山煤集團借殼，公司脫胎換骨

　　中油化建公司已經由山西煤炭進出口集團借殼，根據山煤集團、吉化集團及中油化建三方簽署的協議，借殼將分兩步進行。首先，中油化建現有資產與吉化集團所持7家煤炭貿易公司股權進行置換；其次，中油化建向山煤集團非公開發(fā)行，購買山煤集團持有的3家煤炭開采公司和18家煤炭貿易公司的股權。本次重大資產重組涉及的標的資產中，共有5家煤炭開采公司的股權，其中，由山煤集團持有的經坊煤業(yè)、凌志達煤業(yè)和大平煤業(yè)的股權為本次直接注入的3家煤炭開采公司股權，霍爾辛赫煤業(yè)和鋪龍灣煤業(yè)的股權則由本次注入的煤炭貿易公司——山煤煤炭進出口有限公司持有。經坊煤業(yè)和凌志達煤業(yè)為在產煤礦，大平煤業(yè)正在試生產，霍爾辛赫煤業(yè)和鋪龍灣煤業(yè)均為在建煤礦。煤炭貿易板塊包括大同公司等25家貿易公司及山煤集團本部所從事的煤炭內銷業(yè)務，其中有5家駐外機構，77個發(fā)運站點，形成了覆蓋煤炭主產區(qū)、遍布重要運輸線、占據主要出�？诘莫毩⑼晟频拿禾績韧赓Q運銷體系。目前重組已經獲得了各方股東大會的通過，進入了證監(jiān)會審核階段。

　　中油化建由山西煤炭進出口集團借殼后，實現了公司經營主體和主營業(yè)務的完全變更，成功脫胎換骨。山西煤炭進出口集團是一家以煤炭開采、煤焦貿易為主，高鐵輪對制造和房地產等多項投資業(yè)務共同發(fā)展的國有綜合性煤炭企業(yè)。集團08年實現煤炭產量326萬噸，煤炭銷售量為355萬噸，煤焦貿易量為 5000萬噸，包括1200萬噸的焦炭貿易量和3000萬噸的煤炭國內銷售量和800萬噸的煤炭出口量。目前裝入上市公司的三個煤礦，長治經坊煤業(yè)08年煤炭產量為145萬噸，凌志達煤業(yè)煤炭產量為55萬噸，大平煤業(yè)煤炭產量為125萬噸，煤種基本以貧煤、無煙煤和高硫瘦煤為主，主要做電煤和噴吹煤銷售，08年的銷售均價約為500元/噸，08年公司自產煤炭銷售的利潤約為5.3億元。

　　產運銷的完整業(yè)務鏈，使公司在同行業(yè)公司中具有突出優(yōu)勢

　　與同行業(yè)其他企業(yè)相比，山煤集團具有產、運、銷一體化、“資源-通道-市場”鏈條完整的經營優(yōu)勢，不僅保證自產煤炭的及時輸出，而且掌握了煤炭貿易、運銷的主動權；同時，公司正不斷向煤炭產業(yè)上游延伸，快速提升資源儲備規(guī)模，使公司在行業(yè)內的競爭力和影響力不斷增強。在運輸和銷售環(huán)節(jié)上，公司擁有超出普通煤炭公司的貿易網絡和銷售渠道。

　　集團擁有中國煤炭自營出口權，是國內擁有該權力的四家煤炭企業(yè)之一，同時擁有國內和山西省內煤炭銷售的合法資質，并在山西省內擁有鐵路運輸單列計劃。公司目前有77 個煤炭鐵路發(fā)運站點，不僅涵蓋了山西省內主要的煤炭產地，同時從北到南覆蓋了中國主要的煤焦貿易港口：秦皇島港、京唐港、天津港、日照港、連云港等。密布山西省內以及主要港口的煤炭鐵路發(fā)運站點，保證了公司能夠享受巨大的運輸優(yōu)勢。尤其是在煤炭行業(yè)向好運力緊張的情況下，公司的煤炭可以優(yōu)先發(fā)運，并大幅節(jié)省運輸環(huán)節(jié)的中間費用。

　　由于集團長期從事煤炭貿易，在國內外擁有豐富的客戶資源，集團在國內除了和五大電廠以及大型鋼廠有多年的合作外，與日韓的鋼鐵以及電力企業(yè)也有比較豐富的貿易經驗，多元化的銷售方式和廣闊的銷售對象能夠保證公司未來銷售的順暢。同時，特別需要指出的是，多年的煤炭貿易經驗使公司對國內外煤炭市場的供需情況及銷售流向十分熟悉，這更有利于公司準確把握市場行情，根據市場需求組織生產，合理規(guī)避風險。

　　未來產能將跨越式增長，公司發(fā)展?jié)摿�巨�?/P>

　　集團是山西省政府確定的七大煤炭資源整合主體之一，無論是政府態(tài)度，還是資金來源，集團在煤炭資源整合中都將獲得全力支持。2009年起集團加快了對省內煤炭資源整合的步伐，并對未來3年的煤炭生產業(yè)務做了細致的規(guī)劃，預計在2011年煤炭產量將達到3000萬噸。并且集團承諾，將逐步將相關煤炭資產裝入上市公司。具體規(guī)劃如下：

　　第一步：2009年底公司將在山西長治地區(qū)形成近800萬噸的生產能力，其中包括09年已形成的經坊煤業(yè)150萬噸的新增產能以及2010將全面貢獻的赫爾辛基300萬噸的新增產能。煤種以貧煤、無煙煤及部分瘦煤為主，可用作電煤和噴吹煤銷售，部分瘦煤可做煉焦配煤做省內銷售。礦井建設完成后，預計噸動力煤完全成本可穩(wěn)定在280元/噸左右，噸噴吹煤的完全成本基本保持在450-500元/噸，噸高硫瘦精煤的完全成本(含洗選費用)在650元 /噸左右。據了解目前當地同位發(fā)熱量的動力煤售價約為450元/噸，噴吹煤的車板含稅價格約為750元/噸，瘦精煤的出廠含稅價格約為800元/噸，同時大同輔龍灣煤業(yè)將在2010年形成120萬噸的動力煤生產能力，當地噸煤的完全成本可控制在240元/噸以內，該地區(qū)同位發(fā)熱量動力煤價格目前坑口售價 (不含稅)約為320-340元/噸，經國信證券測算，2009年新增產能對公司2010年EPS的貢獻約為0.65元/股(公司總股本為7.5億股)。

　　第二步：2010年年底集團煤炭產量保守估計將達到1500萬噸。通過對山西大同左云地區(qū)中小煤礦的整合，集團將形成計劃年生產能力在860萬噸(包括輔龍灣120萬噸)中位發(fā)熱量的動力煤生產基地。收購完成后，預計噸煤的完全成本可保持在240元/噸左右，該地區(qū)同位發(fā)熱量動力煤價格目前坑口售價(不含稅)約為360-380元/噸，國信證券預計未來兩年公司動力煤噸煤凈利將基本穩(wěn)定，那么2010年大同左云地區(qū)新增產能將增加公司凈利潤 7.4億元。

　　第三步：2011年集團將在山西河曲煤田(忻州地區(qū))形成500萬噸露天煤礦的生產能力，煤種主要以中位發(fā)熱量的動力煤為主，同時在山西呂梁、臨汾地區(qū)整合當地煉焦煤煤礦(目前處于意向談判階段)，形成1000萬噸/年的煉焦煤生產能力。形成生產能力后，河曲地區(qū)噸煤完全成本在180-200元 /噸，目前該地區(qū)同位發(fā)熱量的動力煤坑口售價(不含稅)約為280-300元/噸；國信證券預計未來公司噸煤凈利將基本平穩(wěn)，那么2011年年底河曲煤田產能全面形成后對公司將貢獻利潤5億元左右。若集團意向收購的呂梁、臨汾地區(qū)的煉焦煤煤礦在2011年年底具備生產能力，國信證券判斷未來煉焦煤價格會隨著鋼鐵行業(yè)的全面恢復而出現一定幅度的上漲，2012年煉焦精煤銷售價格應在1500元/噸，噸煤凈利率應在35%左右，則公司凈利將有望繼續(xù)大幅增加。對此進程，國信證券將保持進一步的跟蹤。

　　全新的經營思路，較輕的社會負擔以及集團公司的快速成長將給上市公司成長提供優(yōu)質的發(fā)展平臺

　　公司在此次借殼上市的過程中，啟用了一批成熟且富有活力的管理者。領導層全新且積極進取的管理思路為企業(yè)的騰飛奠定了良好基礎。據了解，山煤集團對待上市公司的整體方針是：集團內不會存在同業(yè)競爭，集團旗下的投資公司負責煤炭資源的整合和收購，一旦收購完成具備生產能力直接裝入上市公司。這個指導方針保證了公司未來煤炭產能穩(wěn)定增長，不會出現諸如大多數煤炭公司存在的關聯交易或者與集團剝離困難的情況。

　　集團公司除了煤炭業(yè)務外，還有高鐵裝備、房地產和其他投資業(yè)務。據了解，集團其他業(yè)務目前盈利能力良好，尤其是高鐵裝備業(yè)務，公司擁有3 條生產線，可生產25000對高鐵輪對設備，到2010年，公司將再增加7條生產線，同時與省內多家大型設備生產企業(yè)聯合，使企業(yè)成為世界最大的高鐵輪對生產基地。同時，公司以房地產為主的投資業(yè)務也開展得如火如荼。另外，截止2008年年底，集團公司總資產為136億元，集團員工6314人，與同類企業(yè)相比有較高的人工績效。集團業(yè)務加速擴展，盈利能力快速提升。強大的集團背景減輕了上市公司的負擔，集團公司不斷拓展的業(yè)務空間給企業(yè)未來的發(fā)展提供了優(yōu)質的成長平臺。

　　進入“成熟期”的煤炭貿易業(yè)務為公司提供基本的盈利保證

　　股份公司的母公司——山煤集團一直以來從事煤炭進出口貿易為主。在借殼上市后，上市公司擁有煤炭進口資質，暫時無法取得煤炭出口資質。但公司已于集團簽訂了《煤炭出口代理協議》，將通過代理方式獲得煤炭出口資質。從09年開始，由于國內外煤炭價格差距的不斷縮小，出現國外煤價低于國內煤價的情況，國內煤炭進口數量直線上漲，這也彌補了目前公司暫時不能全權進行煤炭出口業(yè)務的不足。進入成熟發(fā)展期的煤炭貿易業(yè)務雖利潤相對較低，但客戶穩(wěn)定，公司能夠獲得穩(wěn)定的基本收益，這也保證了公司未來發(fā)展的穩(wěn)定。

來源：國際能源網