種種跡象表明，鋼價已經(jīng)進(jìn)入一個階段性底部，未來不排除反彈的可能；而鋼鐵公司三季報存貨減值損失，這會對鋼鐵公司全年業(yè)績產(chǎn)生巨大影響；鋼鐵估值進(jìn)入了歷史底部，值得投資者注意。

    下跌進(jìn)入第二階段末期

    自8月份以后，鋼材價格出現(xiàn)明顯下滑，目前普線和螺紋鋼跌至3500-3700元/噸，中厚板和熱軋薄板則在本周每噸跌破5000元，達(dá)到4700元/噸，熱軋卷板下跌至3700元/噸，這些產(chǎn)品較今年最高價格調(diào)整幅度均達(dá)到30%-40%，價格下跌十分明顯。

    此輪鋼材價格調(diào)整可分為兩個階段：9月份之前為第一階段，即需求放緩階段。受經(jīng)濟(jì)增長放緩、下游需求減速以及經(jīng)銷商降低庫存影響，需求放緩帶動鋼材價格下跌。9月底到目前為第二階段，即成本拉動下降階段。鋼鐵減產(chǎn)導(dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)原材料鐵礦石、煤炭海運價格下跌，以及全球金融危機(jī)恐慌沖擊，鋼材價格進(jìn)一步下行。目前隨著鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)以及新的供求格局的形成，鋼材價格進(jìn)入底部區(qū)域，上周以來鋼材價格出現(xiàn)了一定的上漲。

    全球經(jīng)濟(jì)放緩，直接導(dǎo)致中國鋼材出口和間接出口受阻。9月份中國鋼材出口已經(jīng)較7、8月份出現(xiàn)了下降，預(yù)計10月份可能進(jìn)一步下降。從全球需求看，我國一直是中低端產(chǎn)品和設(shè)備的出口大國，據(jù)估計我國機(jī)電產(chǎn)品的出口拉動鋼材出口的比例占到我國鋼材產(chǎn)量的10%左右。

    從國內(nèi)需求來看，占鋼鐵需求25%的房地產(chǎn)行業(yè)正在金融危機(jī)中經(jīng)受嚴(yán)峻考驗，前三季度新開工面積相比去年僅增長10.2%，而房屋銷售面積則顯著下降14.9%。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，國內(nèi)出口行業(yè)受到明顯沖擊，對原材料和設(shè)備的需求也將大幅放緩。

    鋼鐵生產(chǎn)成本的幅度降低。下半年以來，航運指數(shù)大幅下跌，BDI指數(shù)從12000點猛烈調(diào)整到1000點以下。海運價格走低帶動鐵礦石長協(xié)價到岸價格和進(jìn)口現(xiàn)貨價格的大幅縮水，目前鐵礦石價格下跌幅度超過60%，已經(jīng)跌至2006年水平，進(jìn)口鐵礦石價格出現(xiàn)了明顯的倒掛。焦炭價格也有明顯下滑，主焦煤價格從年初最高的2100元/噸下調(diào)到目前1500元/噸。

    原燃料價格的下跌，在拉低鋼材價格的同時，也在降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，從10月份中旬以來價格走勢可以看出，鋼材價格與原燃料成本同步下降，也就是說，如果企業(yè)直接從市場購買原燃料生產(chǎn)是能夠獲得一個微薄利潤的，而鋼鐵企業(yè)的困難主要是由于消化前期高價的存貨。

    在需求減速的背景下，主要鋼鐵企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和主動減產(chǎn)等措施，降低鋼鐵生產(chǎn)量，正在形成新的平衡。隨著國內(nèi)需求的啟動，以及美國次貸危機(jī)沖擊的變緩，國內(nèi)國際鋼鐵的剛性需求將逐步得到提升與恢復(fù)。

    存貨跌價準(zhǔn)備影響三季度業(yè)績

    庫存成本和價格波動壓縮行業(yè)三季度利潤。從目前已公布的21家鋼鐵行業(yè)上市公司三季報看，前三季度凈利潤207.3億元，較去年同期上漲16%，但單季度僅實現(xiàn)盈利56億，同比下降6.8%，環(huán)比下降50%。造成鋼鐵上市公司三季報利潤大幅下滑的原因，除了產(chǎn)品價格大幅下跌減少營業(yè)收入外，還在于庫存的原材料和產(chǎn)成品價格大幅波動，使公司計提減值準(zhǔn)備明顯增加。三季度內(nèi)鋼材產(chǎn)品價格下跌約18%，但按照生產(chǎn)周期計算此時所使用的存貨價格基本都是前期高點庫存貨，利潤明顯被壓縮。同時由于10月份鋼材、鐵礦石和焦炭價格大幅下跌，使多數(shù)公司在三季度計提了存貨減值準(zhǔn)備，直接增加了當(dāng)期生產(chǎn)成本，例如鞍鋼股份和南鋼股份分別計提了8.79億和1.14億的資產(chǎn)減值損失，對三季度業(yè)績造成一定沖擊。

來源：中國證劵報