在今年以來的宏觀調(diào)控政策初顯成效之后，央行上周五又一次宣布上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。從今年11月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金率將提升0.5個百分點(diǎn)，至9%，這是央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　“可以理解，但也有點(diǎn)意外。這主要是為了收縮信貸，減少貨幣壓力。”這是發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所研究員王小廣在得知央行決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后作出的最初反應(yīng)。

　　今年以來，央行的貨幣政策“重拳”頻頻出擊。央行決定分別在7月5日、8月15日先后提高存款準(zhǔn)備金率，并自4月28日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率、8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。

　　在與發(fā)改委行政調(diào)控“組合拳”的配合下，最新發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均傳遞出宏觀調(diào)控顯效的信息：GDP、工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速均有所回落，貨幣信貸增速高位趨穩(wěn)。在緊縮預(yù)期存在“斷層”的背景下，股市和債市“有恃無恐”，上證指數(shù)創(chuàng)下5年新高，交易所國債指數(shù)頻刷歷史新高，都忽略了繁榮背后的潛在政策風(fēng)險。

　　衍生品投資網(wǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鳳元對本報(bào)記者表示，雖然第三季度GDP按年增速有所放緩，但仍高達(dá)10.4%。同時，今年前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長27.3%，其中房地產(chǎn)開發(fā)完成投資增長24.3%。

　　10月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議在分析今年前三季度經(jīng)濟(jì)形勢時，認(rèn)為固定資產(chǎn)投資、貨幣信貸增幅回落的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際收支不平衡矛盾仍在加劇等是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中存在的主要問題。會議在部署第四季度工作時提出，要堅(jiān)持把好信貸閘門，嚴(yán)格控制中長期貸款。

　　【專家視點(diǎn)】

　　●銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾：

　　央行年內(nèi)第三次提高存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對沖工行中行上市帶來的流動性過剩。

　　從公開數(shù)據(jù)也可以看到，宏觀調(diào)控已經(jīng)取得了一些成果，但由于工行和中行的上市，籌集了幾百億美元的資金，客觀上增加了銀行的流動性。幾百億美元需要換匯，即使不全部兌換，也會帶來一兩千億的資金。

　　央行的貨幣政策恰恰對沖了這種潛在的過剩，為政策效應(yīng)的持續(xù)性作了巧妙的注解。預(yù)計(jì)央行再次調(diào)整準(zhǔn)備金率的時間會是明年。

　　●首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授劉紀(jì)鵬：

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在意料之中，主要是為了解決流動性過剩問題。目前金融機(jī)構(gòu)資金充裕，采取此措施是為確保銀行在資金過剩情況下避險，使銀行有穩(wěn)定、較好的收益。主要是為了保護(hù)銀行，今年幾家銀行陸續(xù)上市，有在A股，有在H股上市，上市后銀行資金充裕。央行此舉意在保護(hù)銀行，綜合控制銀行風(fēng)險，進(jìn)而降低金融風(fēng)險。

　　另一方面，上調(diào)準(zhǔn)備金率也是國家宏觀調(diào)控政策的延續(xù)。央行在此時選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率表明，第四季度加息可能性幾乎為零，第四季度經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)軟著陸。

　　●匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌：

　　中國人民銀行存款準(zhǔn)備金比率上調(diào)符合預(yù)期，但很可能會等待未來幾個月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后再采取更多緊縮步驟。

　　●國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松：

　　央行這一舉措主要為減輕中國日益增加的貨幣投放壓力。這是央行在一年之內(nèi)的第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率，0.5個百分點(diǎn)力度也相對較大。

　　隨著中國貿(mào)易順差擴(kuò)大，外匯儲備不斷攀高，基礎(chǔ)貨幣投放壓力增加，央行或通過發(fā)行債券，或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來緩解這一局面。年底商業(yè)銀行信貸一般都會放緩，央行通過上調(diào)準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行窗口指導(dǎo)，控制銀行信貸資金，減輕目前的貨幣投放壓力。

　　●社科院金融發(fā)展室主任易憲容：

　　央行這一舉措很必要，鞏固宏觀調(diào)控成果，防止固定投資增速反彈。目前固定投資和信貸規(guī)模過快增長都得到了有效遏制，一些地方的投資規(guī)模增速降了一半，但這更多的是行政手段調(diào)控的結(jié)果，容易反彈，因此需要利用市場化工具進(jìn)一步調(diào)控，通過減少流動性讓過快的投資規(guī)模增速緩慢降下來，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也能夠防止明年經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭，具有前瞻性。

　　●中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘：

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率短期內(nèi)將吸收1500億元的流動性，但長期來看解決流動性過剩局面仍需從降低外匯流入、減少外匯占款入手。為此，央行需要進(jìn)一步加快人民升值，同時積極改變此前“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理政策，包括加快推出QDII，并放寬國內(nèi)機(jī)構(gòu)集合資金海外投資的范圍。年內(nèi)人民幣兌美元有望升至7.7。

　　●衍生品投資網(wǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鳳元：

　　為控制貨幣信貸過快增長，貨幣政策操作面臨的一個主要問題是如何對沖銀行體系過剩的流動性，同時，為了保持調(diào)控效果，降低投資和增長速度，采取一定的調(diào)控措施就是必然之舉。

　　通過提高利率水平來抑制高漲的投資效果不會很好，因?yàn)橐哉�府為主�?dǎo)的投資過熱對利息成本不敏感。而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，能直接凍結(jié)商業(yè)銀行資金，減小貨幣乘數(shù)，從源頭上抑制銀行信貸資金過快增長。

　　【海外媒體】

　　《華爾街日報(bào)》——中國央行上周五上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，以此加大對造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長的過剩流動資金的回籠力度。由于近期數(shù)據(jù)顯示，推動信貸高速增長的流動資金依然充裕，所以此次央行再度推出緊縮政策不足為奇。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，與加息相比，上調(diào)存款準(zhǔn)備金更為立竿見影，因?yàn)樗�直接削減了銀行的可放貸資金規(guī)模。分析師預(yù)計(jì)，當(dāng)中國金融市場本周一開始交易時，股市或會因?yàn)闇?zhǔn)備金率上調(diào)而溫和走低，而匯市可能不會受到影響。

　　《紐約時報(bào)》——

　　中國央行在5個月之內(nèi)第三次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，旨在吸納更多的資金由國家巨額收支盈余項(xiàng)目涌入銀行系統(tǒng)。除了三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之外，同時還提高了貸款利率并允許人民幣加快升值步伐。從目前情況來看，市場對這次上調(diào)反應(yīng)低調(diào)，主要原因在于大多數(shù)“中國觀察家”們對央行此次行動早有預(yù)料。分析人士也指出，這一政策的出臺完全出乎市場的預(yù)料。

來源：國際金融報(bào)