號(hào)稱中國(guó)最大民營(yíng)煤炭供貨商的秦發(fā)集團(tuán)極速招股，日前同時(shí)啟動(dòng)公開發(fā)售及國(guó)際配售進(jìn)程。盡管去年秦發(fā)盈利按年升近六成，但其中近1億元收益來(lái)自一次過(guò)的股權(quán)出售，而其初步上市文件亦顯示，集團(tuán)今年首4月因煤炭需求下滑更錄得業(yè)績(jī)虧損。雖然秦發(fā)再三強(qiáng)調(diào)需求正迅速恢復(fù)中，但擇此時(shí)機(jī)上市，實(shí)令人費(fèi)解。

　　去年純利 三成來(lái)自售股

　　《明報(bào)》報(bào)道稱，從事煤炭貿(mào)易的秦發(fā)集團(tuán)實(shí)際扮演的是中間商角色，賺取煤炭采購(gòu)及銷售間的差價(jià)。其初步上市文件顯示，集團(tuán)08年的純利為3.3億元，較07年增長(zhǎng)59%，不過(guò)08年有近1億元額外收益，其實(shí)來(lái)自出售一家上市公司權(quán)益，屬于一次過(guò)的收入。

　　鑒于其業(yè)務(wù)性質(zhì)，市場(chǎng)煤炭需求直接影響秦發(fā)盈利表現(xiàn)。隨著金融危機(jī)蔓延，煤炭需求量不振，今年首4月集團(tuán)煤炭交易量53.8萬(wàn)噸，較去年同期大幅下降78.9%，期內(nèi)更錄得虧損。不過(guò)，公司方面強(qiáng)調(diào)指出，4月煤炭貿(mào)易量呈現(xiàn)大幅上升，單月純利已幾乎可抵消一季度累積之全部虧損。

　　計(jì)息借貸9億 資本開支10億

　　業(yè)績(jī)不佳卻仍堅(jiān)持上市，難免讓人覺得公司資金需求較為迫切。細(xì)看秦發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表，公司于去年底，手頭持有現(xiàn)金2億元，計(jì)息借貸則高達(dá)9億元。另外，公司于09至10年的資本開支計(jì)劃高達(dá)10億元，看來(lái)確實(shí)面臨融資壓力。

　　有分析員指，于香港上市，單純從事煤炭貿(mào)易而無(wú)自有煤礦的公司較少。這類公司在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差之時(shí)，受打擊明顯。一方面是需求下降導(dǎo)致貿(mào)易量減少，另外，煤炭?jī)r(jià)格一旦大幅下跌，公司還需為庫(kù)存作撥備。

　　除了秦發(fā)之外，原來(lái)金融危機(jī)對(duì)從事護(hù)發(fā)用品生產(chǎn)的另一新股霸王國(guó)際(1338)亦有影響。公司今年首4個(gè)月訂單下降，導(dǎo)致期內(nèi)收益同比下降 10.4%，凈溢利率亦降了7.7個(gè)百分點(diǎn)。至于其08年超過(guò)五成的高速盈利增長(zhǎng)，很大程度上得益于產(chǎn)品配方的變化，令原材料成本下降。

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