遼寧方大集團通過定向增發(fā)注入長力股份的沈陽煉焦煤氣公司，是一份怎樣的資產(chǎn)呢？

　　只能用兩個“神奇”來衡量這份資產(chǎn)：一是資產(chǎn)評估值猶如坐上直升飛機，兩年前凈資產(chǎn)評估值僅為1.22億元的資產(chǎn)，評估前凈資產(chǎn)已變成3.22 億元，再次評估后則高達(dá)11億元，溢價7.78億元；二是超強的逆行業(yè)盈利能力。2008年國內(nèi)焦炭市場產(chǎn)成品價格嚴(yán)重倒掛，焦炭類企業(yè)大面積虧損。而沈陽煉焦去年卻實現(xiàn)凈利潤1.58億元，較2007年大幅增長超過184%。

　　“沈陽煉焦煤氣公司的規(guī)模不及長力股份現(xiàn)有煉焦廠規(guī)模的60%，但是其評估價格卻幾乎占長力股份凈資產(chǎn)的65%，以此資產(chǎn)換取股權(quán)，是赤裸裸的搶奪�！币晃煌顿Y者說：“通過如此操作，方大集團以極小的代價，就獲得了龐大國有資產(chǎn)的控股權(quán)�！�

　　為何遼寧方大集團愿意接受更加“虛高”的定向增發(fā)價格呢？

　　從法規(guī)上來看，遼寧方大集團之所以愿意以不低于8.35元/股參與長力股份的定向增發(fā)，固然有證監(jiān)會關(guān)于“增發(fā)價格不得低于本次非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前20個交易日股票均價”的規(guī)定方面的原因。但業(yè)內(nèi)人士分析，更重要的原因，就是擬注入的沈陽煉焦煤氣公司的股權(quán)價格被嚴(yán)重高估。

　　資料顯示，沈陽煉焦煤氣公司現(xiàn)有的焦炭、煤氣、焦油、粗笨、硫酸銨等產(chǎn)品的年生產(chǎn)能力都遠(yuǎn)低于長力股份現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。從公開的產(chǎn)量上看，沈陽煉焦煤氣公司現(xiàn)有的焦炭等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力不到長力股份的60%。即使未來沈陽煉焦煤氣公司實現(xiàn)搬遷之后，其主要產(chǎn)品的產(chǎn)能也只是略微超過長力股份現(xiàn)有的焦炭業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　更為可疑的是沈陽煉焦煤氣公司的超強盈利能力。受金融風(fēng)暴影響，去年相關(guān)上市公司均是慘淡經(jīng)營，行業(yè)龍頭山西焦化(600740)在2007年盈利9348.63萬元的情況下，2008年巨虧2.38億元。神奇的是，在整個行業(yè)業(yè)績巨幅下滑甚至大幅虧損的情況下，沈陽煉焦2008年卻實現(xiàn)凈利潤 1.58億元，較2007年大幅增長超過184%。

　　同時值得注意的是，從盈利能力上看，即使與焦炭行業(yè)盈利能力最好的上市公司四川圣達(dá)（000835）相比，沈陽煉焦的盈利能力也有點難以置信。 2008年沈陽煉焦的營業(yè)收入和凈利潤分別為8.39億元和1.58億元，銷售凈利率高達(dá)18.88%，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)53.20%。同年，四川圣達(dá)的凈利潤為9595萬元，銷售凈利率為7.16%，凈資產(chǎn)收益率為25.87%。

　　今年上半年，受金融危機持續(xù)影響，焦化行業(yè)公司業(yè)績繼續(xù)下滑，甚至虧損。如山西焦化上半年巨虧3.55億元。但沈陽煉焦卻預(yù)期2009年全年將實現(xiàn)凈利潤9035.83萬元，并預(yù)計明年凈利潤將達(dá)到2.17億元。

　　對此，方大集團稱，企業(yè)的競爭能力和管理水平是決定獲利能力和企業(yè)價值的主要要素，而并非資產(chǎn)規(guī)模。只要企業(yè)樹立了產(chǎn)品的核心競爭能力并擁有一定的管理能力，那么企業(yè)運營資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力就將非常強。

　　但是，這樣的解釋還是讓很多投資者對其真實性心存疑惑。從沈陽煉焦煤氣公司的發(fā)展歷史來看，始建于1958年的沈陽煉焦煤氣公司盈利能力一直平平。據(jù)變更為遼寧方大集團全資控股公司之前的一份經(jīng)審計財務(wù)報告，截至2007年12月31日，該公司資產(chǎn)總額3.49億元，凈資產(chǎn)為7793.37萬元。當(dāng)時經(jīng)沈陽市鐵西區(qū)國資委備案的凈資產(chǎn)評估值為1.22億元。神奇的是，最近一兩年內(nèi)其盈利能力突然大漲。

　　記者曾多次按照公告上的電話聯(lián)系遼寧方大集團和長力股份尋求有關(guān)上述疑惑更為詳細(xì)的解釋，但是截至發(fā)稿兩家公司對外公布的電話均無人接聽。