在兩大電網(wǎng)公司提升未來兩到三年的投資規(guī)劃的大背景下，09年國家加大投資力度所帶來的量的增長已經(jīng)相當?shù)拇_定，行業(yè)選擇方面我們關(guān)注增速明顯、利潤空間可以保證的投資機會，選擇高端輸配電設(shè)備、電力節(jié)能設(shè)備作為投資主題。

　　投資要點：

　　從確定性角度而言，輸配電行業(yè)依然是首選。發(fā)電設(shè)備行業(yè)新增裝機容量下滑，而較長的產(chǎn)品周期帶來的大量存貨導致09年利潤空間彈性不大。新能源行業(yè)中，光伏產(chǎn)業(yè)由于金融危機造成短期行業(yè)增長不確定；風電行業(yè)目前存在零部件瓶頸，國內(nèi)技術(shù)依然有待改進；核電行業(yè)考慮到項目較長的建設(shè)周期，對設(shè)備商的業(yè)績貢獻至少要到2010年。因此從確定性角度我們首選輸配電行業(yè)，考慮到兩網(wǎng)上調(diào)投資規(guī)劃后，2009-2010年年均投資比2008年增長達到48%，考慮到電網(wǎng)投資的滾動性，我們判斷2009年兩網(wǎng)投資總額增速大致在35%左右。

　　從量的角度看，新增投資使得輸配電行業(yè)2010年之前增長毫無懸念。新增投資后，增速最明顯的依然是220kV及以上等級。我們從電力投資結(jié)構(gòu)合理性以及電網(wǎng)建設(shè)需求角度進行分析，認為2010年以后輸配電行業(yè)的需求依然存在，從行業(yè)整體而言繼續(xù)維持2009-2011年的高速增長并不現(xiàn)實，但不同電壓等級的建設(shè)力度也不相同，細分領(lǐng)域依然會有高速增長的可能性。

　　從價格的角度看，輸配電行業(yè)價格戰(zhàn)將在中低端展開，高端產(chǎn)品這一趨勢相對不明顯。我們判斷兩網(wǎng)公司今年的資金壓力較大，對于產(chǎn)品價格因素的考慮也會變多。通過對08年國家電網(wǎng)統(tǒng)一招標的競標價格進行分析，在220kV電壓等級已經(jīng)很明顯的出現(xiàn)價格戰(zhàn)趨勢，而500kV電壓等級這一狀況相對較不明顯。我們認為，相對高端產(chǎn)品以及在終端產(chǎn)品中市場份額較高的企業(yè)相對受到價格戰(zhàn)影響較小。

　　從成本的角度看，輸配電行業(yè)09年受益成本變化較為明顯。由于招投標價格有明顯下降，原材料價格下降對于設(shè)備商的毛利率改善空間有限。而由于傳導的時滯性，生產(chǎn)周期較短的產(chǎn)品較早受益于原材料價格下降所帶來的成本下降。但是我們認為行業(yè)激烈的競爭可能隨之而來的價格戰(zhàn)很快就會吞噬這一毛利率的改善空間，但高端產(chǎn)品由于龍頭廠商議價能力較強，從長期來看依然是最終的受益者。

　　投資策略：我們根據(jù)行業(yè)增速以及利潤空間可以保證兩條主線進行行業(yè)選擇，建議關(guān)注高端輸變電設(shè)備和節(jié)能設(shè)備。輸配電設(shè)備高端化趨勢明確，特高壓直流工程建設(shè)是09年的工作重點。電力行業(yè)節(jié)能降耗是實現(xiàn)“十一五”期間降耗目標的關(guān)鍵，電力節(jié)能產(chǎn)品市場需求增大。推薦榮信股份、思源電氣、國電南瑞、特變電工。
來源：新華網(wǎng)