事件：

　　節(jié)前煤電09年合同煤談判無果，五大電力集團(tuán)加上華潤(rùn)集團(tuán)組成電企聯(lián)盟擬在春節(jié)后召開首屆國際性的大型電煤訂貨會(huì)，從國際市場(chǎng)尋求穩(wěn)定的煤炭資源

　　國資委新聞處證實(shí)，國資委正開會(huì)討論電企注資問題，涉及總金額達(dá)到100億元人民幣，將于日內(nèi)正式公布

　　上周香港市場(chǎng)的2個(gè)交易日里，華能國際、大唐國際大幅上漲（漲幅大于10%），其他中資電力股也有突出表現(xiàn)

　　評(píng)論：

　　國內(nèi)外煤價(jià)持續(xù)倒掛，電企聯(lián)盟尋求外購對(duì)煤企構(gòu)成壓力，政府介入在所難免目前澳大利亞BJ價(jià)格在75-80美元之間波動(dòng)，換算為人民幣約 520-550元/噸，而同熱值的大同優(yōu)混目前價(jià)格為630元/噸，目前國際航運(yùn)費(fèi)(6-7美元/噸，甚至于4-5美元/噸)也已經(jīng)大幅下跌，國內(nèi)煤價(jià)高出國際煤價(jià)已經(jīng)很突出。澳大利亞、印度尼西亞、俄羅斯、蒙古、朝鮮海外煤企正積極與國內(nèi)用戶接洽。國際主要的煤炭合同談判在3月份前后，在目前的態(tài)勢(shì)下煤電雙方的膠著對(duì)電企有利。之前看到的中轉(zhuǎn)地庫存、電廠庫存下降跟煤企限產(chǎn)以及節(jié)日因素有關(guān)，并不構(gòu)成電企壓力，且我們認(rèn)為政府介入斡旋在所難免，否則煤電雙方難免雙輸。

　　政府注資僅僅是一個(gè)“態(tài)度”，行業(yè)長(zhǎng)期好轉(zhuǎn)有賴于需求回升和煤價(jià)下跌國資委注資100億，注資對(duì)象為五大集團(tuán)和兩大電網(wǎng)，08年國家電網(wǎng)利潤(rùn)總額96.6億元，相比2007年的470.98億元下降近80%，南方電網(wǎng)數(shù)據(jù)不詳，南方電網(wǎng)中利潤(rùn)最高的廣東電網(wǎng)利潤(rùn)下降超過40%，而五大電力集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比07年下降660億元人民幣，1~10月份，國電集團(tuán)虧損約65億元，華電集團(tuán)虧損61億元，大唐發(fā)電虧損60億元，中電投虧損48億元，華能集團(tuán)虧損34億元。通過下表五大電力集團(tuán)以及電網(wǎng)的06、07年數(shù)據(jù)可見，100億的補(bǔ)貼杯水車薪，依此類推對(duì)于上市公司的補(bǔ)貼很難有超預(yù)期的驚喜。

　　中資電力股的上漲應(yīng)和國資委證實(shí)對(duì)電企100億的注資計(jì)劃有關(guān)首先目前電力AH股的價(jià)差仍然很大，因此H股的大幅上漲對(duì)A股拉動(dòng)作用不明顯；其次電力行業(yè)短期的焦點(diǎn)在煤價(jià)，中期的焦點(diǎn)在需求恢復(fù)，長(zhǎng)期的焦點(diǎn)在電價(jià)改革，目前均無突破，仍需等待。

　　節(jié)后值得注意的公司動(dòng)態(tài)長(zhǎng)江電力的復(fù)牌時(shí)間逐漸臨近，方案將比較具有吸引力，按停牌前的股價(jià)和預(yù)期整體上市后的每股凈資產(chǎn)計(jì)算，PB在2倍左右，低于主流火電公司，因此長(zhǎng)電復(fù)牌將對(duì)火電公司股價(jià)構(gòu)成壓力；以國電電力為代表的旨在不斷收購集團(tuán)資產(chǎn)的電力公司收購、重組的動(dòng)作將加快，值得關(guān)注。

來源:國信證券研究所