人民幣2006年升值超過3%；M2、M1均同比增長16.8%，喇叭口消除；貸款同比增長14.8%，新增貸款29667億元，近三個月連續(xù)同比少增；CPI維持在2%之內(nèi)，而GDP增速超出10%。

    按照各項(xiàng)數(shù)據(jù)的正常趨勢來看，宏觀經(jīng)濟(jì)明年實(shí)現(xiàn)軟著陸并無懸念，不過回顧2006年全年，上述格局的形成則并非一帆風(fēng)順。    

    “今年，央行雖然始終處于被動應(yīng)付的局面，但是從取得的成效來看，還是很不錯的。”巴黎百富勤中國總經(jīng)濟(jì)師陳興動稱。事實(shí)上，央行貨幣政策的前提在于維護(hù)人民幣小幅升值，頻繁干預(yù)匯市必然導(dǎo)致流動性泛濫，這決定了央行難以主動出擊，因此大多努力只能集中在技術(shù)層面。

    回顧年初，對于流動性泛濫和信貸膨脹的趨勢，央行判斷顯然過于樂觀，這一點(diǎn)從當(dāng)年的貨幣政策目標(biāo)可以看出來：M2增速目標(biāo)為16%，M1為14%，信貸投放目標(biāo)2.5萬億人民幣。

    然而一季度過后，M2增速一度高達(dá)18.8%，前3個月人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增5193億元，形勢似乎驟然惡化。在3月底的一次演講中，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌呼吁“提高法定存款準(zhǔn)備金”，他認(rèn)為緊縮信貸并不意味著企業(yè)會因此“缺血”。

    面對投資和信貸雙雙加快，央行迅速采取行動，4月28日央行上調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)，此后8月19日央行再次上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點(diǎn)，希望以此引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長。

    作為輔助，央行在6月、7月和11月三次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率各0.5個百分點(diǎn)，旨在增強(qiáng)其回收過剩流動性的主動性和有效性�！翱梢詫⑵湟暈槟壳傲鲃有怨芾硎侄�(主要是央票)的低成本替代工具，而非重大的宏觀緊縮措施�！钡乱庵俱y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)對股市和債市的影響十分微弱。

    上述調(diào)整與“說服教育”式的窗口指導(dǎo)、公開市場操作、定向票據(jù)等相結(jié)合，最終央行在年底得以逐步收復(fù)失地，各項(xiàng)數(shù)據(jù)開始逐步靠攏預(yù)期目標(biāo)。“需要擔(dān)心的是信貸數(shù)據(jù)，年底壓制很猛，但是明年年初可能再次反彈�！标惻d動稱。

    2007年，央行能否爭取到更為主動和獨(dú)立的政策空間？近期，多家投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家均向央行進(jìn)諫：“擴(kuò)大人民幣波動幅度。”陳興動認(rèn)為，央行可以加強(qiáng)匯率的靈活波動范圍，減少干預(yù)頻率，同時增強(qiáng)每次干預(yù)的幅度，從而保證人民幣繼續(xù)小幅升值，弱化投機(jī)預(yù)期。

    在政策出臺時，央行或許應(yīng)該放棄“出其不意”的行為，使政策指向與市場預(yù)期互相融合和強(qiáng)化，而并非“市場向東，央行向西”�？上驳氖牵�我們看到，央行已經(jīng)開始通過每三個月一次的貨幣政策執(zhí)行季度報告向外界透露強(qiáng)烈的政策取向，并塑造市場預(yù)期。

來源：上海證券報