1、需求略有回暖，發(fā)電增速連續(xù)回升。未來發(fā)電增速能否以該速度持續(xù)回升，我們認(rèn)為要考慮兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　一是去年雪災(zāi)低基數(shù)影響可能導(dǎo)致今年前2月發(fā)電增速偏高；二是去庫存化后的補(bǔ)庫存一定程度上加快了發(fā)電增速的反彈。歸根結(jié)底，發(fā)電增速的走勢(shì)仍要看宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。對(duì)于這一點(diǎn)，我們持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

　　我們認(rèn)為發(fā)電增速整體回升趨勢(shì)基本已經(jīng)確立，但不排除3月份出現(xiàn)反復(fù)的可能。我們?nèi)跃S持全年發(fā)電增速約為5%的判斷。

　　2、新增裝機(jī)繼續(xù)回落，基本符合預(yù)期。從前兩個(gè)月看，火電裝機(jī)投產(chǎn)基本正常，并未因火電盈利不佳而出現(xiàn)異常減少的狀況。我們?nèi)跃S持全年新增8000萬裝機(jī)，其中火電投產(chǎn)6000萬，考慮1300萬千瓦左右的關(guān)停，全年火電凈增裝機(jī)約為4700萬千瓦。

　　3、火電要素偏利空。我們之前一直期待的3-5月份的市場(chǎng)煤價(jià)下跌仍未出現(xiàn)，而預(yù)期在兩會(huì)前后談妥的合同煤價(jià)至今懸而未決，相反火電利用率卻出現(xiàn)前所未有的大幅下滑。整體行業(yè)環(huán)境目前處于偏利空的狀態(tài)，但我們?nèi)詫?duì)煤價(jià)下跌表示謹(jǐn)慎樂觀。

　　4、火電一季度業(yè)績(jī)或值得期待。經(jīng)簡(jiǎn)單測(cè)算，我們認(rèn)為沿海電廠受益于煤價(jià)微跌和運(yùn)價(jià)大跌，一季度業(yè)績(jī)同比或可大幅回升；而由于坑口煤價(jià)同比仍是上漲，坑口電廠的業(yè)績(jī)或同比下滑。此外，提醒投資者注意部分利用率嚴(yán)重下滑的地區(qū)(如廣西)電廠盈利風(fēng)險(xiǎn)。

　　5、來水持續(xù)向好，水電業(yè)績(jī)或再超預(yù)期。1-2月，長江和珠江兩流域來水均多于去年同期。由于水電邊際成本幾乎為零，2008年來水大增令部分水電企業(yè)業(yè)績(jī)大大超過市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為受來水增加影響，水電公司一季度業(yè)績(jī)可能仍會(huì)超預(yù)期。

　　6、若市場(chǎng)煤價(jià)保持現(xiàn)在水平，火電行業(yè)09年利潤將恢復(fù)至07年水平的50%左右，無法達(dá)到我們之前預(yù)期的70%左右。但我們?nèi)詫?duì)煤價(jià)下跌持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，并維持之前恢復(fù)至70%的觀點(diǎn)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注華能國際(8.07,0.01,0.12%)、廣州控股(5.87,-0.05,-0.84%)和粵電力等沿海電廠集中的火電公司。

來源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)