我們認(rèn)為四季度和明年投資電力行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)將從之前的煤價和用電量轉(zhuǎn)向上市公司本身的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量。

　　那些“小公司+大集團(tuán)+股東支持力度大”的電力企業(yè)因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模成長空間和確定性明顯，將成為明年電力板塊內(nèi)超額收益的重要來源。

　　相對比較角度看，市場配置風(fēng)格從激進(jìn)型轉(zhuǎn)向均衡型，電力因其09年業(yè)績增長的確定性、估值的相對優(yōu)勢和防御性而凸顯出配置價值，建議四季度超配電力。

　　理由：

　　目前影響電力企業(yè)利潤的最重要兩個變量中，煤價預(yù)期因山西省的資源整合而趨于穩(wěn)定，用電需求也隨著宏觀經(jīng)濟(jì)告別大起大落而恢復(fù)正常；這兩個變量的變動很難帶來估值的大幅波動，也難以帶來大的投資機(jī)會。

　　自上而下看，四季度和明年政府在電力改革系列后續(xù)政策的推進(jìn)值得重點(diǎn)關(guān)注，這決定了資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的電力企業(yè)能否借此獲得競爭優(yōu)勢。

　　自下而上看，小公司大集團(tuán)電力企業(yè)的資產(chǎn)證券化成為超額收益的重要來源，那些股東支持力度大、成長空間大的電力公司理應(yīng)獲得估值溢價。