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中國神華 明年煤炭合同價格有望大幅上漲

2008/9/4 9:37:09       
 上半年共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為492.82億元、197.26億元、141.46億元,同比分別增長26.8%、32.5%、43.6%,每股收益0.71元,與預(yù)期基本相符。
    商品煤產(chǎn)銷量分別為9000萬噸和1.15億噸,分別同比增長17.5%、17.7%。其中,萬利礦區(qū)增加產(chǎn)量850萬噸,占同期總增量1340萬噸的63.4%,主要來自技術(shù)改造提高現(xiàn)有礦井開采水平以及布爾臺煤礦上半年開試投入運營。此外,神東礦區(qū)產(chǎn)量增長5.3%,準(zhǔn)葛爾礦區(qū)產(chǎn)量則下降6.1%。
    煤價上漲是上半年業(yè)績增長的主要動力,報告期內(nèi)煤炭綜合售價為353.5元/噸,同比增加37.9元/噸,增長12%。在國內(nèi)銷售結(jié)構(gòu)中,合同煤和現(xiàn)貨煤分別為8780萬噸和1670萬噸,占比分別為84%、16%,上半年合同價和現(xiàn)貨價分別為328.2元/噸和398.4元/噸。比較中報和一季報,二季度國內(nèi)煤炭銷售均價低于一季度,主要原因在于銷售結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化,售價低的坑口煤比重有所上升。
    國內(nèi)直達(dá)煤和下水煤合同價分別為251.3元/噸和410.2元/噸,與一季度基本持平,較上半年現(xiàn)貨價分別低96元/噸和108.5元/噸,幅度分別為27.7%、26.45%?紤]到現(xiàn)貨價二季度以來的持續(xù)上漲,第二季現(xiàn)貨煤價將較合同煤價高30%以上。公司上半年煤炭出口價為492.6元/噸,下半年煤炭出口價格將在890元/噸左右,是下半年業(yè)績增長的主要動力。
    受益于煤價上漲和良好的成本控制,煤炭業(yè)務(wù)毛利率較去年同期上升5.4個百分點至38.1%;鐵路業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.4個百分點至67%;電力業(yè)務(wù)則受煤價上漲影響,毛利率同比下滑11.1個百分的點至26.8%。
    在建項目進展順利,2000萬噸/年布爾臺煤礦開始試生產(chǎn);2000萬噸/年的哈爾烏素露天礦完成礦建剝離工程的設(shè)計的90%以上,選煤廠、外運煤專線建設(shè)順利;勝利露天礦二期也有望在2010年投產(chǎn),綜合看,公司未來幾年產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。
    從中報可以看出,合同煤價遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價,且年初以來未進行過上調(diào),考慮到下半年以來電價已經(jīng)進行了兩次上調(diào),并存在進一步上調(diào)的預(yù)期,因此,除了電力業(yè)務(wù)直接受益電價上漲之外,明年合同煤價也有望大幅上調(diào)。
    根據(jù)上半年業(yè)績情況,我們將2008年EPS下調(diào)至1.63元、將2009EPS上調(diào)至2.22元,考慮到2009年合同價格有望大幅上漲以及公司的行業(yè)龍頭地位,我們持維持公司“買入”投資評級。
信息來源:東方證券研究所

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