本文對山西省整頓、整合小礦的相關政策，小礦復產的情況及其可能產生的影響進行了分析。我們認為，小礦復產短期的供給增加可能與需求增加在時間上不匹配，對煤炭市場市形成了壓力，煤炭股可能面臨繼續(xù)調整。但隨著需求的逐步增加到位，小礦復產新增供給完全能夠被新增需求逐步消化，旺季煤價預期將上漲，建議調整后介入煤炭股，維持行業(yè)推薦的投資評級。

    山西省出臺煤礦兼并、整合新政策。08年9月和09年4月，山西省出臺了關于加快煤礦企業(yè)兼并、整合新政，進一步明確了產業(yè)整合和發(fā)展的目標。

    同時明確，山西省30萬噸以下煤礦一律關閉，30萬噸以上機械化開采煤礦，擬與大礦進行整合的經驗收合格后可以復產。

    山西小礦復產新增供給合計約1050萬噸/月，短期煤價有壓力。09年5月，統(tǒng)計范圍內山西省中小礦產量合計1705萬噸，如果其產能增加到2450萬噸（3200萬噸減去30萬噸以下產能750萬噸），則產能釋放約750萬噸；此外，漏報產量中，小礦復產將增加供給約300萬噸/月。而目前下游需求增加尚不明顯，我們判斷，近期煤價面臨一定壓力。

    未來兩月新增需求預計超過1300萬噸/月，進口轉內需成為關鍵因素。旺季新增需求約800萬噸/月；進口煤炭轉向國內預計增加需求450萬噸/月；此外，國家自08年底以來陸續(xù)出臺的保增長措施，效果會逐步顯現，下游部分行業(yè)生產降幅有所收窄，部分行業(yè)增速提高。下游行業(yè)生產逐步恢復將進一步增加煤炭需求。保守估計，未來兩月煤炭新增需求超過1300萬噸/月。不過，進口轉內需的量和時間成為影響需求的關鍵因素。

    結論：小礦復產短期的供給增加可能與需求增加在時間上不匹配，對煤炭市場市形成了壓力，煤炭股可能面臨繼續(xù)調整。但隨著需求的逐步增加到位，旺季煤價預期將上漲，建議調整后介入煤炭股，維持行業(yè)推薦的投資評級。