下調(diào)化肥出口關(guān)稅

　　針對國內(nèi)化肥企業(yè)虧損面不斷加大的嚴(yán)峻形勢，國務(wù)院決定降低化肥出口關(guān)稅，自2008年12月1日起執(zhí)行。出口關(guān)稅的大幅降低有利于國內(nèi)相關(guān)企業(yè)減少虧損、增加利潤：

　　尿素—獲利大幅增加

　　受國內(nèi)需求不旺以及原材料價格下跌的影響，國內(nèi)尿素價格自6月份開始持續(xù)下跌，目前國內(nèi)尿素平均出廠價為1,650元/噸。目前東南亞地區(qū)尿素到岸價(CFR)為270-280美元/噸，以國內(nèi)到東南亞地區(qū)10美元/噸的海運費測算，中國對應(yīng)的離岸價 (FOB)為260-270美元/噸，如果徵收10%的出口關(guān)稅，對應(yīng)的出廠價約為1,870-1,955元/噸，較目前的國內(nèi)出廠價高200-300元 /噸，因此，對于尿素企業(yè)來說，目前出口可以大幅增加企業(yè)的收入，按照目前1,700元/噸的平均成本測算，出口尿素的毛利率可達(dá)10%-15%，而對于華魯恒升(600426.SS, Rmb9.25,增持)、湖北宜化(8.98,-0.20,-2.18%,吧)(000422.SZ, Rmb8.18,增持)這樣的行業(yè)龍頭，由于技術(shù)優(yōu)勢，毛利率更可達(dá)到25%以上，企業(yè)收益將大幅增加。

　　磷肥—行業(yè)虧損局面將得到扭轉(zhuǎn)，獲利大幅增長

　　由于出口受限，前期磷銨的主要原材料硫磺的價格暴漲，導(dǎo)致國內(nèi)磷肥的價格一度較往年上漲了1倍，國內(nèi)農(nóng)民和企業(yè)無法承受，需求大幅減少，而之后硫磺價格在3個月內(nèi)勐跌90%，導(dǎo)致磷銨的價格也急劇下跌35%，而企業(yè)擁有大量高價位硫磺庫存，虧損嚴(yán)重。

　　目前國內(nèi)硫磺價格約為600-800元/噸，對應(yīng)的磷酸二銨(DAP)的生產(chǎn)成本為 2,300-2,600元/噸，目前DAP的出廠價約為3,000元/噸，而前期國內(nèi)硫磺庫存均價預(yù)計在3,500元/噸，對應(yīng)的DAP的生產(chǎn)成本為 3,800-4,000元/噸。目前國際DAP最新的FOB為500-600美元/噸，按照澹季的出口關(guān)稅測算，對應(yīng)的出廠價為3,700-4,600元 /噸，較目前的出廠價高700-1,600元/噸；對于磷酸一銨(MAP)，目前國內(nèi)出廠價約為2,000元/噸，而國際MAP的價格基本和DAP一樣，對應(yīng)的出廠價為3,700-4,500元/噸，較目前國內(nèi)出廠價高約1,700-2,500元/噸。

　　由于中國磷肥進(jìn)入國際市場，將對國際市場價格有一定的沖擊，價格將會進(jìn)一步下跌，出口獲利將低于目前，但我們認(rèn)為，由于國際磷礦石價格的支撐，國際磷肥的價格依然會大幅高于國內(nèi)價格，出口利潤將依然很高。另一方面，國內(nèi)外市場聯(lián)動將是的國內(nèi)磷肥價格止跌反彈，磷肥企業(yè)將不僅會扭虧為贏，盈利也非�？捎^。

　　另外，商務(wù)部發(fā)布通告，自2009年1月1日起對磷礦石出口實行配額管理，明年總的出口配額為 150萬噸。目前國內(nèi)磷礦石的價格約375元/噸，國際磷礦石的價格約350美元/噸，一旦可以出口，每噸磷礦石可以增加利潤1,500-1,800 元/噸，150萬噸可以為帶來22.5-27億的利潤。

　　目前國內(nèi)擁有磷肥、磷礦石產(chǎn)能的公司主要有云天化(600096.SS, Rmb36.38,持有)、湖北宜化、六國化工(600470.SS,Rmb7.0,未評級)、興發(fā)集團(tuán)(600141.SS, Rmb9.76,未評級)、澄星股份(6.70,-0.14,-2.05%,吧)(600078.SS, Rmb5.18,增持)等。