運(yùn)輸業(yè)將于明年2季度(最遲3季度)復(fù)蘇

　　經(jīng)濟(jì)周期自有規(guī)律，產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)自有節(jié)奏。09年底前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將處于調(diào)整當(dāng)中，調(diào)整形態(tài)將呈現(xiàn)“W”型，房地產(chǎn)、汽車兩個(gè)先導(dǎo)行業(yè)最遲于09年4季度進(jìn)入價(jià)格、投資雙增長的真正復(fù)蘇階段，之后是鋼鐵等中游行業(yè)復(fù)蘇，下游運(yùn)輸業(yè)要到2010年2季度(最遲3季度)復(fù)蘇。周期下行階段鋼價(jià)是貨運(yùn)需求或BDI的先行指標(biāo)，鋼價(jià)走勢可判斷BDI走向，并把握相關(guān)航運(yùn)股股價(jià)走勢。

　　各類交運(yùn)物流需求增速全面低于我們?nèi)ツ昴┑念A(yù)期

　　由于全球經(jīng)濟(jì)意外陷入衰退，我們大幅調(diào)低09年進(jìn)出口增長率預(yù)期，由08年11月預(yù)測的+10%下調(diào)至-14%，GDP增速相應(yīng)由+8.8%下調(diào)至+8.3%；但粗鋼產(chǎn)量由4.7億噸調(diào)高至4.8億噸，進(jìn)口礦石量由3.4億噸調(diào)高至3.6億噸，原煤產(chǎn)量由28億噸微調(diào)至27.9億噸，原油進(jìn)口量預(yù)計(jì)下降10%至1.6億噸。

　　各類交通基礎(chǔ)運(yùn)輸設(shè)施的擴(kuò)容代價(jià)是投資回報(bào)率的降低

　　09-10年4萬億元政府投資覆蓋的公路、鐵路、港口等交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有些原本就是“十一五”規(guī)劃的，現(xiàn)提前、加速建設(shè)的結(jié)果是運(yùn)能擴(kuò)張，在貨運(yùn)需求大幅萎縮的情況下，運(yùn)輸效率將會(huì)提高，但代價(jià)是上市公司存量產(chǎn)能的利用率下降和投資者的回報(bào)率降低。

　　鐵路客運(yùn)、油輪運(yùn)輸量仍增長，其它各類貨種將現(xiàn)不同程度下降

　　09年盡管鐵路貨運(yùn)量面臨下降壓力，但鐵路客運(yùn)量維持個(gè)位數(shù)增長沒有問題；盡管全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致石油需求下降，但國內(nèi)油輪運(yùn)輸最重要的有利面是石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備和國油國運(yùn)比例遠(yuǎn)未能滿足石油安全的要求，而油價(jià)仍處于較低時(shí)期是戰(zhàn)略儲(chǔ)備的較好時(shí)間窗，國內(nèi)油運(yùn)公司運(yùn)力瓶頸也逐步消除，09年國油國運(yùn)比例有望提高至35%，假設(shè)原油進(jìn)口量下降10%，油運(yùn)蛋糕將增長26%。

　　維持港口業(yè)、航運(yùn)、物流業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，油輪運(yùn)輸業(yè)由“謹(jǐn)慎推薦”下調(diào)至“中性”
來源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)