2007年電力行業(yè)投資要點(diǎn)：

    發(fā)、用電增速繼續(xù)高位運(yùn)行。1-11 月全國(guó)發(fā)電量同比增13.5%，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)14.2%，制造業(yè)用電旺盛仍是拉動(dòng)用電增速保持高位運(yùn)行的主要拉動(dòng)力。全國(guó)水火電利用小時(shí)同比降低191 小時(shí)（降幅3.8%）；其中火電同比降202 小時(shí)（幅度3.8%，低于1-9 月4.8%和1-10 月4.2%的水平），降幅明顯收窄，好于之前市場(chǎng)普遍預(yù)期；水電出力則仍然不足。

    氣候?qū)е聛?lái)水總體繼續(xù)偏枯，華南略好。與歷年同期累計(jì)來(lái)水量相比，1～11 月份全國(guó)主要江河累計(jì)來(lái)水量偏少近3 成。華南五省04 年后來(lái)水總體偏枯，05 年下半年開(kāi)始廣東和海南偏豐，貴州偏枯狀態(tài)有所改善，最為正常的是廣西。隨著10 月底156 米蓄水完成，三峽水庫(kù)平均入庫(kù)流量有所恢復(fù)，11 月較多年同期偏少32%（9~10 月分別為53%和35%）；但受枯水期影響，當(dāng)月三峽電站發(fā)電量仍同比下降7.9%。

    煤價(jià)季節(jié)性上漲，重演煤電博弈。11 月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤均出現(xiàn)季節(jié)性反彈，BJ 動(dòng)力煤價(jià)漲幅約20%；秦皇島車(chē)板價(jià)漲幅約4~5%。我們預(yù)計(jì)07 年合同煤價(jià)上漲10~15 元/噸（或3~4%），而市場(chǎng)煤價(jià)有望下跌3~4%，行業(yè)全年綜合煤價(jià)有望持平。

    所得稅并軌成定局，長(zhǎng)江電力、粵電力、華電國(guó)際以及漳澤電力等部分公司08 年業(yè)績(jī)有望提升愈10%。

    向好趨勢(shì)不變，諸多不確定性將在一季度消弭。短期煤價(jià)干擾并不改變行業(yè)向好趨勢(shì)。一季度末煤價(jià)、利用小時(shí)、920 機(jī)組出售等諸多不確定性都將最后被敲定。隨著2、3 季度煤價(jià)在淡季走軟，電力股有望迎來(lái)上漲。預(yù)計(jì)火電股07 年動(dòng)態(tài)市盈率整體將回升至16-18 倍的水平，長(zhǎng)江電力、桂冠電力等水電龍頭由于存在資產(chǎn)整合的可能，我們將根據(jù)其變化后的基本面對(duì)其重新估值，預(yù)計(jì)它們的投資機(jī)會(huì)不一定小于火電。