兗州煤業(yè)主要從事地下煤炭開采、洗選加工、銷售和煤炭鐵路運輸。主營收入中，煤炭業(yè)務占95.46%。是華東地區(qū)最大煤炭生產(chǎn)商，擁有澳大利亞澳思達煤礦；持有荷澤能化公司96.67%股權(quán)；投資了年產(chǎn)230萬噸甲醇的國內(nèi)最大甲醇生產(chǎn)基地；是集團公司資本運作的平臺。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.83、0.98和 1.23元，對應動態(tài)市盈率為23倍、20倍和16倍；當前共有22位分析師跟蹤，其中建議強力買入、買入和觀望的分別為4、11和7人，綜合評級系數(shù) 2.14。

　　9月14日，公司公告《兗州煤業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)購買報告書》，并公告9月11日召開的第四屆董事會第十次會議決議，審議通過了公司收購澳大利亞菲利克斯股權(quán)的議案，通過了項目收購的融資方案。本次公告收購澳大利亞菲利克斯股權(quán)項目的融資方案與8月14日公告的有些不同，計劃通過兗煤澳洲公司借入等值于200億人民幣的銀行資金，用以支付近190億人民幣的收購價款，而非此前預案中的50%自有資金加50%銀行借款。

　　雖然借款增加，其財務風險也往往不大，目標公司08、09年稅后凈利潤分別高達41.7%和35.4%，完全能夠覆蓋財務利息增加的影響。國泰君安表示本次融資方案的好處在于公司不必像股權(quán)融資那樣攤薄業(yè)績，也不必花費自有資金，完全利用財務杠桿為股東創(chuàng)造企業(yè)價值。

　　此項收購總價款33.3億澳元，折合人民幣189.5億，對應煤礦資源量為13.75億噸，權(quán)益儲量3.86億噸，折合單位資源量和儲量價款分別為13.8和49元/噸，相對于國內(nèi)上市企業(yè)收購的煤炭資源來說，單位價格較高。不過菲利克斯公司未來成長性好，09財年煤炭權(quán)益產(chǎn)量477萬噸，未來五年隨著新建礦的投產(chǎn)，權(quán)益產(chǎn)量將增加到1500萬噸/年，年均增速26%。長城證券表示，若兗煤成功收購，2010年之后每年可增加公司30%多權(quán)益產(chǎn)量，從而打破公司目前的成長瓶頸。

　　收購資產(chǎn)前三個財年平均銷售利潤率達22%，與國內(nèi)煤炭上市企業(yè)平均水平相當，長城證券預計2010自然年度菲利克斯公司凈利潤有望達到3.5 億澳元，按目前匯率折算相當于21億人民幣。剔除貸款200億人民幣涉及的每年12億左右利息費用，對兗煤凈利潤的貢獻約可達到9億，增厚2010年 EPS0.18元。

　　在不考慮資產(chǎn)收購的情況下，鑒于公司上半年業(yè)績和目前的煤價水平，長城證券將兗州煤業(yè)09年、2010年業(yè)績預測調(diào)整為0.81元和0.99 元。對應市盈率分別為21.6倍和17倍，與煤炭板塊的平均PE估值水平相當。若按PB估值，公司PB為3.1倍，低于行業(yè)平均4倍左右的估值水平，公司目前具有一定的安全邊際。如果考慮收購菲利克斯公司，則兗州煤業(yè)2010年EPS有望增厚到1.17元，對應的PE為15倍，對收購業(yè)績增厚效應反應不夠，將公司投資評級上調(diào)至“推薦”。

　　風險提示：后續(xù)還需境內(nèi)的國家發(fā)改委、山東省國資委、中國證監(jiān)會、山東省商務廳等機構(gòu)審批，以及境外的澳洲財政部部長、澳洲證券投資委員會、菲利克斯公司股東大會等審批和通過，特別是境外審批還具有較大不確定性。

來源：鳳凰財經(jīng)