業(yè)基地和中部崛起相關(guān)金融服務(wù)工作。加強對企業(yè)自主創(chuàng)新的金融服務(wù)。支持合理住房消費，指導(dǎo)商業(yè)銀行改進住房金融服務(wù)和風險管理。在健全個人征信體系的基礎(chǔ)上，通過完善定價機制，促進金融機構(gòu)拓展消費信貸業(yè)務(wù)。進一步完善信貸管理制度，改進信貸政策實施方式，提高信貸政策實施效果。

    (四)大力培育和發(fā)展金融市場，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新

    大力推動金融市場制度性建設(shè)，擴大直接融資渠道，改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，豐富市場層次與產(chǎn)品種類，培育和發(fā)展機構(gòu)投資者，推進金融市場的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。在規(guī)范發(fā)展已推出金融產(chǎn)品的同時，進一步調(diào)動市場主體的積極性和創(chuàng)造性，鼓勵金融產(chǎn)品與金融工具創(chuàng)新，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，滿足市場多樣化需求。加強市場基礎(chǔ)性建設(shè)，配合新產(chǎn)品的推出，加快建立和完善相關(guān)制度，增強市場透明度，完善市場約束與激勵機制。加強金融市場監(jiān)督管理，保證貨幣政策順利實施，維護金融市場秩序。

    (五)加快推進金融體制改革

    在鞏固成效的基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步推進國有商業(yè)銀行股份制改造，進一步規(guī)范公司治理，建立起有效的績效激勵、風險控制和資本約束機制。深化政策性銀行改革，按照“一行一策”的原則，針對各行的不同情況，分別制定改革方案，有目的、有步驟地分階段實施。統(tǒng)籌推進農(nóng)村金融體制改革，進一步完善農(nóng)村金融服務(wù)體系，努力構(gòu)建農(nóng)村信用社健康可持續(xù)發(fā)展的長效機制。穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點，推動金融控股公司規(guī)范發(fā)展。密切關(guān)注銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、金融控股公司和交叉性金融工具發(fā)展狀況，防范跨行業(yè)、跨市場的系統(tǒng)性風險。加快推進存款保險制度建設(shè)，建立符合市場經(jīng)濟要求的風險補償機制。

    (六)推進外匯管理體制改革，完善人民幣匯率形成機制

    從我國經(jīng)濟金融發(fā)展和穩(wěn)定的需要出發(fā)，按照主動性、可控性和漸進性原則，完善有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。進一步深化外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡。加快推進進出口核銷、服務(wù)貿(mào)易和個人外匯管理改革，促進貿(mào)易投資便利化；拓寬資金流出入渠道，穩(wěn)步推進資本項目可兌換；加強對短期外債等資金流入的統(tǒng)計監(jiān)測，實行資金流出和流入平衡管理。進一步完善多種交易方式并存、分層有序的外匯市場體系，積極推出新的外匯金融產(chǎn)品，鼓勵金融機構(gòu)以有效控制風險為前提積極進行創(chuàng)新，豐富企業(yè)、個人規(guī)避匯率風險的金融產(chǎn)品。

來源：中國人民銀行