在過去的幾個月,鋼鐵領(lǐng)域出現(xiàn)了“補庫存—大煉鋼鐵—再度過剩”的過山車式復(fù)蘇。然而在上游產(chǎn)業(yè)鏈上,焦化行業(yè)在煉焦煤行業(yè)和鋼鐵行業(yè)的夾縫中生存,情況不但沒有隨產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇而好轉(zhuǎn),反倒受損嚴重,山西焦化便是典型代表。

　　扭虧無望

　　按常理來講,山西焦化背靠山西焦煤集團,后者擁有山西最好的焦煤資源,在行業(yè)內(nèi),山西焦化的優(yōu)勢最為明顯。但由于上市公司自身業(yè)務(wù)較為單一,只能被動受制于人。

　　目前國內(nèi)上市公司中涉及焦化業(yè)務(wù)的公司有9家,除山西焦化外,煤氣化、安泰集團、開灤股份、云維股份、黑化股份、四川圣達、國際實業(yè)、丹化科技的主營業(yè)務(wù)在焦化產(chǎn)業(yè)鏈上、下游均有所涉及,而山西焦化半年報中煉焦業(yè)務(wù)主營占比高達85.42%,這是其陷入被動的主要原因之一。

　　焦化企業(yè)盈利水平已經(jīng)取決于煤化工業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r,大部分焦化上市公司在對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整,拓寬產(chǎn)業(yè)鏈,從而改變盈利模式。在這一進程中,山西焦化明顯落后了。

　　受制于人的結(jié)果是,在二季度下游鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的同時,山西焦化向下游提價困難,上游煉焦煤價格上漲,并沒有有效向下傳導(dǎo)。在一季度虧損0.33元/股的基礎(chǔ)上,二季度山西焦化單季續(xù)虧0.30元/股。

　　問到最新情況,山西焦化證券處人士介紹,因為艱難地進行了一次提價,爐子的結(jié)焦時間也從最嚴重時的56個小時恢復(fù)到24個小時,效率有明顯提高,總算有了60元/噸的毛利,所以7月份環(huán)比有所減虧。但由于8月份鋼價暴跌,提價空間被壓縮,上游煉焦煤的提價,再度讓企業(yè)經(jīng)營急轉(zhuǎn)直下。目前可以肯定的是,三季度單季將繼續(xù)虧損。

　　“山西省全境內(nèi)的焦化企業(yè)都是虧損的,山西焦化情況算好的了”,“由于焦化爐點火后終身(25年左右)不能停,所以即便產(chǎn)品價格倒掛,也只能通過降低負荷而力求少虧”。該人士補充。

　　我們看到,由于鋼鐵開工率持續(xù)好轉(zhuǎn),煉焦煤價格在前期上漲的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲,國內(nèi)大型煤企在8月紛紛漲價,東北最大的煤炭企業(yè)龍煤集團于8月1 日上調(diào)價格,華東安徽、江蘇、山東等地也在8月初第一個星期漲價。8月11日,山西焦化的實際控制人山西焦煤集團價格上漲100-120元/噸,主焦煤由 1025元/噸漲至1125元/噸。

　　與此同時,鋼價的下跌已經(jīng)直接影響到焦炭價格。日前,山西焦化行業(yè)協(xié)會發(fā)布通知,“9月份焦炭指導(dǎo)價(車板含稅)1780元/噸,比8月份下降100元/噸�！蓖瑫r,山西焦協(xié)還要求企業(yè)將限產(chǎn)力度加大到60%—70%。虧損無疑還在加大。

　　對于焦化企業(yè)來說,在未來的幾個月,情況有可能進一步惡化。一方面,9月8日平頂山新華區(qū)新華四礦發(fā)生重大瓦斯爆炸事故,該地區(qū)157個礦井全部停產(chǎn)整頓,其中有50%左右的煤種為焦煤。而8月24日,山西省晉中市星光煤業(yè)發(fā)生死亡14人的事故。受接連兩次礦難影響,全國的煤炭整頓工作在國慶節(jié)前掀起高潮,山西省內(nèi)曾經(jīng)復(fù)產(chǎn)的小煤礦也有再度關(guān)停的可能。

　　另一方面,國際需求可能進一步提升煉焦煤的景氣度。據(jù)光大證券煤炭行業(yè)研究員陳亮測算,7月份國際煉焦煤產(chǎn)能利用率已恢復(fù)到90%,而國際粗鋼產(chǎn)能利用率僅為73%。當(dāng)未來(11月底)國際粗鋼產(chǎn)能利用率恢復(fù)至85%的時候,國際煉焦煤將出現(xiàn)4%的缺口,這會傳導(dǎo)至國內(nèi),進而拉動國內(nèi)煉焦煤價格。

　　似乎一切都對焦化行業(yè)不利,而山西焦化已經(jīng)將扭虧的希望寄托在變賣資產(chǎn)方面。證券處人士表示:“目前長期股權(quán)投資可賣出獲利,正在研究這個事情,需要報國資委批準�！�

　　想靠出售長期股權(quán)投資扭虧也并非易事,山西焦化半年報披露,實現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元,虧損卻高達3.55億元。而長期股權(quán)投資資產(chǎn) 6465.7萬元,主要為持有本溪北營鋼鐵(集團)有限公司3.33%的股權(quán)。假設(shè)三四季度盈虧平衡,山西焦化將全部股權(quán)投資出售,需溢價549.1%才能挽回3.55億元的虧損,否則將注定因連續(xù)兩年虧損而戴上“ST”的帽子。

　　重組大戲不好唱

　　焦化行業(yè)之所以在產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇中受損,很重要的一個原因是行業(yè)集中度低。盡管2004年底國家發(fā)改委制定的《焦化行業(yè)準入條件》大大提高了焦炭行業(yè)的進入門檻(土焦和4.3米以下機焦?fàn)t陸續(xù)被淘汰),但實際上我國焦炭行業(yè)仍然亟待進一步整合。

　　焦炭行業(yè)集中度不高的表象是,煉焦企業(yè)相對規(guī)模小,布局分散,生產(chǎn)工藝、技術(shù)和管理水平落后,市場競爭力不足。山西目前1000多家焦炭生產(chǎn)企業(yè)中,只有40多家具備規(guī)模生產(chǎn)能力。雖然類似于山西焦化行業(yè)協(xié)會的組織可以起到協(xié)調(diào)上下游關(guān)系的作用,但卻不能改變大趨勢——焦化企業(yè)話語權(quán)逐漸喪失。

　　今年以來,馬鋼、太鋼、武鋼、鞍本鋼、包鋼、唐鋼、邯鋼等一批大型鋼鐵集團,紛紛加快為鋼鐵產(chǎn)能配套的大型焦?fàn)t的建設(shè)。如鞍鋼鲅魚圈、首鋼京唐鋼等特大型鋼鐵基礎(chǔ)焦?fàn)t先期建設(shè)投產(chǎn),以滿足鋼鐵生產(chǎn)的焦炭自給。唐鋼、首鋼、沙鋼等先后聯(lián)合河北、山西、山東的獨立焦化企業(yè)和煤礦合資建設(shè)焦化廠;武鋼焦化同平煤集團聯(lián)合建設(shè)1000萬噸級焦化生產(chǎn)基地。

　　鋼鐵行業(yè)的焦炭需求占焦炭總需求的85%以上,目前他們向上游拓展的舉動,實際上蠶食著焦化行業(yè)的蛋糕。留給獨立煉焦企業(yè)的出路有兩條,一是盡快向上下游拓展產(chǎn)業(yè)鏈,二是通過整合提高話語權(quán)。

　　對于山西省內(nèi)的獨立煉焦企業(yè),山西焦化是整合平臺,但這重組大戲也并不好唱。此前,山西國資委決定由山西焦煤集團(山西焦化實際控制人)對山西焦化現(xiàn)大股東山西焦化集團進行重組,將焦化集團的國有資產(chǎn)等整體劃歸焦煤集團。重組完成后,山西焦煤集團便名正言順的成為山西焦化的大股東。

　　山西焦煤集團目前擁有兩家上市公司——山西焦化和西山煤電。分析認為,山西焦煤集團會將集團內(nèi)資產(chǎn)劃分為兩部分,煤炭開采類資產(chǎn)裝入西山煤電, 而焦化類資產(chǎn)則裝入山西焦化,這樣安排可以減少內(nèi)部同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。此前,山西焦化將旗下最后一個煤礦——古陽鎮(zhèn)相力二礦間接轉(zhuǎn)讓給山西焦煤集團就隸屬于這一過程。

　　山西焦化的目標(biāo)是,2010年底焦炭產(chǎn)能達到1000萬噸以上。公司曾公告將通過融資、投資、控股、參股、收購、兼并等方式,利用資金、資產(chǎn)、股權(quán)等形式對山西焦煤集團及山西周邊的焦炭企業(yè)進行整合,而僅山西焦煤集團的焦炭產(chǎn)能就達400萬噸/年。此外,山西省政府和臨汾市已明確提出要以山西焦化為依托,整合洪洞趙城焦化工業(yè)園區(qū)內(nèi)的焦化企業(yè),這里的焦炭生產(chǎn)能力超過300萬噸/年。

　　但時運不濟,獨立焦化企業(yè)目前虧損嚴重,監(jiān)管層的門檻又要求定向增發(fā)需注入對上市公司盈利有益的資產(chǎn),若想在2010年達到1000萬噸/年的產(chǎn)能,山西焦化只能背水一戰(zhàn),但單靠一己之力恐怕難以為繼。

來源：證券市場周刊