原煤增長勢頭不減，進口增速疲態(tài)顯現(xiàn)。7月份原煤產(chǎn)量為25782萬噸，與去年同期相比增長14.75%，增速相比6月份略有下滑，但是依然保持兩位數(shù)的增長速度。6-7月份國內(nèi)動力煤價格出現(xiàn)小幅下跌，而同期國際煤炭價格受中國進口激增等因素的影響下反而出現(xiàn)上漲，我們認為在國際煤炭價格重新恢復價格優(yōu)勢之前，國內(nèi)煤炭進口量會持續(xù)環(huán)比回落。

　　產(chǎn)能持續(xù)釋放和鋼鐵價格上漲過快，促使鋼鐵價8月份急促回調(diào)，短期不利于冶金焦煤景氣度恢復。7月份生鐵份產(chǎn)量為4850萬噸，同比增速高達14.50%，月度產(chǎn)量創(chuàng)2009年新高，同比增速也超過6月份的11.23%。國內(nèi)鋼鐵價格連續(xù)上漲 15周，鋼材綜合價格指數(shù)從4月17日的95.01上漲到8月7日的116.32，指數(shù)漲幅達22.43%，8月份中旬鋼鐵價格開始出現(xiàn)快速回落。

　　工業(yè)累計用電量持續(xù)提升，動力煤供需狀況改善。截至7月底，全社會用電量累計為19947億千瓦時，累計下滑-0.89%，降幅低于6月份的 -2.24%，下滑幅度逐月收斂。從環(huán)比來看，工業(yè)累計用電量增幅從1-2月份的-10.37%提升到1-7月份的-4.40%，增加5.97個百分點；原煤累計產(chǎn)量同比增幅從1-2月份3.60%提升到1-7月份的8.91%，增加5.31個百分點。我們認為1-7月份動力煤需求增長的因素變動略高于供給增加的因素變動。6-8月份秦皇島動力煤價格和煤炭庫存的變化主要是受季節(jié)因素和進口量變化的影響。

　　價格短暫低迷不改變無煙煤長期向好趨勢。7月份水泥產(chǎn)量為14487萬噸，雖然環(huán)比略低于6月份的15760萬噸，但是同比增長21.62%，增速依然超過6月份的20.95%。不過受水泥行業(yè)盈利能力疲軟的影響，無煙煤的需求在7月份表現(xiàn)低迷，陽泉無煙洗中塊車板含稅價從7月1日的1030元/噸下跌至8月17日的950元/噸，下跌7.8%。我們認為無煙煤近期價格低迷時暫時的，隨著國內(nèi)固定資產(chǎn)投資維持高速增長，水泥價格也呈現(xiàn)上揚趨勢，無煙煤資源相對比較稀缺，無煙煤價格在經(jīng)過短暫的低迷之后價格會逐步穩(wěn)定。

　　隨著國內(nèi)貨幣信貸增量的逐步減速，國內(nèi)股市上漲的主要動力將逐步由流動性向上市公司業(yè)績增長轉(zhuǎn)移，隨著國內(nèi)實體經(jīng)濟逐步復蘇，鋼鐵、電力、水泥和化肥等煤炭下游主要行業(yè)景氣度的提升將增加對煤炭的需求，而不斷增加的煤炭產(chǎn)能逐步釋放將促使國內(nèi)煤炭價格呈現(xiàn)基本穩(wěn)定的格局，大起大落的情況出現(xiàn)的概率正在降低，而動力煤、冶金煤和無煙煤各細分煤炭品種價格將隨著電力、鋼鐵和水泥、化肥行業(yè)需求的變化呈現(xiàn)自身的特點。截止到8月21日，我們觀察WIND煤炭采選行業(yè)市盈率為22.98倍，市凈率為4.46倍。9月份我們維持對煤炭行業(yè)“謹慎推薦”的評級。

來源《證券時報》