長城證券日前發(fā)布最新報告認為，華電國際定位發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，“以發(fā)電為主體，煤炭、金融為兩翼”的發(fā)展路徑漸行清晰，有望為公司后繼發(fā)展提升盈利空間�！懊禾恐�翼”提升煤炭自給率，力爭2020年自有煤礦年產(chǎn)量達到年耗煤量的30%-40%。

     報告表示，未來五年，將實現(xiàn)煤炭儲量達到20億噸，煤炭自給3000萬噸；“金融之翼”：多種融資形式為公司減負。除了2008年發(fā)行了35億短期融資券和30億的中期票據(jù)，可以總共減少1.2億利息支出。

     公司計劃2009年進行非公開定向增發(fā)融資不超過35億元，增發(fā)價4.5元，資金成本因此由2008年6.44%、降至2009全年在5%以下，為公司后續(xù)債務(wù)融資提供良好的保障。而且此次增發(fā)融資的33.6%均用于新能源項目，優(yōu)化公司電源結(jié)構(gòu)。公司可再生能源電量占比由2.8%提升至7.7%。

     公司現(xiàn)裝機容量達到2329.35萬千瓦，2013年裝機將突破4000萬千瓦。2009年公司在建共計容量為467.80萬千瓦，前期儲備項目還有300萬千瓦。盈利能力回升，一方面去年下半年兩次電價上調(diào)，平均電價增幅約1%。

     另一方面，2009年1季度標煤單價約640元/噸，環(huán)比下降16%，預(yù)計2009全年燃料成本將維持在標煤單價630-640元左右的水平。煤價回落、及煤耗逐年降低對于燃料成本敏感性較高的華電國際而言，無疑有助提升盈利能力。預(yù)計2009年毛利有望回暖至20%左右。

     此外，本次增發(fā)項目盈利能力較好，IRR均達到8%-18.8%，因此不僅減輕財務(wù)負擔，而且隨著項目投產(chǎn)后，地理和產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷優(yōu)化，也能提升盈利水平。

     公司主要服務(wù)區(qū)域集中在山東、四川、寧夏、河南等地，2009年，山東、寧夏、河北、浙江四省利用率將有小幅回落，而河南、四川、安徽將同比將有所增長。

     長城證券表示，綜合來看，預(yù)計公司2009年發(fā)電量微幅增長，利用小時同比下降4%。預(yù)計2009、2010年EPS分別為0.27元和0.35元。并對 “煤價、電量”進行敏感性分析，結(jié)論：煤價每漲10元/t，EPS減少大約6分錢，反之亦然。目前股價對應(yīng)2009年P(guān)E為18倍，最新PB為2.57 倍，業(yè)內(nèi)估值相對偏低，給予短期謹慎推薦、長期推薦評級。

     中信證券表示，電力上市公司在行業(yè)中的代表性較強，其盈利能力也在回升進程中。2009年第一季度，隨著高價庫存逐步被消化，電力上市公司實際用煤成本大幅降低，盈利能力顯著改善，并實現(xiàn)整體扭虧。電源主要集中于東部沿海地區(qū)的電力公司，如華能國際、華電國際、上海電力、粵電力等公司的盈利能力回升幅度最為明顯。2009年第二季度以來，煤價較為穩(wěn)定，機組利用率情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計電力行業(yè)盈利能力繼續(xù)提高。

來源《經(jīng)濟參考報》