“抑制通貨膨脹，加息很難奏效，甚至?xí)�被動。目前看來，利率手段很可能讓位于匯率手段�！贬槍ρ胄薪�日的貨幣政策例會對金融調(diào)控的措辭，中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲這樣表示。
    在央行貨幣政策委員會第一季度例會上，防止價格總水平過快上漲還是金融宏觀調(diào)控的中心。會議提出，貨幣政策要加強(qiáng)“與財政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，促進(jìn)國際收支趨于基本平衡”。
    今年2月份的CPI數(shù)據(jù)為8.7%，3月份市場普遍預(yù)計在8.0%以上�！癈PI如此之高，理論上是有加息可能，但實際上很可能不會�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。
   
    規(guī)模管理等同加息
    央行貨幣政策例會依然重申從緊貨幣政策取向，并表明要“控制貨幣信貸過快增長”，這與國務(wù)院剛剛印發(fā)的2008年工作要點一脈相承。
    “嚴(yán)控信貸規(guī)模實質(zhì)上已經(jīng)達(dá)到了加息的效果�！惫�田勇說。據(jù)了解，以往商業(yè)銀行放貸，對優(yōu)良客戶在利率上實行優(yōu)惠，一般在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上可下浮10%，但是現(xiàn)在沒有了。
    “我在對幾家銀行調(diào)研時了解到，現(xiàn)在銀行不但沒有利率上的優(yōu)惠，反而要在規(guī)定的范圍內(nèi)上浮。”至于原因，郭田勇解釋，一是從緊政策已讓不少銀行面臨流動性壓力；二是監(jiān)管層的貸款規(guī)模管理，使得銀行貸款呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面，銀行提高資金成本來平衡供求。
    以往CPI高企必然加息，至于加息和價格總水平的關(guān)系，有觀點認(rèn)為，加息會使資金成本上升從而助長資產(chǎn)價格上漲，并傳導(dǎo)至消費價格的上漲。對此，央行研究局風(fēng)險處處長樸永強(qiáng)不認(rèn)同，但他對近期央行會否加息拒絕置評。
    加息無非是要提高資金使用成本，抑制過快投資需求，抑制通脹。郭田勇認(rèn)為，用規(guī)模管理這個行政手段控制貸款增量，“比加息更管用，也更直接”。
    中金公司日前發(fā)布的一份宏觀分析報告也指出，加息作用不大，2008年全年至多有一次。
   
    抑制通脹可重匯率
    對于貨幣政策例會認(rèn)為“要增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，專家們一致認(rèn)為，在平抑價格過快上漲的問題上，管理層開始有意側(cè)重于動用匯率手段了。
    市場也出現(xiàn)了這樣的蛛絲馬跡。今年頭3個月，貿(mào)易順差開始大幅回落，但人民幣升值步伐卻比2007年任何一個時段都快，人民幣對美元“破7”近在咫尺。
    央行行長周小川上月在答記者問時表示，人民幣適當(dāng)升值或者稍微快一點，有助于抑制國內(nèi)的通貨膨脹，雖然他也稱，“抑制通貨膨脹不會成為匯率機(jī)制改革或者市場匯率浮動變化的主要原因”。
    “如果選擇加息，人民幣升值會更快。從緊的貨幣政策不應(yīng)該放在利率上，更應(yīng)該在匯率上有所動作�！弊T雅玲如此認(rèn)為。
    用提升匯率來抑制通貨膨脹，是有清晰的傳導(dǎo)路徑的。郭田勇認(rèn)為，當(dāng)人民幣進(jìn)一步升值時，出口受到影響，相當(dāng)一部分生產(chǎn)能力會轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，這相當(dāng)于增加了供給，以平抑物價；另一方面，人民幣升值，就能夠相對低價地進(jìn)口更多的商品，也是增加了國內(nèi)市場的供給水平，這在一定程度上也能起到平抑國內(nèi)物價的作用。
    齊魯證券的研究報告也認(rèn)為，美國在緩解次貸危機(jī)過程中，不斷向市場注入流動性，美元仍在快速貶值，這種做法無異于持續(xù)向世界輸入通脹，導(dǎo)致在世界范圍內(nèi)物價進(jìn)一步上漲。在這種形勢下，通過貨幣升值應(yīng)對價格上漲和緩和通脹壓力的好處顯而易見，歐盟、日本央行也承認(rèn)本幣頑強(qiáng)上漲確實帶來緩和通脹壓力的好處。
   
    從緊政策或有松動
    郭田勇表示，如果動用匯率手段來抑制目前的通脹，從緊的貨幣政策在下半年有望松動。
    他認(rèn)為，隨著美國、歐盟受次貸危機(jī)的影響，他們的國內(nèi)需求會有所減弱，中國長期存在的貿(mào)易順差相應(yīng)地會逐步下降�！八�以說，目前人民幣這股強(qiáng)勁升值的勢頭不會持久，全年很可能是一個前高后低的過程�！�
    “人民幣升值的步伐一旦減緩，受升值吸引而來的國際游資就會一窩蜂地流出。國內(nèi)在從緊的貨幣政策下，或許面臨整個社會流動性不足的局面；同時，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長主要源于外需拉動，外需不夠就只能依靠內(nèi)需來刺激。”郭田勇說。
    因此，央行貨幣政策例會在堅定不移地貫徹執(zhí)行中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的從緊貨幣政策取向的同時，表示要“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點和力度”，這就為以后的收放自如留下了“退路”。
    “這表明管理層在從緊貨幣政策的把控上，還是有舉棋不定的一面�！弊T雅玲認(rèn)為。
    專家們表示，從緊貨幣政策本身是直指流動性泛濫的，但去年產(chǎn)生流動性過剩的根源，在于巨額的外貿(mào)順差。另有業(yè)內(nèi)人士表示，只要存在巨額的貿(mào)易順差，針對CPI和防止經(jīng)濟(jì)過快增長的宏觀調(diào)控，最終將淹沒在源源不斷創(chuàng)造出來的“流動性”的汪洋大海中。
    在美國深受次貸危機(jī)影響及人民幣對美元升值的雙重擠壓下，外貿(mào)順差的“瘦身”是可以預(yù)見的。因此，從緊的貨幣政策難以持久。

來源：華夏時報