28日，中煤能源計(jì)劃出資13億向中煤集團(tuán)收購山西東坡煤礦。與既往上市公司注資即遭遇暴漲不同的是，中煤能源昨日股價(jià)以下跌4.31%收盤。分析師認(rèn)為，該收購價(jià)格比較公平，但該煤礦對(duì)公司業(yè)績影響甚小，此次收購只能說是對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展的正常之舉。 
   
　　旨在消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

　　東坡煤礦的存儲(chǔ)量相對(duì)中煤能源的資源占比較小，其目前150萬噸/年的生產(chǎn)能力對(duì)中煤能源影響甚微。值得關(guān)注的是，這次收購是兌現(xiàn)中煤能源在招股書里的解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的開始。

　　根據(jù)中煤能源招股說明書，中煤能源將向中煤集團(tuán)收購平朔礦區(qū)總體規(guī)劃，中煤集團(tuán)負(fù)責(zé)對(duì)東坡、楊澗、擔(dān)水溝、西沙河和唐山溝五個(gè)地方礦進(jìn)行聯(lián)合改造。整合完畢后中煤能源可通過行使優(yōu)先選擇權(quán)或優(yōu)先認(rèn)購權(quán)向中煤集團(tuán)收購上述煤礦，以完全消除由此產(chǎn)生的煤炭生產(chǎn)方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　據(jù)了解，東坡煤礦的煤炭儲(chǔ)量在1.65億噸，儲(chǔ)種為動(dòng)力煤。目前的批準(zhǔn)生產(chǎn)能力為150萬噸/年，預(yù)計(jì)將于2008年下半年開始生產(chǎn)。此外東坡煤礦在設(shè)計(jì)和建設(shè)時(shí)預(yù)留了額外150萬噸/年的實(shí)際生產(chǎn)能力。東坡煤業(yè)公司將在東坡煤礦正式投產(chǎn)后，向主管部門申請(qǐng)辦理300萬噸/年生產(chǎn)能力的核準(zhǔn)手續(xù)。

　　無論儲(chǔ)量還是產(chǎn)量，東坡煤礦對(duì)中煤能源的影響都可謂是“毛毛雨”。大同證券分析師馬強(qiáng)介紹，中煤能源煤炭資源儲(chǔ)量豐富，截至2007年底，中國標(biāo)準(zhǔn)下該公司煤炭可采儲(chǔ)量61.61億噸，資源量102.4億噸。JORC標(biāo)準(zhǔn)下公司煤炭可采和預(yù)可采儲(chǔ)量34.25億噸，在中國煤炭企業(yè)排第二位。中煤能源自產(chǎn)原煤產(chǎn)量在2004年、2005年、2006年及2007年分別為3973萬噸、5012萬噸、6649萬噸和8327萬噸。

　　據(jù)測(cè)算，東坡煤礦達(dá)產(chǎn)后對(duì)中煤能源的業(yè)績影響僅在幾分錢左右。大同證券分析師馬強(qiáng)估算，假若東坡煤礦下半年滿負(fù)荷投產(chǎn)，業(yè)績影響在0.03元。道亨證券的一份研究報(bào)告也指出，東坡煤礦滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的話，將增厚每股盈利0.02元。

　　馬強(qiáng)介紹，煤礦價(jià)格走勢(shì)和成本費(fèi)用控制也會(huì)影響該煤礦貢獻(xiàn)的業(yè)績，不過業(yè)內(nèi)更看好中煤能源的煤化工業(yè)務(wù)。該公司煤礦資源的擴(kuò)張，可以保證煤化工業(yè)務(wù)的源頭。

　　13億收購價(jià)物有所值

　　對(duì)應(yīng)的150萬噸動(dòng)力煤年產(chǎn)量，以及300萬噸產(chǎn)量的預(yù)期的收購價(jià)格是13億元，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這是一個(gè)比較公平的價(jià)格。

　　中煤能源董秘周東洲介紹，東坡煤礦的收購價(jià)格是公司尊重專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的專業(yè)評(píng)估結(jié)果的決定，且獨(dú)立董事都認(rèn)可。

　　根據(jù)評(píng)估報(bào)告，資產(chǎn)溢價(jià)主要為采礦權(quán)增值。報(bào)告顯示，東坡煤礦凈資產(chǎn)賬面價(jià)值7.19億元，評(píng)估值13.32億元，評(píng)估增值6.13億元，增值率85.22%。其中，采礦權(quán)賬面原值為3000萬元，為東坡煤業(yè)公司實(shí)際已支付的采礦權(quán)價(jià)款，評(píng)估值為6.06億元，較賬面原值增值5.76億元。

　　簡單換算可以看出，東坡煤礦的收購成本單價(jià)在8.3元/噸。馬強(qiáng)認(rèn)為，這個(gè)收購價(jià)款偏高，但是考慮到后續(xù)開發(fā)資金和時(shí)間成本，該價(jià)格也很公平。據(jù)其介紹，大同煤業(yè)去年以6.83億元現(xiàn)金收購召富和華富兩個(gè)煤礦的80%股權(quán)，成本約4元/噸；甘肅華亭曾花47.51億巨資收購9.35億儲(chǔ)量的動(dòng)力煤礦，成本在5.1元/噸。但是，這兩次收購均需要后續(xù)成本和時(shí)間投入，而東坡煤礦很快就可以投產(chǎn)。

　　純粹考慮采礦權(quán)單價(jià)，東坡煤礦此次采礦權(quán)成本為3.67元/噸。據(jù)國金證券分析師龔云華介紹，目前的動(dòng)力煤采礦權(quán)價(jià)格大約在3至4元/噸，東坡煤礦的采礦權(quán)價(jià)格為中間水平。

來源：證券時(shí)報(bào)