12月發(fā)電量同比下降7.9%，降幅相比11月份有所減小。08年12月全國發(fā)電量增速為-7.9%，降幅相比11月的-9.6%略有減小。當(dāng)月水電發(fā)電量增速仍居高位27.9%，而火電則繼續(xù)受到擠壓，同比增速僅為-12.4%。

　　未來發(fā)電量反彈的信號(hào)將率先來自珠三角、長三角地區(qū)，而12月份的發(fā)電量數(shù)據(jù)已經(jīng)有此趨勢。對(duì)外部環(huán)境最為敏感的廣東省早在08年6月份便出現(xiàn)了發(fā)電量負(fù)增長；而長三角地區(qū)普遍從8月份開始發(fā)電量增速顯著下降；之后，中部地區(qū)于9-10月份開始明顯感受到經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，并逐漸成為拉動(dòng)發(fā)電量增速下滑的主要原因；而危機(jī)影響在西部地區(qū)的集中爆發(fā)是在10月份，并延續(xù)至今。我們維持前期觀點(diǎn)，只有下游需求回暖才能真正帶動(dòng)用電需求回升，未來發(fā)電量反彈信號(hào)將率先來自珠三角、長三角。

　　占用電需求61%的重工業(yè)貢獻(xiàn)了08年全社會(huì)用電量減速-9.57%中的-8.24%，是拉動(dòng)用電需求下降的最主要因素。08年全社會(huì)用電量同比增長5.23%，三次產(chǎn)業(yè)增速分別為1.85%、3.83%、9.67%，相比07年均出現(xiàn)大幅回落，而居民用電增速為11.83%，與07年基本持平。12月單月輕工業(yè)用電萎縮明顯，同比下降達(dá)24.37%，帶動(dòng)累計(jì)增速由1-11月時(shí)的3.02%大幅下降至1-12月的0.99%。
　　重工業(yè)當(dāng)月用電增速為-8.91%，降幅相比11月時(shí)的-15.41%有了較為明顯的收窄，相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速也有不同程度的恢復(fù)。

　　08年利用小時(shí)繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)09年華東及南方地區(qū)利用小時(shí)下降幅度低于行業(yè)平均水平。08年全年新增裝機(jī)容量9051萬千瓦，增速為10.3%，從全國各地08年裝機(jī)增速來看，東南沿海各省新增機(jī)組相對(duì)有限，江蘇和海南甚至出現(xiàn)了裝機(jī)負(fù)增長。這些地區(qū)09年面臨的機(jī)組利用率下滑的壓力將小于其他省份。1-12月全國平均利用小時(shí)數(shù)僅為4677，同比下降337小時(shí)，意味著12月單月利用小時(shí)下降68小時(shí)，分省份來看，08年僅海南、安徽保持了利用小時(shí)正增長，而下滑較大的省份大多位于中西部地區(qū)，廣東、江蘇、上海等沿海地區(qū)下降幅度相對(duì)有限。

　　各類負(fù)面因素已經(jīng)充分反映，電力行業(yè)投資機(jī)會(huì)再次顯現(xiàn)，維持行業(yè)"看好"評(píng)級(jí)�？紤]煤炭行業(yè)增值稅從13%上調(diào)到17%的因素，秦皇島市場價(jià)格進(jìn)入09年以來，相比08年底其實(shí)并未上漲。隨著節(jié)后各類煤礦的逐步復(fù)產(chǎn)以及水電進(jìn)入多發(fā)季節(jié)，市場煤價(jià)格依然有下降空間。我們認(rèn)為市場也過于擔(dān)心上網(wǎng)電價(jià)的下調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)回升慢于預(yù)期，下調(diào)銷售電價(jià)臨時(shí)性刺激經(jīng)濟(jì)，保持上網(wǎng)電價(jià)不動(dòng)，同時(shí)國家用財(cái)政直接補(bǔ)貼電網(wǎng)效果要好于下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，維持行業(yè)"看好"評(píng)級(jí)。

來源：中國證券報(bào)