潞安環(huán)能2009年上半年主營業(yè)務收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為86.5億元、16.6億元、11.7億元，分別同比增長18.6%、18.7%、35%，每股收益1.02元，考慮到安全費用等會計政策變更影響，公司第一二季業(yè)績環(huán)比基本持平，上半年業(yè)績基本符合預期。

　　上半年業(yè)績增長主要得益于量增價漲。1-6月份煤炭產(chǎn)銷量分別為1476萬噸、1251萬噸，分別同比增長9.7%、6.3%，產(chǎn)量增長主要來自余吾煤業(yè)屯留礦二期產(chǎn)能的釋放，預計屯留礦2009年產(chǎn)量可達產(chǎn)至600萬噸左右，較2008年增加340萬噸，是公司今年產(chǎn)量增長的主要來源。價格方面，上半年煤炭平均銷售價格為537元/噸，同比增加 19.7元/噸，增長3.7%，但較2008年全年均價下降30.3元/噸，降幅為5.3%。

　　生產(chǎn)成本與去年同期基本持平，盈利能力略有提升。上半年煤炭平均生產(chǎn)成本為328.9元/噸，較去年同期增加6元/噸，毛利率為38.9%，較去年同期增加1.2個百分點，盈利能力略低于行業(yè)平均水平。

　　預計下半年煤炭綜合銷售價格略低于上半年。公司主要產(chǎn)品為混煤、洗精煤、噴吹煤、洗塊煤，主要用于電力、冶金、化工行業(yè)，占總銷量比重分別為 57.6%、8.1%、29.7%、3.5%，預計下半年動力煤、噴吹煤、洗塊煤價格較上半年均價下降3%-8%，因此，下半年業(yè)績將略低于上半年。

　　公司未來產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。公司整合了潞寧煤業(yè)所在地寧武礦區(qū)13座小煤礦，通過技術(shù)改造，未來有望形成1260萬噸的產(chǎn)能；設計能力300萬噸/年的姚家山煤礦有望于2011年投產(chǎn)；上半年收購黑龍強和伊田煤礦，將增加產(chǎn)能105萬噸。

　　集團資產(chǎn)注入值得期待。2008年潞安集團煤炭總產(chǎn)量為4200萬噸，同時，集團山西省內(nèi)在建產(chǎn)能為2680萬噸，新疆在建產(chǎn)能3000萬噸，內(nèi)蒙在建產(chǎn)能500萬噸，同時集團有望繼續(xù)整合山西省內(nèi)煤炭資源，集團規(guī)劃2012年產(chǎn)能達到1億噸以上，從這個角度上看，公司獲得集團資產(chǎn)注入的空間非常廣闊。

　　綜合看，內(nèi)生性增長以及集團資產(chǎn)注入使得公司未來產(chǎn)能增長空間巨大，在不考慮收購集團資產(chǎn)的情況下，我們預計2009-2011年EPS 分別為1.93元、2.14元、2.31元，以8月26日收盤價計算，公司2009年的動態(tài)市盈率為20.6倍，低于行業(yè)平均水平，我們維持公司“增持” 投資評級。

來源：中國證券網(wǎng)