一、風(fēng)電長期發(fā)展?jié)摿�巨�?/SPAN>

風(fēng)力發(fā)電不僅環(huán)境友好，可再生，而且成本低、建設(shè)周期短、不存在燃料限制，是新能源中最具有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，有望成為主流電源之一。最新數(shù)據(jù)顯示，我國陸地可開發(fā)風(fēng)資源量為6億-10億千瓦，近�？砷_發(fā)量1億-2億千瓦。我國未來幾年重點發(fā)展陸地風(fēng)電，海上風(fēng)電僅處于輔助地位。我國風(fēng)電行業(yè)將保持長期快速發(fā)展，根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會的預(yù)測，我國今后數(shù)年內(nèi)將繼續(xù)保持每年約400萬kW的新增裝機(jī)增長，到2010年可以實現(xiàn)風(fēng)機(jī)累計裝機(jī)1400-1500萬千瓦，到2011年以后每年增長700-800萬千瓦，達(dá)到歐洲現(xiàn)有水平。到2015年，可以達(dá)到5000-6000萬千瓦。2020年，保守估計可以實現(xiàn)8000-10000萬千瓦的裝機(jī)容量，成為繼火電、水電的第三大主流能源。

二、經(jīng)濟(jì)下滑對風(fēng)電行業(yè)的影響

全球金融危機(jī)確實給國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的需求帶來一些負(fù)面影響：1）下游客戶現(xiàn)金流偏緊；2）風(fēng)電項目的CDM 價格下滑；3）一些海外風(fēng)電場開發(fā)商退出市場，例如英國BP停止與金風(fēng)科技旗下北京天潤的達(dá)茂風(fēng)電場合作項目；4）10月開始發(fā)電量出現(xiàn)負(fù)增長，而11月全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量可能較去年同期下降11%，同時隨著動力煤價格的回落，風(fēng)電與傳統(tǒng)能源發(fā)電成本差距將再度拉開。

盡管存在上述風(fēng)險，但由于中國風(fēng)電市場由政府主導(dǎo)，80%市場集中在國有大型電力集團(tuán)手上，因此上述風(fēng)險對風(fēng)電行業(yè)的良好發(fā)展前景沒有實質(zhì)影響。目前從風(fēng)電制造企業(yè)層面，并未感受到全球金融危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑對風(fēng)電需求的明顯影響，相反增值稅轉(zhuǎn)型和保增長政策還可能將進(jìn)一步刺激需求。因為增值稅轉(zhuǎn)型從中長期來看將增加風(fēng)電場因購買設(shè)備形成的抵稅額度，從而提升風(fēng)電運營的內(nèi)部回報率，刺激對風(fēng)電設(shè)備的需求。在保增長的背景下，政府有可能出臺有利于風(fēng)電行業(yè)的政策，鼓勵新能源投資。國家發(fā)改委可能將2020 年風(fēng)電總裝機(jī)目標(biāo)由3000 萬千瓦調(diào)高至1 億千瓦。此外，隨著鋼材等原材料價格的回落，風(fēng)電制造企業(yè)的成本壓力也得以減輕。

三、風(fēng)電制造企業(yè)

1、整機(jī)企業(yè)：2004年我國風(fēng)電整機(jī)企業(yè)僅有六家，而目前已達(dá)67 家。在整機(jī)行業(yè)，中小企業(yè)由于缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在零部件采購上處于弱勢，同時由于較弱的賠償和維修能力，也無法打入主要電力集團(tuán)，因此整機(jī)企業(yè)盡管數(shù)量在增加，但卻呈現(xiàn)強者恒強的局面，今后的競爭仍將主要集中在金風(fēng)科技、東方電氣和華銳風(fēng)電三巨頭之間。目前金風(fēng)的優(yōu)勢在于小型風(fēng)機(jī)的先發(fā)優(yōu)勢，華銳優(yōu)勢在于低價競爭策略，而東方優(yōu)勢為審慎的國產(chǎn)化進(jìn)程（例如盡量少用國產(chǎn)主軸軸承）、與下游發(fā)電集團(tuán)的人脈關(guān)系以及東方電氣集團(tuán)內(nèi)部的配套能力。09年整機(jī)企業(yè)可關(guān)注金風(fēng)科技、東方電氣。

2、零部件企業(yè)：零部件占風(fēng)電整機(jī)成本的80%以上，風(fēng)電整機(jī)的巨大需求帶來的國內(nèi)零部件的缺口，拉動國內(nèi)風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)快速發(fā)展。發(fā)電機(jī)、齒輪箱、葉片等已經(jīng)基本滿足國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的需求，特別是生產(chǎn)葉片的廠家國內(nèi)已達(dá)50 多家，競爭已較為激烈。目前關(guān)鍵零部件瓶頸主要包括主軸承以及齒輪箱和發(fā)電機(jī)的精密軸承、控制系統(tǒng)、變流器。不過在軸承方面，國內(nèi)已有瓦軸、洛軸、天馬等廠商作了大量投入，未來產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，有望在1-2年內(nèi)使軸承短缺得到較大緩解，但變流器、電控系統(tǒng)國內(nèi)僅有合肥陽光等廠商做出樣機(jī)，短時間內(nèi)難以批量應(yīng)用。09年零部件企業(yè)可關(guān)注生產(chǎn)葉片的中材科技、生產(chǎn)軸承的瓦軸B和天馬股份。

總體而言，隨著零部件產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，過去兩到三年風(fēng)電行業(yè)零部件供不應(yīng)求，從而利潤多集中于上游零部件廠商的情況，有望在09-10年扭轉(zhuǎn)，龍頭整機(jī)廠商因議價能力提升和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)將達(dá)到更為合理的毛利率水平，行業(yè)利潤將向下游轉(zhuǎn)移，風(fēng)機(jī)造價長期看將穩(wěn)中有降。

四、風(fēng)電發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

1、發(fā)電成本

目前風(fēng)電的度電成本已經(jīng)下降到0.5-0.6元/kWh，這是風(fēng)電的完全成本，并且隨著技術(shù)進(jìn)步以及風(fēng)電制造業(yè)的規(guī)�；�，成本還將進(jìn)一步下降；火電目前的不完全成本在0.2-0.3元，但這并不包括化石能源價格未來的不斷上升以及污染排放的處理成本。風(fēng)電的完全成本在不遠(yuǎn)的將來有可能低于火電的不完全成本，成為最具競爭力的發(fā)電形式之一。

2、政策驅(qū)動

依據(jù)目前風(fēng)電的上網(wǎng)電價和發(fā)電成本，投資風(fēng)電場并不具備吸引力。中國風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展主要由政府驅(qū)動，發(fā)改委在“可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃”中規(guī)定到2010 年和2020 年大型發(fā)電企業(yè)（權(quán)益發(fā)電裝機(jī)超過500 萬千瓦）所擁有的非水電可再生能源發(fā)電權(quán)益裝機(jī)總?cè)萘繎?yīng)達(dá)到其權(quán)益發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康?/SPAN>3%和8%以上。正是由于政府的強制性配額驅(qū)動大型發(fā)電企業(yè)進(jìn)行風(fēng)電投資。

3、發(fā)展中的問題

目前風(fēng)電行業(yè)存在以下幾方面的問題，第一，政府的風(fēng)電定價政策尚未完全落實；第二，電網(wǎng)配套建設(shè)滯后于風(fēng)電場建設(shè)，造成風(fēng)電項目的接入難、送出難，導(dǎo)致資源浪費；第三，國內(nèi)風(fēng)機(jī)的技術(shù)水平有待提高，總體質(zhì)量仍存在較大問題，部分國內(nèi)零部件質(zhì)量仍不過關(guān)。

總體看，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)整體尚處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和商業(yè)化運行的起步階段，政策扶持與風(fēng)機(jī)技術(shù)水平的提高、電網(wǎng)配套是當(dāng)前風(fēng)電發(fā)展最為重要的三個因素。

五、重點公司

金風(fēng)科技：三峽總公司成為第一大股東，將為公司銷售提供強勁推力。預(yù)計08年750kW機(jī)型產(chǎn)量1400臺，產(chǎn)能保持在100臺/月以上，1.5MW機(jī)型產(chǎn)量360-400 臺，產(chǎn)能達(dá)到60臺/月；09年1.5MW機(jī)型產(chǎn)量900-1000 臺，年底產(chǎn)能達(dá)到2000臺/年。預(yù)測公司2008-2010 年的每股收益分別為0.87、1.30、1.80 元。建議等12 月底大量低成本小非解禁后適當(dāng)關(guān)注。

來源：海通證券