神火股份主要從事煤炭的生產、銷售、洗選加工及發(fā)供電。其中，鋁及鋁制品收入占主營收入的61.01%，煤炭產品占32.12%。公司是煤炭行業(yè)34戶國家重點企業(yè)之一，煤質優(yōu)良，是中國六大無煙煤基地之一。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為1.11、1.64和1.95元，對應動態(tài)市盈率為21倍、14倍和12倍；當前共有26位分析師跟蹤，其中建議強力買入、買入和觀望的分別為9、15和2人，綜合評級系數1.73。

　　截止09年上半年公司處于勘探階段具有探礦權的資源儲量近10億噸，包括公司全資持有的山西左權項目、公司持股70%的天宏李崗煤礦項目和公司持股75%的永昌石井礦項目等，根據國家規(guī)定擁有探礦權的探礦人在勘探結束之后將優(yōu)先獲得采礦權，以上各勘探項目一旦完成公司的煤炭資源儲量有望從目前的 10億噸左右增加至近20億噸，這將為公司煤炭業(yè)務產能擴張奠定資源基礎。

　　平頂山“9.8”特大瓦斯爆炸事故導致河南省從9月中旬到10月20日期間對全省646座礦井進行停產整頓，之后還將迎來春節(jié)前后的安全整頓高峰，加之山西煤炭資源整合深入推進，“晉煤東送”持續(xù)偏緊，作為河南省的重點大型煤炭企業(yè)，行業(yè)供給持續(xù)管治下有利于公司產能的穩(wěn)步釋放。銀河證券預計公司原有四礦及新投產四礦09-11年產量合計分別達610萬噸、810萬噸、925萬噸，同比分別增長27%、33%、14%，三年平均復合增速達 24%�？紤]參股的新鄭煤電趙家寨煤礦，則公司09-11年的權益煤炭產量分別可達624萬噸、819萬噸、991萬噸，2011年煤炭權益產量較08年實現(xiàn)翻番。

　　行業(yè)供給持續(xù)管治有利于公司產量穩(wěn)步增長，經濟復蘇拉動煤炭需求逐步回暖，優(yōu)質煤炭產品的銷售將更加順暢，對于經過精加工的公司商品煤來說，下半年銷量的回升是確定的。公司歷來產銷相對平衡，未來2年公司的商品煤銷量也將基本與產量增長同步，銀河證券預計公司09-11年煤炭銷量分別達612萬噸、812萬噸、927萬噸。

　　公司煤炭售價維持較高水平，隨著國內鋼鐵、水泥行業(yè)景氣程度逐步復蘇，公司的主要煤炭產品噴吹精煤和無煙塊煤的價格將得到有力支撐，齊魯證券預計2009年、2010年公司煤炭業(yè)務的銷售毛利率分別為51.32%和53.44%，繼續(xù)維持較高毛利率水平。

　　2009年上半年公司鋁產品業(yè)務收入19.31億元，鋁產品銷售14.53萬噸，平均銷售價格13289.82萬元/噸，鋁產品業(yè)務成本 20.85億元，鋁產品產量12.72萬噸，平均生產成本16388.68元/噸，鋁產品上半年毛利率水平為-23.32%，齊魯證券預計公司2009 年、2010年鋁產品毛利率水平分別為-16.85%和-2.24%。公司鋁及鋁材業(yè)務有望逐步減虧。

　　銀河證券預計公司09-11年EPS分別為1.13元、2.05元、2.44元，三年間利潤復合增速達47%，遠高于產量的增速。由于公司煤炭業(yè)務對業(yè)績貢獻較多，電解鋁業(yè)務有虧損，分業(yè)務估值容易忽略不同業(yè)務資產的盈利能力，故對公司進行整體估值較為合理。以行業(yè)平均市盈率為基準，采取審慎原則以15-20倍市盈率對公司進行估值，合理估值區(qū)間為30.8-41元。公司業(yè)績恢復增長較快，股價低估明顯，給予“推薦”評級。

　　風險提示：1、鋁業(yè)資產業(yè)績回升小于預期；2、資源稅出臺影響煤炭業(yè)績；3、市場整體系統(tǒng)性風險釋放。

 來源：鳳凰財經