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鋼鐵出口下滑或已觸底

2009/4/14 8:39:02       

   “鋼鐵股價(jià)格目前比較便宜了。從基本面上看,鋼材價(jià)格會(huì)漲,鋼鐵股也會(huì)漲,”中信證券鋼鐵行業(yè)首席分析師周希增4月12日對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示,投資者不必對(duì)鋼鐵股過(guò)于悲觀,隨著內(nèi)需改善,鋼材價(jià)格存在反彈潛力,2009年業(yè)績(jī)有改善空間。

    鋼企前景比多數(shù)人預(yù)想要好

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):將近一半的上市鋼企已公布年報(bào),業(yè)績(jī)普遍大幅下滑,您認(rèn)為主要原因是什么?

    周希增:主要因?yàn)槿ツ甑谒募径群芏喙径际翘潛p的,即使不虧損,也基本上不盈利。業(yè)績(jī)整體下滑50%左右,鞍鋼預(yù)告每股收益是0.47元,同比下降下跌58%,寶鋼每股收益0.37元,相比去年下降50%,其他也差不多在這個(gè)水平。

    應(yīng)該說(shuō),首先,從去年三季度開(kāi)始,鋼材價(jià)格開(kāi)始下跌,造成銷售收入減少;第二,鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)減值比較大,比如建筑鋼材價(jià)格從6月份高點(diǎn)6000元每噸跌到四季度只有3000元。礦石去年高的時(shí)候是1600元一噸,跌到后來(lái)只有600多元,焦炭從3000元下降到1400到1600元,合金也大幅下跌。

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):從目前已公布年報(bào)中,除了透露了需求下滑,存貨減值準(zhǔn)備提高等負(fù)面因素之外,是否有值得關(guān)注的亮點(diǎn)?

    周希增:我認(rèn)為有兩個(gè)亮點(diǎn)。像寶鋼的年報(bào),它對(duì)收入和成本都有一個(gè)預(yù)計(jì),算下來(lái),感覺(jué)今年不會(huì)比2008年差。第二,大家對(duì)今年的需求預(yù)估比較謹(jǐn)慎,生產(chǎn)比較謹(jǐn)慎,雖然需求不旺,但由于大家都限產(chǎn),所以價(jià)格有往上走的可能。

    大形勢(shì)不好,但也不像大家想的那么差。現(xiàn)在好多人都想得太差。

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):在即將公布年報(bào)的鋼鐵公司中,您認(rèn)為哪些公司的業(yè)績(jī)會(huì)好于預(yù)期,可能會(huì)帶來(lái)驚喜?

    周希增:武鋼的業(yè)績(jī)可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。武鋼生產(chǎn)的硅鋼在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求。在產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中,硅鋼是國(guó)家要大力發(fā)展四種鋼材的其中之一。別的很多鋼材供大于求,但是硅鋼的生產(chǎn),國(guó)內(nèi)只能滿足50%的需求,另外一半需要進(jìn)口。

    已公布的年報(bào)中,新興鑄管和寶鋼也超預(yù)期。主要是之前人們想得太悲觀。

    國(guó)內(nèi)投資者對(duì)鋼鐵股有偏見(jiàn)

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):相對(duì)來(lái)看,您認(rèn)為目前鋼鐵股的估值水平如何?

    周希增:現(xiàn)在鋼鐵股比較便宜了。08年鋼鐵股市盈率實(shí)際到了20倍,但投資者不認(rèn)可,他們認(rèn)為鋼鐵股只值10倍,這就對(duì)鋼鐵股09年的估值形成壓力。從市凈率上看,很多鋼鐵股的市凈率在1.2倍左右,而全市場(chǎng)的市凈率到了3倍。按歷史規(guī)律來(lái)看,鋼鐵股通常相當(dāng)于全市場(chǎng)的0.7、0.8倍左右,這樣推算,鋼鐵股合理市凈率應(yīng)該在2倍左右。要不大盤跌下來(lái),要不就是鋼鐵股漲上去。

    我認(rèn)為,經(jīng)過(guò)去年四季度大幅調(diào)整之后,上市鋼鐵公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)狀況有改善余地。鋼鐵股畢竟比較大,上市公司比較多,每一次行情來(lái),鋼鐵股的反應(yīng)都是滯后的。等別的股票貴了,投資者才想到這里還有便宜的東西。

    我覺(jué)得國(guó)內(nèi)投資者對(duì)鋼鐵股有偏見(jiàn)。另一個(gè)證明是,鞍鋼的H股比A股都貴了,而其他的A+H股,A股要比H股平均貴50%以上。我的判斷是,從基本面上看,鋼材價(jià)格會(huì)漲,鋼鐵股會(huì)漲。

    大型鋼企中,我推薦武鋼和太鋼,中小型鋼企中,比較看好新興鑄管、八一鋼鐵,生產(chǎn)金屬制品的恒星科技。從長(zhǎng)期投資來(lái)看,寶鋼和鞍鋼也具投資價(jià)值。

    需求面改善,09年不會(huì)更壞

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):遭遇2008年的滑鐵盧之后,2009年,鋼企的業(yè)績(jī)是否會(huì)重蹈08年的覆轍?

    周希增:相比08年,09年的每股盈利要好,凈利潤(rùn)額比08多一些。09年是微利,不會(huì)重復(fù)08年三季度、四季度巨虧的狀態(tài)。

    雖然在經(jīng)濟(jì)減速、供大于求的大背景下,企業(yè)還是比較困難的,但情況不可能更壞。企業(yè)通過(guò)減產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),會(huì)有一些緩和。

    一季度的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)還沒(méi)出來(lái)。一二月價(jià)格往上漲,三月份價(jià)格又下跌到去年年底的水平,導(dǎo)致一季度企業(yè)的報(bào)表還是比較難看的。

    二季度的業(yè)績(jī)主要看鋼鐵價(jià)格的走勢(shì)。我們覺(jué)得二季度鋼材價(jià)格有望反彈,需求面已經(jīng)出現(xiàn)變化。汽車、家電行業(yè)的需求回暖,房地產(chǎn)至少?zèng)]有變得更壞。

    此外,四萬(wàn)億的刺激計(jì)劃兩年內(nèi)能帶來(lái)1億多噸的直接和間接需求,今年的需求是5000到6000萬(wàn)噸。大部分上市公司會(huì)受益,能上市的公司在全國(guó)不一定很大,但在地區(qū)都比較大。本地的消費(fèi)會(huì)率先拉動(dòng)本地企業(yè)。品種方面,主要拉動(dòng)的是建筑鋼材,還有一些專用鋼材。

    出口下滑已觸底

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):三月份,中國(guó)成為鋼材凈進(jìn)口國(guó)。這是2006年以來(lái)我國(guó)首次出現(xiàn)鋼材月度凈進(jìn)口的現(xiàn)象。鋼材出口是否有進(jìn)一步下降的空間?

    周希增:出口的情況已經(jīng)到谷底了,不可能再壞了。從去年最高的時(shí)候出口700多萬(wàn)噸,回落到100多萬(wàn)噸,相當(dāng)于不出口了,大不了到此為止。

    出口減少主要是兩個(gè)原因,一是出口需求減少,二是幣值因素,像俄羅斯、韓國(guó)等國(guó)的鋼材價(jià)格比我們便宜。現(xiàn)在看,石油價(jià)格、有色金屬價(jià)格上漲后,盧布不可能再貶值了,這方面的沖擊就變小了。

    對(duì)歐盟、美國(guó)的形勢(shì)出口仍比較嚴(yán)峻,但像東南亞、中東地區(qū),還有一部分剛性需求,我們就能賣一部分。

    行業(yè)重組值得期待

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):國(guó)內(nèi)的兼并重組在如火如荼地進(jìn)行,您比較看好哪些整合?整合將對(duì)上市鋼鐵公司帶來(lái)什么樣的機(jī)會(huì)?

    周希增:中國(guó)鋼鐵行業(yè)必須重組。特別值得一提的是,鞍鋼對(duì)攀鋼的重組有指標(biāo)意義。首先,這場(chǎng)重組更多是實(shí)業(yè)投資者從戰(zhàn)略角度核算重組公司的價(jià)值,攀鋼鋼釩的首次現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為9.59元/股,而同類型的鋼鐵公司按現(xiàn)在的市值估算在5元左右。

    實(shí)業(yè)資本給了攀鋼比較高的溢價(jià),當(dāng)然從企業(yè)發(fā)展?jié)摿、擁有的資源狀況來(lái)看,攀鋼值這份價(jià)格。貴的時(shí)候買的資產(chǎn),過(guò)兩年,投資能獲得回報(bào),可能對(duì)其他企業(yè)有很大觸動(dòng)作用。

    此外,河北鋼鐵、山東鋼鐵、寶鋼對(duì)廣鋼,武鋼對(duì)柳鋼的重組,未來(lái)都挺有意義。

    通過(guò)整合可以減少鋼鐵數(shù)目集中度,還可以通過(guò)管理、技術(shù)、資源共享,提高企業(yè)盈利能力。寶鋼對(duì)八一的收購(gòu)也是比較成功的,八一鋼鐵這幾年的盈利狀況改善都比較明顯的。

    網(wǎng)易財(cái)經(jīng):今年的鐵礦石談判懸而未決,長(zhǎng)期協(xié)議礦價(jià)格將如何影響鋼企今年的利潤(rùn)?

    周希增:我個(gè)人估計(jì),今年的鐵礦石談判能達(dá)成的跌幅在30%到40%之間。40%的降幅有難度。長(zhǎng)期協(xié)議礦價(jià)格可能最后是600多元,比去年的價(jià)格下降一些,比現(xiàn)貨價(jià)格要貴一些。

    一旦礦石正常運(yùn)輸,海運(yùn)價(jià)格高一些,導(dǎo)致到岸價(jià)格不會(huì)太便宜?偟膩(lái)說(shuō),鐵礦石價(jià)格總比去年便宜,運(yùn)費(fèi)也比去年便宜,成本比去年下降是肯定的。(來(lái)源:網(wǎng)易財(cái)經(jīng))

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