2008年，國(guó)家的4萬(wàn)億投資拉動(dòng)使得水泥產(chǎn)業(yè)成為在金融危機(jī)下最先啟動(dòng)的產(chǎn)業(yè)。股市是市場(chǎng)的先行，從去年11月起，水泥股的領(lǐng)漲和多次輪番上攻是股市對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的最好體現(xiàn)。4萬(wàn)億投資的效果究竟如何，2009年的水泥工業(yè)發(fā)展不僅受到業(yè)內(nèi)的關(guān)注，也受到了從事全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作相關(guān)方的關(guān)注，尤其是金融行業(yè)研究部門。

    從1～5月份運(yùn)行數(shù)據(jù)看，水泥市場(chǎng)三大超預(yù)期發(fā)展，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)、水泥產(chǎn)量分別較去年同期增長(zhǎng)32.9%、6.79%和13.34%。其中，固定資產(chǎn)投資增速是2005年以來(lái)的新高；房地產(chǎn)提前回暖；水泥產(chǎn)量增速?gòu)娜ツ甑?.9%拐頭迅速向上。這都表明了“4萬(wàn)億投資”對(duì)水泥的拉動(dòng)作用日益顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)外最關(guān)注的水泥價(jià)格并沒(méi)有在這種拉動(dòng)中得到體現(xiàn)，在需求增長(zhǎng)中表現(xiàn)平平，但受煤炭?jī)r(jià)格下行等因素影響，行業(yè)整體利潤(rùn)水平仍有所提升。

    細(xì)分各區(qū)域發(fā)展，此番全國(guó)水泥市場(chǎng)的表現(xiàn)良好，但區(qū)域反差大——西北地區(qū)是最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)區(qū)域，若扣除這些區(qū)域市場(chǎng)，其他區(qū)域的盈利水平并不高，甚至某些地區(qū)是處于下行狀態(tài)。

    究其原因，去年新增水泥產(chǎn)能過(guò)大，供給的增長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)造成很大壓力，今年水泥市場(chǎng)需求兩位數(shù)的增長(zhǎng)，除西部旺盛市場(chǎng)外，大部分地區(qū)的企業(yè)在旺季不敢輕易提價(jià)，“讓利不讓市”。產(chǎn)能投放──這已成為全國(guó)所有區(qū)域共同關(guān)注的問(wèn)題。而在4萬(wàn)億投資等因素拉動(dòng)下，今年的水泥投資仍然“熱情”。即使在西部旺盛市場(chǎng)，產(chǎn)能的建設(shè)和釋放程度及速度也超過(guò)了各界預(yù)期，存在隱憂，這從四川企業(yè)主動(dòng)降價(jià)抵御新上產(chǎn)能及外部流入水泥中可窺一角。

    我國(guó)的水泥市場(chǎng)呈“從東向西”式的階梯式發(fā)展，2002～2004年的東部市場(chǎng)高速發(fā)展，2005～2007年市場(chǎng)重點(diǎn)移向中部，2008年西部開(kāi)始市場(chǎng)啟動(dòng)。由于市場(chǎng)需求旺盛，水泥企業(yè)從資本市場(chǎng)通過(guò)增發(fā)以及向銀行貸款，融得大量資金，資本市場(chǎng)迅速切入水泥產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能與利潤(rùn)仍是各方關(guān)注的永恒話題。

  一、宏觀經(jīng)濟(jì)背景：投資回暖好于預(yù)期

     水泥是受宏觀經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)較強(qiáng)的行業(yè)，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資都遠(yuǎn)超預(yù)期，今年1～5月以來(lái)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)投資建設(shè)力度加大：

    城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)32.92%，從各地區(qū)投資份額情況來(lái)看，華東從去年38.58%下降到34.45%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。增速較高是東北、西南、西北，在40%以上。

    河北、四川、廣西、陜西、云南和黑龍江增速在50%以上。增速較低是北京、上海、浙江、廣東、福建、山東、江蘇，集中沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。

 從各地區(qū)房地產(chǎn)投資份額情況來(lái)看，增長(zhǎng)較高的是東北地區(qū)從5.7%提高7.4%，華北、西南、西北略有增長(zhǎng)，華東、中南與去年同期相比各下降1個(gè)百分點(diǎn)。

    西藏、海南、遼寧、寧夏、青海房地產(chǎn)投資增速在40%以上，福建、廣東、四川、上海、新疆和內(nèi)蒙古為負(fù)增長(zhǎng)。

 二、水泥產(chǎn)量創(chuàng)新高 保持兩位數(shù)增長(zhǎng)

    受益于國(guó)家4萬(wàn)億投資的拉動(dòng)，2009年國(guó)內(nèi)各大重點(diǎn)工程項(xiàng)目啟動(dòng)較早，水泥的需求量也完全超出行業(yè)分析人士的預(yù)測(cè)。

     根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，1～5月水泥產(chǎn)量57,336萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.34%。按產(chǎn)量份額來(lái)看，表現(xiàn)最為明顯的是華東地區(qū)從2008年占全國(guó)的40.8%降到37.5%，下降3個(gè)百分點(diǎn)；西南增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)，而西北增長(zhǎng)較慢，與之冬季有關(guān)，有近5個(gè)月施工淡季；產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的是四川，內(nèi)蒙、黑龍江和貴州；北京、上海、山東、浙江、天津?yàn)樨?fù)增長(zhǎng)。

 業(yè)內(nèi)部分樂(lè)觀人士在2008年時(shí)對(duì)今年上半年的增速預(yù)測(cè)最高在10%，而大部分持保守態(tài)度的預(yù)測(cè)增速為0～5%，趨勢(shì)均是先抑后揚(yáng)。目前來(lái)看上半年已經(jīng)超預(yù)期地提前啟動(dòng)。如果從整體產(chǎn)量態(tài)勢(shì)上分析，2009年產(chǎn)量有可能會(huì)突破15.5億噸。

    三、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體向好 但區(qū)域分化明顯

    1～5月水泥工業(yè)的總體運(yùn)行情況是：在產(chǎn)量大幅提升的背景下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)向好，銷售收入、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)，銷售利潤(rùn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，產(chǎn)品積壓率微升的良好局面。但區(qū)域分化明顯，主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)在西部地區(qū)，而且區(qū)域利潤(rùn)水平表現(xiàn)平平。

     1．銷售收入保持快速增長(zhǎng)

    1～5月，水泥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1885.16億元，同比增長(zhǎng)17.95%。銷售收入增速前10名的地區(qū)的增速都在30%以上：寧夏省銷售收入大幅上漲62.09%；四川在繼2007年收入大幅增長(zhǎng)的情況下，受災(zāi)后重建拉動(dòng)，市場(chǎng)仍然向好，實(shí)現(xiàn)了124.31億元的銷售收入，同比增長(zhǎng)53.31%。增速前10 的4個(gè)地區(qū)位于西北，三個(gè)位于西南。

    北京、浙江、上海、廣東銷售收入為負(fù)增長(zhǎng)，山東、河北、江蘇產(chǎn)量大省增速低于全國(guó)平均水平，銷售收入排名后10的有8個(gè)是經(jīng)濟(jì)沿海地區(qū)，可以明顯看出，水泥增長(zhǎng)向西部地區(qū)的轉(zhuǎn)移越發(fā)明顯，同時(shí)警示我們，水泥的投資取向一定要考慮國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一定要考慮水泥產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性轉(zhuǎn)移。

 2．產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng) 增速減緩

     1～5月，全國(guó)水泥利潤(rùn)總額創(chuàng)歷史新高，達(dá)到103.18億元，超出2008年同期17.89億元，同比增長(zhǎng)20.97%。但我們注意到，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的幅度較上一年有明顯的降低。

水泥利潤(rùn)前10名地區(qū)對(duì)全國(guó)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)率達(dá)到72%。四川替代山東成為利潤(rùn)第一大省，利潤(rùn)總額16.97億元，貢獻(xiàn)率16.45%；陜西、重慶、廣西產(chǎn)量沒(méi)有進(jìn)入前10，但利潤(rùn)排名進(jìn)入前10，陜西和重慶水泥產(chǎn)量的排名分別為第15和第18位。

    山西、浙江、遼寧、福建和天津虧損：山西產(chǎn)業(yè)集中度低，虧損0.84億元；浙江仍受市場(chǎng)和產(chǎn)能雙重困擾，虧損0.73億元。

    3．全國(guó)毛利率持平 區(qū)域良莠不齊

    從發(fā)布數(shù)據(jù)看，今年西北、西南的利潤(rùn)率表現(xiàn)要好于其他地區(qū)。前10中，西北5省區(qū)全部入圍，西南除云南外也皆在其中，列入西部地區(qū)的內(nèi)蒙古排名前10末位。西北地區(qū)不僅毛利率高，而且都比去年同期有較大提升，若不是有西北地區(qū)的良好表現(xiàn)，2009年全國(guó)的毛利率不會(huì)比去年好。

    毛利率排名后10的多為沿海地區(qū)，大部分地區(qū)低于去年同期水平。2009年水泥市場(chǎng)需求旺盛超出預(yù)期，煤、油原燃料的供應(yīng)情況也好于去年，但產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)情況沒(méi)有得到明顯改善，主要是礙于產(chǎn)能釋放的壓力。去年8月，數(shù)字水泥網(wǎng)根據(jù)對(duì)水泥投資的追蹤，感覺(jué)到迅速擴(kuò)張的產(chǎn)能將在2008年底和2009年釋放，面對(duì)去年3季度開(kāi)始的市場(chǎng)需求下滑態(tài)勢(shì)，勢(shì)必對(duì)水泥市場(chǎng)造成巨大的壓力。因此，9月在北京連續(xù)兩天召開(kāi)市場(chǎng)研討會(huì)，業(yè)界人士與資本市場(chǎng)行業(yè)分析師及相關(guān)媒體共同對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行分析，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)雷前治親臨會(huì)場(chǎng)發(fā)言。會(huì)后，數(shù)字水泥網(wǎng)又走訪了海螺、冀東等水泥集團(tuán)，交流了對(duì)市場(chǎng)的看法，警示行業(yè)和企業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

今年雖然市場(chǎng)需求超預(yù)期兩位數(shù)的增長(zhǎng)，開(kāi)始很多人都認(rèn)為價(jià)格會(huì)大漲。但市場(chǎng)的價(jià)格沒(méi)有像股市預(yù)期那樣上揚(yáng)，主要是由于去年產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快所致，今年水泥投資有增無(wú)減，仍然承接去年的高位走勢(shì)。由于“4萬(wàn)億投資”，今年大大緩解了產(chǎn)能的釋放壓力，如果今后繼續(xù)保持目前的增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上的，那么明年的盈利狀況就很難說(shuō)了。值得注意的是，今明兩年西部的新增水泥產(chǎn)能將會(huì)集中釋放，其毛利率將會(huì)受到影響。四川近期幾次大幅價(jià)格下調(diào)，可以說(shuō)是一個(gè)信號(hào)。

    4．產(chǎn)品積壓率微漲

 1～5月的全國(guó)的水泥產(chǎn)品積壓率沒(méi)有沿襲近幾年連續(xù)下降趨勢(shì)，略有增長(zhǎng)。這進(jìn)一步說(shuō)明了市場(chǎng)供給的壓力在加大。

    四川不僅產(chǎn)銷量齊增，利潤(rùn)高位，庫(kù)存的壓力也在減少。值得關(guān)注的是陜西，幾年前還是水泥行業(yè)“墊底”，這兩年水泥工業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)。6月份，數(shù)字水泥在陜西省調(diào)研期間，親眼目睹了陜西水泥市場(chǎng)“全線吃緊，重點(diǎn)工程的水泥保供成為大企業(yè)的當(dāng)前工作中心”。所以陜西的庫(kù)存下降幅度最大。同樣，我們也注意到了陜西的近鄰山西，近年來(lái)一直是水泥工業(yè)的“末位”，是否也快到了翻身之日。

    5．應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率窄幅提升

 隨著銷售收入的快速增長(zhǎng)，1～5月應(yīng)收賬款有所上升，為341.96億元，同比上升了15.66%，上升幅度在合理范圍。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻較2008年同期加快0.42，達(dá)到5.90次。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排名前10的地區(qū)中，海南、江西、四川和山東在10次以上，河南接近10；天津、北京、上海三大直轄市回款現(xiàn)象都不佳，值得注意的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排名后10中有4個(gè)是西北地區(qū)，利潤(rùn)重要，拿到現(xiàn)金更為重要，不但要叫好還要叫座。

    四、水泥投資居高不下

    過(guò)于旺盛的市場(chǎng)需求也引來(lái)高熱度水泥投資，2009年1～5月水泥投資仍然延續(xù)2908年的強(qiáng)勢(shì)。2008年1～5月水泥投資比2007年增長(zhǎng)60%，而今年1～5月增長(zhǎng)勢(shì)頭更加強(qiáng)勁達(dá)到78.58%。如果下半年投資不放緩，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的壓力將會(huì)越來(lái)越大。

從投資額占全國(guó)比例來(lái)看，中南與西南所占比例最大，分別占到28.47%和27.60%。中南地區(qū)雖占份額最大，但比去年同期下降6個(gè)百分點(diǎn)；而西南地區(qū)是從去年15.23%上升到27.60%，增長(zhǎng)12個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)速度是有史來(lái)最高的，主要是受四川、重慶、云南的拉動(dòng)。

 四川省1～5月水泥投資95.33億元，同比增長(zhǎng)3倍以上。四川災(zāi)后重建，企業(yè)積極性高漲，但也引起業(yè)內(nèi)外對(duì)市場(chǎng)容量和布局的擔(dān)憂。2009年新投生產(chǎn)線非常驚人，根據(jù)得到的資料有多種版本，綜合判斷2009年新投生產(chǎn)線在30～50條。

    廣西水泥投資繼續(xù)走強(qiáng)。一是，廣西區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)活躍；二是，廣西擁有豐富的礦山資源，又可沿西江通過(guò)水路連接緊鄰的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)廣東珠三角市場(chǎng)，低成本的制造加工和物流優(yōu)勢(shì)使大企業(yè)集團(tuán)對(duì)廣西不斷追加投資。

    兩湖地區(qū)是中部崛起的重要地區(qū)，繼長(zhǎng)三角、珠三角之后，又為眾多大集團(tuán)云集的戰(zhàn)場(chǎng)，加緊新線建設(shè)。盡管中西部是國(guó)家投資重點(diǎn)地區(qū)，但由于新產(chǎn)能的密集投入和整體市場(chǎng)的下行，還有很大的市場(chǎng)不確定因素。

    安徽的資源和水路優(yōu)勢(shì)，已被業(yè)內(nèi)所共識(shí)，雖然海螺在安徽已建立了幾個(gè)上千萬(wàn)噸的熟料基地，源源不斷地向長(zhǎng)三角輸送熟料和水泥，但目前在安徽又掀起了一個(gè)新的水泥投資高潮，本地和外地企業(yè)都有心追加水泥投資。問(wèn)題是在產(chǎn)能已過(guò)剩的長(zhǎng)三角，迫切解決的是過(guò)剩問(wèn)題，但在市場(chǎng)上有兩種聲音：一是，通過(guò)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，達(dá)到市場(chǎng)平衡；二是，通過(guò)政府、行業(yè)、企業(yè)間協(xié)調(diào)，控制產(chǎn)能，尤其是新增產(chǎn)能，避免市場(chǎng)間惡意競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到市場(chǎng)的平衡。兩者所希望的結(jié)果是一樣，但手段不同。最近國(guó)家發(fā)改委組織對(duì)華東地區(qū)開(kāi)展調(diào)研工作，拿出調(diào)研報(bào)告后，將會(huì)同有關(guān)部委和行業(yè)專家提出針對(duì)水泥行業(yè)的下一步宏觀調(diào)控政策意見(jiàn)。

  陜西受經(jīng)濟(jì)快速啟動(dòng)，尤其是4萬(wàn)億基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和能源建設(shè)的拉動(dòng)，是看好的投資熱土；遼寧的生產(chǎn)線建設(shè)已進(jìn)入中期階段，今、明年產(chǎn)能將先后投放。
   五、水泥價(jià)格極度反差

    從數(shù)字水泥網(wǎng)1～6月全國(guó)平均價(jià)格跟蹤中可以明顯看到，全國(guó)P?O 42.5噸水泥價(jià)格364元，略低于去年同期水平，西北和西南地區(qū)在400元/噸以上，高出全國(guó)平均水平70元/噸。尤其是西北地區(qū)同比高出104元/噸，可見(jiàn)利潤(rùn)之豐厚。但西南地區(qū)的價(jià)格同比已下降22元/噸，這不僅是近兩個(gè)月四川帶頭阻擊外埠水泥入川下調(diào)價(jià)格所致，也是市場(chǎng)供需狀態(tài)的一個(gè)反映。

    華東由于市場(chǎng)尚未啟動(dòng)，水泥價(jià)格下調(diào)，幅度較深，較全國(guó)平均水平低67元/噸，同比下調(diào)57.14元/噸；

    中南市場(chǎng)略好于華東，和全國(guó)相比和同比均下調(diào)30元/噸左右；

    東北低于全國(guó)平均水平14元/噸，但同比上升30元/噸，市場(chǎng)前景仍然看好；

     華北市場(chǎng)不溫不火，價(jià)格和去年基本持平。

     目前，水泥行業(yè)集中度低，企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)能力仍然較弱，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格取決于供需關(guān)系。預(yù)計(jì)下半年華東市場(chǎng)供需關(guān)系將會(huì)得到改善。華東市場(chǎng)與西南、西北有較大區(qū)別，西南、西北工程建設(shè)有許多是延續(xù)項(xiàng)目，受“4萬(wàn)億投資”拉動(dòng)，今年開(kāi)始加快建設(shè)，大大縮短工期，因此水泥市場(chǎng)出現(xiàn)集中式供應(yīng)。而“4萬(wàn)億投資”在上半年的華東市場(chǎng)并沒(méi)有得到很好體現(xiàn)，工程的上報(bào)、審批、審核需要一定時(shí)間，下半年華東開(kāi)工項(xiàng)目將會(huì)高于上半年。并且下半年華東市場(chǎng)新投放水泥產(chǎn)量較少，因此市場(chǎng)行情也將會(huì)隨著供需關(guān)系的改變而向好。