7月份電量環(huán)比提升11%，重工業(yè)用電量增加是主因。觀察各個行業(yè)的環(huán)比電量增速，7月份用電超預(yù)期主要來自于工業(yè)用電：單月工業(yè)用電量達(dá)到2573億 kwh，同比提升3.8%，環(huán)比提升11%。顯示出前期旺盛投資對于工業(yè)產(chǎn)品用量、電力消費(fèi)量的推動。值得一提的是，7月份，工業(yè)用電量的增加主要來自于重工業(yè)用電：重工業(yè)環(huán)比提升14.6%，同比增速首次達(dá)到5%。輕工業(yè)的單月用電量同比略降1.2%，

　　預(yù)計今年8月電量增速或高于 6%。歷史經(jīng)驗(yàn)，8月電量與7月份電量基本持平，即同比增加6%左右�？紤]高耗能行業(yè)電力需求持續(xù)攀高，我們預(yù)計8月份電量同比增速或高于6%。需指出的是：1)四大高耗能行業(yè)累計占全國電力消費(fèi)的35%，如若這些行業(yè)的電量增速提高5個百分點(diǎn)，可影響全國電量消費(fèi)增速提升1.8個百分點(diǎn)。2)出口類相關(guān)行業(yè)累計占全國電力消費(fèi)的15%，如若這些行業(yè)的電量增速提高5個百分點(diǎn)，可影響全國電量消費(fèi)增速提升0.7個百分點(diǎn)。我們將密切關(guān)注相關(guān)行業(yè)的電量增速波動。

　　三季度，火力發(fā)電商業(yè)績風(fēng)險主要取決于電煤價格波動。我們認(rèn)為：8、9月份電煤價格存在上升風(fēng)險，源自：1)3季度，火電電量、電煤需求有環(huán)比上升趨勢；首先：三季度為傳統(tǒng)用電高峰，7、8月份為每年火電發(fā)電量最高的月份；其次：如果高耗能行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)，今年電量消費(fèi)環(huán)比增速、電煤消費(fèi)環(huán)比增速都可能高于往年；機(jī)組分布在中、西部地區(qū)的上市公司受這一因素影響大。2)9月份，小礦安全生產(chǎn)因素是否會再次提升，對短期電煤價格產(chǎn)生一定支撐？這一因素主要對華北、華東及南方省份的火電機(jī)組燃料成本影響大。在電價水平維持穩(wěn)定的情形下，火電發(fā)電商利潤率能否進(jìn)一步提升仍待觀察。

　　估值與建議：估值已反映火電業(yè)績回升預(yù)期：目前，火電行業(yè)盈利水平已經(jīng)恢復(fù)至07年的一半，但估值已經(jīng)接近07年的水平。

來源《中金公司》