天地科技：進(jìn)軍液壓支架打造成套體系

　　天地科技與平頂山煤礦機(jī)械有限公司和寧夏天地奔牛實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司簽署協(xié)議，共同出資設(shè)立寧夏天地平頂山煤機(jī)有限公司，其中，天地科技出資 4000萬(wàn)元，平頂山煤礦機(jī)械公司出資3000萬(wàn)元，控股子公司-寧夏天地實(shí)業(yè)集團(tuán)（65.7％）出資1000萬(wàn)元，股權(quán)比例分別占比50％、 37.5％、12％。

　　我們認(rèn)為，寧夏天地平頂山煤機(jī)公司的成立意味著天地科技正式涉足液壓支架的制造領(lǐng)域，也意味著其煤機(jī)配套功能的完善，具體影響在于：

　　煤炭裝備配套能力進(jìn)一步完善。在此之前，天地科技已經(jīng)擁有煤炭生產(chǎn)主要裝備“三機(jī)一架”（即采煤機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、刮板機(jī)和液壓支架）中的“三機(jī)”，唯獨(dú)缺少液壓支架這一核心業(yè)務(wù)，不能不說(shuō)是一大遺憾。目前，天地科技利用平頂山煤礦機(jī)械公司和寧夏天地奔牛集團(tuán)的制造能力，可以充分發(fā)揮基在液壓支架領(lǐng)域的設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)國(guó)內(nèi)亟需的大采高液壓支架，以滿(mǎn)足裝備提升的需求。

　　液壓支架競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中。液壓支架生產(chǎn)商主要包括鄭州煤機(jī)、中煤北京煤機(jī)廠(chǎng)、平頂山煤機(jī)、鄭州四維、天津鵬程、山東新煤、四川神坤裝備，其格局類(lèi)似于其他煤炭裝備。在液壓支架行業(yè)中，鄭州煤機(jī)、中煤北京煤機(jī)廠(chǎng)、平頂山煤機(jī)市場(chǎng)份額較大，根據(jù)公開(kāi)信息，鄭州煤機(jī)2008年收入和凈利潤(rùn)分別為 332500萬(wàn)元和46800萬(wàn)元，平頂山煤機(jī)2008年收入則達(dá)到137989萬(wàn)元。

　　寧夏天地平頂山煤機(jī)公司短期財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)不大。根據(jù)三方出資，寧夏天地平頂山煤機(jī)公司注冊(cè)資本為8000萬(wàn)元，若考慮50％的負(fù)債率，其總資產(chǎn)可以達(dá)到16000萬(wàn)元。因液壓支架行業(yè)的盈利水平低于其他裝備，如液壓支架的龍頭企業(yè)-鄭州煤機(jī)2007年和2008年的凈利潤(rùn)分別為1.93億元和 4.68億元，凈利率分別為8.7和14.1％。若以10％的平均凈利率估算，寧夏天地平頂山煤機(jī)公司達(dá)產(chǎn)后營(yíng)業(yè)收保守和樂(lè)觀預(yù)計(jì)分別為16000萬(wàn)元和 32000萬(wàn)元，則其凈利潤(rùn)分別為1600萬(wàn)元和3200萬(wàn)元，按權(quán)益比例58.2％，相當(dāng)于增厚每股收益0.014元和0.027元，估計(jì)2011年可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)。

　　維持評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦�；�于寧夏天地平頂山煤機(jī)公司短期財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)不大，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，繼續(xù)維持天地科技2009-2011年EPS分別為 0.98元、1.35元和1.65元，目前動(dòng)態(tài)PE分別為24.9倍、18.1倍和15.3倍，PB為6.8倍。與煤炭行業(yè)的強(qiáng)周期性相比，天地科技周期性相對(duì)較弱，在資產(chǎn)配置上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)�；�于天地在煤炭裝備領(lǐng)域具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及煤炭裝備行業(yè)的確定性增長(zhǎng)和中煤科工強(qiáng)烈的資產(chǎn)整合預(yù)期，我們繼續(xù)維持天地科技“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

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