中煤能源2008年原煤產(chǎn)量為1.004億噸，同比增長11%。自有煤礦產(chǎn)量同比增長11%，為9，240萬噸，其余來自第三方采購。由于安太堡項(xiàng)目投產(chǎn)延遲，自有煤礦產(chǎn)量增加920萬噸，低于1000萬噸的目標(biāo)值。我們預(yù)計(jì)2009年自有煤礦原煤產(chǎn)量增長14%，至1.066億噸，但管理層尚未給出最新指導(dǎo)值。

　　09年計(jì)劃增加合同煤銷售，但合同煤價(jià)尚未確定。

　　秦皇島煤價(jià)已從峰值回落43%；我們預(yù)計(jì)中煤能源為確保盈利，09年合同煤銷售量將從5，300萬噸增至6，800萬噸。其合同煤價(jià)基數(shù)處于08年市場價(jià)格的中段；我們預(yù)計(jì)09年將增長9.5%，至393元/噸。但合同煤價(jià)尚未確定。

　　手頭有現(xiàn)金，但煤化工項(xiàng)目存在不確定性。

　　繼2008年A股上市后，我們預(yù)計(jì)截至08年底中煤能源的凈現(xiàn)金為266億元。我們預(yù)計(jì)2009-2010年經(jīng)營現(xiàn)金流分別為110億元和 120億元。問題是中煤能源計(jì)劃在未來3-4年中投入于煤化工項(xiàng)目的260億元。煤化工行業(yè)目前供過于求，令項(xiàng)目盈利前景存在不確定性。

　　估值：目標(biāo)價(jià)6.51元，基于12.2倍的09年預(yù)期市盈率。

　　我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)是基于09年目標(biāo)市盈率12.2倍，并較13.84元的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值(假定加權(quán)平均資本成本7.84%，隱含長期煤價(jià)328元/噸)折價(jià)53%。
來源：新浪財(cái)經(jīng)