無論是從水泥行業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的基礎(chǔ)地位，還是從行業(yè)本身市場供需狀況來看，水泥業(yè)仍具備長期投資價值，水泥價格有望繼續(xù)高位攀升。而玻璃價格在創(chuàng)出新高后，后續(xù)走勢還將取決于相關(guān)政策的執(zhí)行力度及由此帶來的供需變化情況，因此具有相對抗周期性波動的企業(yè)應(yīng)成為投資首選。

    建材行業(yè)中，推薦海螺水泥、冀東水泥、金晶科技、福耀玻璃、華新水泥；建筑行業(yè)中，推薦即將發(fā)行上市的中國中鐵及龍?jiān)�建設(shè)、中材國際。

    水泥業(yè)將維持高度景氣10月份水泥價格繼續(xù)上升10月份，涼爽天氣和災(zāi)后重建等因素繼續(xù)拉動水泥需求處于旺季，水泥價格仍舊保持環(huán)比和同比上升態(tài)勢。P·O42.5水泥和P·O32.5水泥價格分別為294.1元/噸、271.3元/噸，分別環(huán)比上升1.1%和1.2%，同比上升1.8%和4.2%；P·O42.5水泥和P·O32.5水泥均創(chuàng)出年內(nèi)新高，但距2003年以來最高點(diǎn)仍有8%和3%的空間；同比價格周期波動依舊減小，仍處弱化周期階段。

    從全國重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)水泥產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)看，10月份水泥產(chǎn)能投放壓力較上年仍有降低。10月單月水泥產(chǎn)量和今年以來累計(jì)水泥產(chǎn)量分別為4474萬噸、3.91億噸，增速為7.5%和12.0%，低于2006年同期21.1%和21.8%的水平，產(chǎn)量繼續(xù)保持增速放緩趨勢。同時，10月份水泥產(chǎn)銷率繼續(xù)維持在100%以上，達(dá)到102%的水平，消費(fèi)旺季繼續(xù)消化前期累計(jì)的水泥庫存。

    統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)則顯示，10月份全國水泥單月產(chǎn)量1.24億噸，同比增長9.8%，累計(jì)產(chǎn)量11.1億噸，同比增長14.2%.重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)量占比繼續(xù)提升，單月產(chǎn)量占全國比重為36%，高于上年34%占比；累計(jì)產(chǎn)量占比為35%，亦高于上年34%水平。截至10月末，前10大水泥企業(yè)產(chǎn)量同比增長14.4%，高于重點(diǎn)企業(yè)和全國增速；前10大企業(yè)產(chǎn)量占全國比重為17.1%，比上年數(shù)據(jù)16.7%略有提升。

    未來仍將高位攀升我們認(rèn)為，在11~12月份水泥價格仍將保持攀升態(tài)勢。一是從深層供需關(guān)系看，水泥行業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍處于相對緩和階段；二是年底結(jié)算等因素驅(qū)動部分施工工程加快進(jìn)度進(jìn)行施工；三是暖冬因素和冬季施工技術(shù)進(jìn)步仍舊維持相當(dāng)需求量；特別是年底進(jìn)入國家發(fā)改委對各省淘汰落后產(chǎn)能考核時期，落后產(chǎn)能淘汰有充足的動力進(jìn)行，如期如量淘汰的地區(qū)供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生向好性變化，而沒有達(dá)標(biāo)的地區(qū)明年將面臨更大的產(chǎn)能淘汰指標(biāo)，從而對目前價格高位運(yùn)行構(gòu)成預(yù)期支撐。

    因?yàn)?007年水泥價格高位攀升和落后產(chǎn)能淘汰預(yù)期等因素推動，今年水泥行業(yè)股東資產(chǎn)投資增速高企，前9個月增速為46.83%；因投資慣性因素和大型企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃仍將繼續(xù)貫徹執(zhí)行等原因，明年水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，但預(yù)期增速將有所減緩。

    預(yù)期在明年落后產(chǎn)能淘汰仍將繼續(xù)，而產(chǎn)能投放將趨于放緩的背景下，2008年的水泥價格將創(chuàng)出歷史新高，特別是在煤炭、電力等價格仍將上升的背景下，成本的驅(qū)動也將支撐水泥價格維持高位。而中國建材等大型集團(tuán)的水泥購并行為有助于提升其市場價格控制力，價格聯(lián)盟也有助于價格維持相對高位。

    可能的不利因素在于固定資產(chǎn)投資增速的回落，但預(yù)期并不會構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。近20年的數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)若維持20%以上增速，水泥需求即可維持10%以上增速，而在水泥淘汰落后產(chǎn)能背景下，10%以上水泥需求增速已足可維持目前相對緩和的供需關(guān)系。同時，在基礎(chǔ)設(shè)施等投資占比提升的背景下，針對工業(yè)投資的調(diào)控對水泥需求的調(diào)控效果在有所弱化。此外，本輪供需調(diào)整在區(qū)域上相對平衡，如水泥行業(yè)投資增速和水泥需求增速在東、中、西區(qū)域上相對平衡。

    第四季度是較好建倉期我們認(rèn)為2008年水泥業(yè)估值仍將高于大盤，其中幾個關(guān)鍵原因是：長期看水泥需求未來5~10年仍處于上升通道；工業(yè)化中期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定著水泥行業(yè)的基礎(chǔ)原材料地位；預(yù)期2008年水泥行業(yè)利潤增速仍將高于整體市場增速；水泥行業(yè)景氣度仍舊維持高位；水泥淘汰落后產(chǎn)能和行業(yè)并購等刺激性因素將繼續(xù)得到加強(qiáng)。因此，來年水泥股仍將有長期投資價值。

    而目前水泥行業(yè)估值已接近甚至低于大盤估值，已充分反映了大盤高位回調(diào)和水泥冬季季節(jié)回調(diào)等因素。因此，我們認(rèn)為調(diào)整給再次介入水泥股提供了絕佳的機(jī)會，不但可以提供較大交易量、而且可以為以較低價格建倉提供充足時間。

    玻璃或?qū)⒚媾R周期性風(fēng)險10月份玻璃價格略有回調(diào)10月份重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)浮法玻璃價格較上月略有下降，本月為78.07元/重量箱，環(huán)比下降0.63元/重量箱，同比上漲12.94元/重量箱，漲幅為19.87%；統(tǒng)計(jì)中的9個浮法品種除浮法5毫米、10毫米每重量箱價格比上月下降1.05元、0.7元，其他品種價格繼續(xù)上漲，漲幅最大的浮彩4毫米每重量箱價格比上月上漲4.23元。我們重點(diǎn)跟蹤的3毫米、4毫米玻璃繼上月創(chuàng)出2003年歷史新高后，繼續(xù)上升創(chuàng)出新的高度。

    10月份生產(chǎn)平板玻璃2886萬重量箱，同增12.23%；累計(jì)生產(chǎn)平板玻璃27182萬重量箱，同增13.93%.當(dāng)月銷售平板玻璃2602萬重量箱，同降0.99%；累計(jì)銷售平板玻璃26355萬重量箱，同增12.68%.平板玻璃銷售率為90.14%，比上月下降8.73個百分點(diǎn)，累計(jì)銷售率為96.96%，月末平板玻璃庫存1896萬重量箱，比上年同期增長10.23%.在價格創(chuàng)新高后產(chǎn)銷率明顯下滑，庫存率明顯上升。

    后市走勢取決于政策執(zhí)行力度預(yù)期第四季度玻璃價格仍將高位運(yùn)行，但進(jìn)一步向上突破面臨較大壓力，但向下空間仍有供需支撐�？傮w而言以高位盤整為主，2008年玻璃價格將受制于政策執(zhí)行力度和國家對于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度。

    目前玻璃行業(yè)仍有40余條在建和擬建生產(chǎn)線，若該類在建和擬建新線全部投產(chǎn)，勢必造成玻璃行業(yè)競爭加劇和供需矛盾加大，對本輪玻璃景氣度構(gòu)成不利影響。針對此種情況，國家發(fā)改委制定了《平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件》，對東部沿海和中部地區(qū)嚴(yán)格限制新上項(xiàng)目，并頒布《做好淘汰落后平板玻璃生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》，重申“十一五”期間全國要完成淘汰小玻璃3000萬重量箱以上的目標(biāo)。該兩類政策的嚴(yán)格執(zhí)行就成為該輪景氣度延伸的關(guān)鍵。

    優(yōu)質(zhì)公司長期投資價值未改在玻璃價格創(chuàng)出歷史新高，并且價格進(jìn)一步延續(xù)尚需政策深入支持背景下，具有相對抗周期性波動的企業(yè)應(yīng)成為投資首選，特別是在成本降低上仍有空間的企業(yè)。而這種抗周期性不是絕對意義上的，主要是因產(chǎn)品差異性和壟斷性而相對普通玻璃企業(yè)更具有議價能力和抗周期性。

    金晶科技和福耀玻璃近期股價已較明顯反映出玻璃價格的波動和大盤的調(diào)整，我們認(rèn)為雖然玻璃價格高位盤整格局帶有不確定性，但兩家公司未來既定發(fā)展戰(zhàn)略仍將獲得良好執(zhí)行，產(chǎn)能擴(kuò)展和經(jīng)營效率提升仍將繼續(xù)進(jìn)行。公司長期投資價值依舊，調(diào)整給介入提供較好機(jī)會。

來源：國泰君安