事項
    近期我們拜訪及電話溝通了部分上市企業(yè)，了解石油及化工各子行業(yè)的經(jīng)營狀況及復(fù)蘇前景。
評述
    總體而言，第四季度化工行業(yè)經(jīng)營難度加大，本輪經(jīng)濟(jì)減速所帶來的沖擊，要大于02-04年的產(chǎn)品銷售困境。主要反映在產(chǎn)品價格暴降，讓企業(yè)難以適應(yīng)，貿(mào)易商也助漲助跌，大部分企業(yè)產(chǎn)品銷售近兩個月低迷。
    有一點(diǎn)深刻地反應(yīng)了目前經(jīng)營狀況的不佳。目前油價水平比02-04年要高約70%以上（未考慮美元近年通脹影響），但不少產(chǎn)品價格已經(jīng)跌破當(dāng)時的水平，尤其是大宗化工產(chǎn)品近期銷售狀況不理想，普遍的開工率僅50-60%。
    目前的化工子行業(yè)，如焦化、純堿、PVC、化肥等開工率不佳，印染等銷售下滑，就連1-10月銷售較為堅挺的金發(fā)科技，其上海子公司11月份銷售環(huán)比也突現(xiàn)20%的下降。燒堿、PTMEG銷售狀況尚可，BDO由于西北某項目投產(chǎn)大打價格戰(zhàn)而接近成本價。
    不過，也有一些企業(yè)能夠獨(dú)善其身，如中國石油、中國石化、滄州明珠、泰山石油、久聯(lián)股份、南嶺民爆等，這些公司共同的特征是主要產(chǎn)品銷售價格受國家管制，目前處于高位，而原材料不斷降價將力促這些公司四季度業(yè)績環(huán)比大幅提升。
    我們認(rèn)為四季度大部分化工企業(yè)的業(yè)績不佳將延續(xù)到09年一季度末，如果經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化，09年全年業(yè)績將同比大幅下滑。長期來看，大宗化工產(chǎn)品景氣程度受全球經(jīng)濟(jì)大周期影響，在國內(nèi)，又由于投資過度及技術(shù)濫用，產(chǎn)業(yè)核心競爭力難以凝聚及提升，從而在經(jīng)濟(jì)周期的上升與下降中產(chǎn)品價格的滯漲殺跌現(xiàn)象明顯。
    11月份國內(nèi)煉油企業(yè)基本消化了10月進(jìn)口的高油價（進(jìn)口均價97美元/桶），11月下旬至12月，國內(nèi)煉油企業(yè)將享受煉油'黃金月'。12月底或下月初，燃油稅可能與成品油定價機(jī)制改革并同推出，方案總綱符合我們的預(yù)測，即國家將把定價權(quán)下放給企業(yè)，但是發(fā)改委保持監(jiān)管限制。如果真正落實(shí)，09年國內(nèi)煉油將恢復(fù)3-5美元/桶的煉油利潤水平，有助于中國石油與中國石化分別實(shí)現(xiàn)EPS0.77、0.72的業(yè)績（按60美元/桶油價計算）。
    關(guān)注化肥板塊景氣的回升。前期化肥價格低迷，主要是經(jīng)銷商不敢進(jìn)行淡儲，2008年/2009年度國內(nèi)化肥淡儲總量為1100萬噸，比往年增加了300萬噸，但今年部分資金未落實(shí)，經(jīng)銷商存量有限，所以加劇了生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)困境，如果企業(yè)再進(jìn)一步壓縮產(chǎn)量，則明年的春耕用肥就存在緊張的可能，而化肥價格再次回升也不可避免。根據(jù)我們跟蹤的油價與煤價可比數(shù)據(jù)，港口煤炭價格將進(jìn)一步下滑，這將緩解化肥企業(yè)的近期成本壓力，其次，近一周以來，部分地區(qū)尿素已經(jīng)開始回升50-100元/噸，部分磷銨企業(yè)也有50元/噸的提價。預(yù)計今后一月，化肥企業(yè)開工率將提升，而盈利狀況也將有所改觀。

來源：中國化工報