龍源集團2008年上市已排上了國電集團的日程，但作為國電集團旗下的新能源平臺，常規(guī)電廠仍是其主要業(yè)務(wù)收入的來源。裝入龍源集團什么樣的資產(chǎn)，勢必會影響到集團旗下整合電力資產(chǎn)的主要平臺國電電力的估值 。
　　作為國電集團的新能源平臺，龍源集團已經(jīng)確立了創(chuàng)建“國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名”新能源發(fā)電企業(yè)的戰(zhàn)略目標。 
　　國電集團總經(jīng)理周大兵更提出龍源集團應(yīng)“全力以赴投身可再生能源和新能源事業(yè)�！� 
　　在2008年工作會議上，國電集團明確提出，確保全資子公司龍源集團年內(nèi)上市。 

　　但據(jù)《財經(jīng)時報》調(diào)查研究，龍源集團電力資產(chǎn)中，常規(guī)電廠目前仍為主力，作為新能源平臺，其上市勢必面臨常規(guī)電力資產(chǎn)是否剝離的問題。
　　國電集團一位不愿具名的人士告知《財經(jīng)時報》，龍源集團上市，“肯定不會剝離”常規(guī)電廠。
　　國電集團旗下另一子公司國電電力（600795）在股權(quán)分置改革時，國電集團曾有以國電電力作為“全面改制的平臺”及注入“優(yōu)良的經(jīng)營性資產(chǎn)”的承諾。顯然裝入龍源集團什么樣的資產(chǎn)，勢必會影響到集團旗下整合電力資產(chǎn)的主要平臺國電電力的估值。

　　常規(guī)電力為主

　　雖然龍源集團被國電集團界定為新能源平臺，但目前傳統(tǒng)電廠仍是其主力。
　　公開資料顯示，龍源集團投資常規(guī)電站項目8個，現(xiàn)投產(chǎn)裝機總?cè)萘?26.6萬千瓦。而龍源集團2007年新增風(fēng)電投產(chǎn)裝機比上年翻一番的情況下，風(fēng)電總裝機容量僅突破160萬千瓦，為常規(guī)電站裝機容量的37.5％。
　　2008年，龍源集團風(fēng)電投產(chǎn)容量預(yù)計120萬千瓦，若實際完成，總裝機容量達到280萬千瓦，假設(shè)在常規(guī)電站裝機容量不變的情況下，風(fēng)電裝機總量僅能達到其65.6％。
　　而據(jù)龍源集團確立的“十一五”期間火電發(fā)展目標，江陰蘇龍發(fā)電有限公司四期2×100萬千瓦擴建項目、南通天生港發(fā)電有限公司2×100萬千瓦擴建項目2008年逐步核準，“十一五”末期陸續(xù)開工建設(shè)。如果全部投產(chǎn)，龍源集團常規(guī)電站裝機總?cè)萘繉⒊�過826.6萬千瓦，而風(fēng)電囿于風(fēng)場資源限制，不可能無限制地開發(fā)。
　　作為國電集團的新能源平臺，龍源集團目前亦涉足潮汐、地熱、秸桿、生物質(zhì)等新能源發(fā)電，并開始研究太陽能發(fā)電。但此類新能源剛處于起步或試驗階段，新能源主體仍是風(fēng)電。
　　國電集團的數(shù)據(jù)顯示，2007年國電集團總的生物質(zhì)發(fā)電1.2萬千瓦，潮汐發(fā)電700千瓦，在新能源總量中幾乎可以忽略不計。
　　雖然已被定位成新能源平臺，但常規(guī)電廠仍是主力。這一問題在龍源集團上市過程中肯定會被投資者質(zhì)疑。

　　應(yīng)否剝離

　　國電集團不愿具名的內(nèi)部人士在接受《財經(jīng)時報》采訪時承認，包括火電在內(nèi)的常規(guī)電廠仍是龍源集團主力資產(chǎn)。但他明確告知“肯定不會剝離”常規(guī)電廠。
　　記者反問龍源集團新能源概念是否會因此受損，該人士以“不清楚”回應(yīng)。
　　廣發(fā)證券電力分析師謝軍認為，對于新能源概念，市場給的溢價會較單純的傳統(tǒng)電廠高。
　　謝軍同時表示，若龍源集團如傳聞所述，選擇在香港上市，火電類上市公司目前PE（市盈率：股價/每股收益）估值很低，如果不剝離常規(guī)電廠，將影響其發(fā)行價和上市后股價。
　　投行人士認為，如果上市后的龍源集團大部分是火電等傳統(tǒng)電廠，與國內(nèi)其他發(fā)電公司就沒有什么差別，因為其他發(fā)電公司也都有一小部分風(fēng)電等新能源資產(chǎn)。如果剝離常規(guī)電廠，則其去向?qū)�國電集團其他子公司可能產(chǎn)生重大影響。
　　謝軍認為，如果資產(chǎn)質(zhì)量好，有可能會擱進國電電力。
　　截至2007年末，國電電力控股裝機容量達到1230.9萬千瓦，權(quán)益容量929.89萬千瓦。如果獲得龍源電力的常規(guī)電站，以目前龍源電力裝機容量計，國電電力權(quán)益容量將增加至少45.9％。
　　如果歸入國電集團，由于國電集團已經(jīng)確立以國電電力作為整體上市平臺，將來還是極有可能注入國電電力。
　　從當初國電電力股權(quán)分置改革時國電集團的承諾來看，國電集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)亦應(yīng)逐漸注入國電電力，包括火電在內(nèi)的常規(guī)電廠與國電電力現(xiàn)有主力電廠為同一類型。
　　不過龍源集團打包上市似乎也有其苦衷。由于風(fēng)電成本大，正�；厥掌诙加�10幾年，上述國電集團人士更稱龍源集團早期風(fēng)電場由于電價低、成本高等原因，回收期差不多需20年。
　　雖然龍源集團稱2007年其所屬20個風(fēng)電項目公司全部實現(xiàn)了盈利。但平安證券電力分析師竇澤云認為，龍源集團的表述并非一定意味著成本全部收回，而是按風(fēng)電設(shè)備成本20年攤銷計，當年的收入已經(jīng)超過成本而已。但超出的具體額度，沒有公布具體數(shù)據(jù)。

　　是否違背股改承諾

　　國電集團在國電電力股權(quán)分置改革時曾承諾，“中國國電集團公司將以國電電力作為中國國電集團公司全面改制的平臺，在履行相應(yīng)法律程序后，通過資產(chǎn)購并、重組，將中國國電集團公司優(yōu)良的經(jīng)營性資產(chǎn)注入國電電力，以使國電電力長期、持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展�！�
　　業(yè)內(nèi)對此一般理解為國電集團會通過國電電力實現(xiàn)整體上市。
　　在國電集團隨后確定的整體改制方案中，進一步明確了“一個平臺”的表述。國電電力不愿具名人士向《財經(jīng)時報》表示，“一個平臺”在任何場合下都是指國電電力，這是確定無疑的。
　　現(xiàn)在龍源電力單獨上市，是否大股東違背當初承諾呢？
　　一家與國電電力有利益關(guān)系的證券公司分析師認為，這很難作評價。
　　謝軍認為，如果龍源集團僅余風(fēng)電等新能源資產(chǎn)，由于風(fēng)電很多政策不落實，定價機制還有待改善，加上風(fēng)電的盈利狀況，風(fēng)電是不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能還需要討論。另外，龍源集團的風(fēng)電規(guī)模與國電集團的優(yōu)質(zhì)火電、水電相比，可以忽略不計。
　　竇澤云則認為，如果龍源集團的風(fēng)電資產(chǎn)赴海外上市，與國電集團股改承諾本質(zhì)上也不沖突，因為目前國電電力風(fēng)電少。
　　據(jù)《財經(jīng)時報》根據(jù)所能找到的資料統(tǒng)計，國電電力已投產(chǎn)風(fēng)電權(quán)益裝機容量4.95萬千瓦，在建和已獲批風(fēng)電權(quán)益裝機容量13.5萬千瓦�？傆�18萬千瓦。目前與龍源集團數(shù)百萬千瓦的裝機容量相比，的確太弱。但據(jù)國電電力年報，國電電力將“加快發(fā)展現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)，大力推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展清潔能源和可再生能源”，“將加大開發(fā)水電和風(fēng)電等符合國家產(chǎn)業(yè)政策和國家鼓勵和支持的可再生能源項目�！�
　　不過竇澤云又稱，風(fēng)電目前不怎么賺錢，就是把龍源的風(fēng)電資產(chǎn)全部納入，對國電電力的影響也不大。

來源：財經(jīng)日報