兗州煤業(yè)近日公布08年年報(bào)和09年一季報(bào)。08年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入261億元，同比增長(zhǎng)57.1%;歸屬母公司股東權(quán)益64.8億元，同比增長(zhǎng) 101%，08年實(shí)現(xiàn)每股收益1.32元。1Q09業(yè)績(jī)主營收入44.3億元，同比下降14.7%;歸屬母公司股東權(quán)益8.3億元，同比下降48.5%，每股收益0.17元。因公司煤炭銷售方式已現(xiàn)貨為主，2008年第四季開始煤炭?jī)r(jià)格下跌對(duì)公司獲利影響明顯。

　　村莊搬遷費(fèi)用對(duì)2008年業(yè)績(jī)影響較大

　　2008 年公司銷售煤炭3756 萬噸，同比增長(zhǎng)4.7%；其中公司自產(chǎn)煤炭銷量3499萬噸，與上年持平。08年公司綜合煤價(jià)663.9元/噸，較上年增加229.5元/噸，增幅為 52.8%。08年公司本部噸煤銷售成本283元，增長(zhǎng)94元，增幅為49.7%；兗煤澳洲噸煤銷售成本增加10元，增幅僅為2.3%。由于公司本部濟(jì)寧二礦和濟(jì)寧三礦村莊搬遷支出16 億元，影響08 年EPS 0.30元左右。

　　目前甲醇市場(chǎng)價(jià)格處于低位，山西能化和榆林能化將面臨盈利壓力，由于煤化工業(yè)務(wù)收入占比很小，09年不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)有明顯影響。

　　09年噸煤成本下降緩解業(yè)績(jī)壓力

　　1Q09公司煤炭原煤產(chǎn)量、商品煤銷量分別為807萬噸和792萬噸，同比下降9.2%和11.9%。公司本部煤炭銷量下降3.8%，山西能化和兗煤澳洲銷量下降幅度較大，降幅達(dá)到60%和67%。公司一季度噸煤銷售成本255元，較08年平均成本下降28元，降幅達(dá)到9.9%，主要是原材料、人工成本下降所致。1Q09公司煤炭產(chǎn)銷量下降和消化08年度高成本煤炭是影響業(yè)績(jī)的最大因素，公司噸煤成本有望保持在現(xiàn)有水平或略有下降，公司業(yè)績(jī)壓力將部分緩解。

　　公司評(píng)價(jià)與投資建議

　　目前國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格基本見底，全年煤炭?jī)r(jià)格將保持平穩(wěn)運(yùn)行。隨著公司二季度煤炭產(chǎn)量回升和原煤生產(chǎn)成本下降，業(yè)績(jī)有望開始好轉(zhuǎn)，目前公司重點(diǎn)合同電煤按去年價(jià)格結(jié)算，該部分煤炭?jī)r(jià)格仍有上漲空間。我們調(diào)整公司2009-2011年每股收益為0.84、0.90 和0.97 元。給與公司09年18倍PE，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.12元，較目前股價(jià)14.21元有6.4%的上漲空間，我們維持“持有”評(píng)級(jí)。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)