CC最新統(tǒng)計(jì)的28個(gè)地區(qū)6月水泥價(jià)格顯示：（1）環(huán)比5月漲幅超過(guò)5%的有14個(gè)地區(qū)，山東、甘肅、河北、湖北、吉林、湖南等6個(gè)地區(qū)漲幅超10%，江蘇、浙江、安徽、上海漲幅超過(guò)8%；（2）環(huán)比下降有11個(gè)地區(qū)，福建、陜西、天津、青海、廣東等5個(gè)地區(qū)降幅超過(guò)5%；..（3）同比漲幅超10%的有19個(gè)地區(qū)，四川、甘肅、青海、河北、山東、重慶、貴州、江蘇等8個(gè)地區(qū)漲幅超過(guò)30%；（4）河南、云南、吉林、湖北、黑龍江、陜西等6個(gè)地區(qū)同比下降；（5）最大值為：山東環(huán)比漲25%，廣東環(huán)比降12%；四川同比漲64%，陜西同比下降19%。

    集中體現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：（1）整體形勢(shì)好于上年同期水平，07年6月價(jià)格漲幅超過(guò)5%的僅有6個(gè)地區(qū)、其中超過(guò)10%的僅有3個(gè)地區(qū)。環(huán)比下降卻有15個(gè)地區(qū)、其中有6個(gè)地區(qū)環(huán)比降幅超10%；（2）區(qū)域價(jià)格波動(dòng)明顯風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格環(huán)比下降區(qū)域大都處于進(jìn)入雨季的南方地區(qū)。

    其中最為特別的數(shù)據(jù)是：07年6月環(huán)比下降，但本期6月卻環(huán)比上升的地區(qū)：北京、上海、河北、安徽、江蘇、浙江、湖北、四川、甘肅。

    與去年所不同的原因是，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲、北京小水泥因奧運(yùn)停產(chǎn)供應(yīng)減少、河北/四川淘汰產(chǎn)能加速、華東/甘肅地區(qū)集中度提升。

    這印證了我們?cè)?8年1月《水泥：這個(gè)冬天不太冷》、08年3月《水泥價(jià)格：季節(jié)波動(dòng)邏輯與區(qū)域演繹脈絡(luò)》中率先預(yù)判：（1）京津唐地區(qū)2008年價(jià)格存在超預(yù)期可能；（2）華東地區(qū)2008年價(jià)格決定因素將面臨諸多轉(zhuǎn)折性變化；（3）甘肅/寧夏價(jià)格2008年仍將高位運(yùn)行。

    綜合價(jià)格上升驅(qū)動(dòng)因素，集中體現(xiàn)為：（1）煤炭?jī)r(jià)格上升增加生產(chǎn)成本；（2）汽油柴油價(jià)格上升增加物流成本；（3）限電因素導(dǎo)致小水泥退出、并使得現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)能利用率不足；（4）淘汰落后產(chǎn)能優(yōu)化供需關(guān)系；（5）區(qū)域企業(yè)集中度提升增加了領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)價(jià)格控制力。

    價(jià)格主要由需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)等兩個(gè)因素所驅(qū)動(dòng)，最終本質(zhì)上是由供需關(guān)系所決定。近期水泥價(jià)格上升更多是由成本所推動(dòng)，供需關(guān)系緩和構(gòu)成內(nèi)在支撐，這意味著毛利并不會(huì)像需求拉動(dòng)那樣可以大幅增加，這要視成本轉(zhuǎn)嫁的程度，而此階段毛利提升或轉(zhuǎn)嫁能力有上限。..如果說(shuō)價(jià)格上升更多是成本推動(dòng)，特別是區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)明顯分化背景下，考慮成本轉(zhuǎn)嫁能力就應(yīng)成為衡量水泥公司投資價(jià)值的首要邏輯。

    如同上半年所演繹，可以預(yù)期下半年成本轉(zhuǎn)嫁能力將更趨于明顯分化，投資價(jià)值不在體現(xiàn)為整個(gè)水泥行業(yè)、而是相對(duì)更有成本轉(zhuǎn)嫁能力公司。價(jià)格上升屬性的界定同樣告訴我們，需求小幅波動(dòng)將對(duì)成本推動(dòng)型價(jià)格上升構(gòu)成重大影響，若下半年需求下滑該種價(jià)格上升將面臨巨大成本壓力。我們構(gòu)建的“全國(guó)經(jīng)營(yíng)”、“區(qū)域龍頭”相對(duì)具有投資價(jià)值。

來(lái)源：國(guó)泰君安