1、2009 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于母公司所有者凈利潤分別為570.8 億元、229.4 億元、159.8 億元,分別同比增長15.8%、16.3%、12.9%,每股收益0.803 元,二季度比一季度每股收益0.398略有增長。除去安全費會計政策調(diào)整影響,我們認為二季度環(huán)比約有10%左右的業(yè)績增長,業(yè)績略好于我們預期。

　　2、量價齊升,拉動業(yè)績增長。上半年煤價同比增長10.1%,煤炭綜合售價為389.2 元/噸,其中,國內(nèi)長約合同銷售均價為358.7 元/噸,同比增長9.3%;現(xiàn)貨銷售均價為413.1 元/噸,同比增長3.7%。出口煤價652.9 元/噸,上升32.5%。煤炭產(chǎn)量快速增長。上半年公司商品煤產(chǎn)量為1.06億噸,同比增長17.6%。煤炭銷售量為1.23 億噸,同比增長7.0%。

　　3、煤炭資源儲量豐富,自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本在同類公司中較低,為業(yè)績的穩(wěn)定增長提供條件。

　　4、銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,大幅度增加了市場煤的銷售占比。,國內(nèi)長約合同銷量為8100 萬噸,占比為69.2%,同比下降14.8 個百分點,現(xiàn)貨銷量為3600 萬噸,占比為30.8%,同比提高14.8 個百分點。

　　5、產(chǎn)量增長可期。公司提出了“科學發(fā)展,再造神華,五年實現(xiàn)經(jīng)濟總量翻番”的發(fā)展目標。預計2013年神華產(chǎn)量將超過5億噸。

　　6、預計2009年全年公司產(chǎn)量增長將超過3000萬噸,下半年煤炭價格平穩(wěn),山西小煤礦在各種因素作用下,短時間內(nèi)難以大量復產(chǎn),有利于保持煤炭價格穩(wěn)定。

　　7、維持盈利預測,公司2009年每股收益約為1.64元,2010年1.8元/股。

　　8、估值和投資建議:以8月31日中國神華收盤價計算,對應(yīng)2009年P(guān)E17倍,2010年15.5,低于煤炭板塊的估值,考慮到公司作為行業(yè)龍頭,未來增長穩(wěn)定,享有一定的估值溢價,給予推薦評級。六個月內(nèi)目標價36元,對應(yīng)2010年20倍市盈率。

來源：21CN財經(jīng)綜合