中煤能源上半年取得經(jīng)營收入226億元，同比下降11.9%；凈利潤近44億元，同比增長3.1%，每股盈利為人民幣0.33元，基本符合我們此前的預期。我們看好公司下半年在經(jīng)濟復蘇背景下的業(yè)績表現(xiàn)，維持公司的買入評級，12個月目標價12.5港元。

　　煤炭價格趨于穩(wěn)定，下半年業(yè)績有望走出谷底。公司上半年自產(chǎn)商品煤銷售的平均價格為423元/噸，同比下降了23元/噸。公司從08年四季度開始就通過與長協(xié)用戶的接觸來增加長協(xié)比例。09年上半年，長協(xié)用戶的動力煤售價同比提高了53元/噸，達到了415元/噸，高于現(xiàn)貨價格12元/噸，長協(xié)合同比例的提高使得公司的業(yè)績趨于穩(wěn)定，我們預計隨著政府寬松貨幣政策的效果逐漸顯現(xiàn)，煤炭下游行業(yè)的需求將開始上升，公司下半年的煤炭銷售狀況有望得到改善。

　　焦炭業(yè)務下半年有望扭虧為盈。09年上半年焦炭行業(yè)需求低迷，公司焦炭銷量下降39.9%，價格同比下降32%至1354元/噸。受到量價下跌的影響，上半年公司焦化業(yè)務銷售收入同比下降63%，毛利率11.3%，大幅下降16.3個百分點。但09年5月份以來隨著鋼鐵行業(yè)的復蘇，焦炭需求改善，行業(yè)出現(xiàn)觸底回升跡象，公司目前的焦爐利用率達到了80%左右，我們預計公司的焦炭業(yè)務在下半年量價齊升的局面下將實現(xiàn)盈利。

　　煤化工業(yè)務有望在未來幾年給公司業(yè)績帶來驚喜。鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、420萬噸/年甲醇、300萬噸/年二甲醚項目總投資380億元，配套煤炭資源52.01億噸，目前基本完成開工前準備工作，正在積極推進專案核準。同時黑龍江25萬噸／年甲醇專案現(xiàn)已聯(lián)合試運轉，預計年底前正式投產(chǎn)。

　　我們維持對公司的買入評級，將12個月目標價定為12.5港元。以自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法為估值基礎，我們將平均資本成本率定為9.6%，持續(xù)增長率設定為3%。

 來源：大公網(wǎng)