在水泥行業(yè)并購(gòu)重組的大潮中，外資無(wú)疑是一股難以忽視的力量，而國(guó)家發(fā)改委工業(yè)司稀土建材處處長(zhǎng)劉明昨天卻在“水泥行業(yè)發(fā)展研討會(huì)”上表示，由于國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)價(jià)值被大大低估，外資參股甚至控股我國(guó)水泥企業(yè)將先邁過(guò)價(jià)格門(mén)檻。

　　收購(gòu)價(jià)格往往低于公允值

　　自2005年以來(lái)，跨國(guó)集團(tuán)在我國(guó)水泥行業(yè)實(shí)施較大規(guī)模購(gòu)并的步伐加快，摩根斯坦利、IFC、高盛集團(tuán)、拉法基、豪西姆、海德堡等跨國(guó)公司紛至沓來(lái)。他們的熱情一方面來(lái)源于對(duì)我國(guó)水泥工業(yè)發(fā)展的前景充滿(mǎn)信心，一方面也是因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展存在資金不足對(duì)資金的需求格外迫切。而更重要的一點(diǎn)在于，當(dāng)時(shí)多數(shù)上市公司由于股票嚴(yán)重縮水，存在著價(jià)、值分離的情況，投資機(jī)會(huì)較好。

　　劉明指出，由于國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)在外資并購(gòu)過(guò)程中采取的出讓方式不盡相同，加上缺乏系統(tǒng)、準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)價(jià)方法，從而導(dǎo)致不同企業(yè)的股權(quán)出讓價(jià)格相差甚遠(yuǎn)，有些甚至大大低于其公允價(jià)值。

　　有統(tǒng)計(jì)顯示，最近10年來(lái)三大跨國(guó)水泥集團(tuán)在全球各國(guó)水泥行業(yè)購(gòu)并的33個(gè)案例中，噸水泥的購(gòu)并價(jià)格平均為141美元，其中在發(fā)展中國(guó)家的噸水泥購(gòu)并平均價(jià)格范圍在74－143美元。即便是在亞洲金融危機(jī)期間，跨國(guó)水泥集團(tuán)購(gòu)并東南亞水泥企業(yè)出現(xiàn)的最低價(jià)格也在50美元左右，而對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)成本有些甚至?xí)�更低�?/P>

　　據(jù)了解，業(yè)內(nèi)比較認(rèn)同的國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)出讓價(jià)格至少應(yīng)該達(dá)到與中國(guó)具有一定可比性的印度水泥購(gòu)并價(jià)格水平——噸水泥價(jià)格在100美元左右。

　　外資進(jìn)場(chǎng)先解決價(jià)格問(wèn)題

　　與發(fā)改委此前公布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》所傳達(dá)的“水泥行業(yè)對(duì)外商投資并不設(shè)限”的信息稍有不同，劉明透露，由于水泥是一種以消費(fèi)不可再生資源石灰石為主要原料的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，目前國(guó)家將水泥工業(yè)納入到保持較強(qiáng)控制力的基礎(chǔ)性和支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，“從某種意義上說(shuō)，水泥是一種戰(zhàn)略性資源”。

　　這是否意味著國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)對(duì)外資的并購(gòu)關(guān)起了大門(mén)呢？劉明解釋道，水泥是個(gè)“短腿”行業(yè)，合理的銷(xiāo)售半徑一般在150－200公里，即便是外資并購(gòu)，也不會(huì)存在資源外流的風(fēng)險(xiǎn)，但目前來(lái)講價(jià)格實(shí)在是太低了，對(duì)外資的核心問(wèn)題依然是價(jià)格。

　　“水泥企業(yè)的價(jià)值被大大低估，最終造成國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失是我們最不愿意看到的。”劉明進(jìn)一步說(shuō)明道，總投資（包括增資）1億美元及以上水泥建設(shè)項(xiàng)目由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)；國(guó)外產(chǎn)業(yè)資本、金融資本對(duì)國(guó)內(nèi)水泥上市公司的股權(quán)收購(gòu)超過(guò)1億美元（或等值人民幣）以上的并購(gòu)協(xié)議，須經(jīng)國(guó)家投資主管部門(mén)批準(zhǔn)；對(duì)外資購(gòu)并500萬(wàn)噸以上重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)由國(guó)家投資主管部門(mén)核準(zhǔn)，這一系列做法為的正是在給國(guó)有資產(chǎn)外流設(shè)置的“防泄堤”。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)