一、用電增速創(chuàng)新高，10月增速有望達(dá)到15%

    受季節(jié)性影響，9月份單月用電量出現(xiàn)自然回落，但由于同期基數(shù)大幅下降，增速創(chuàng)出年內(nèi)新高，達(dá)到10.24%，基本符合我們之前10%的預(yù)期。其中，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)用電增速的貢獻(xiàn)度為62%，是帶動(dòng)電力需求持續(xù)上升的主要?jiǎng)恿�。剔除季�?jié)性自然回落因素和同期基數(shù)下滑的影響，我們認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍在延續(xù)，考慮到10月份同期基數(shù)的繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)10月份用電量增速將達(dá)到15%。

    二、同期基數(shù)偏低，高耗能地區(qū)用電增速大幅提升

    分區(qū)域來(lái)看，東部沿海省份繼續(xù)保持正增長(zhǎng)。西部高耗能地區(qū)受同期基數(shù)偏低和高耗能行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步復(fù)蘇雙重利好，單月用電增速實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。但是利用小時(shí)下滑依然嚴(yán)峻，甘肅和寧夏利用小時(shí)分別較去年同期減少910小時(shí)、1128小時(shí)，居全國(guó)前列。

    三、發(fā)電量自然回落，水電受來(lái)水影響降幅顯著

    受用電需求自然回落影響，發(fā)電量亦出現(xiàn)了下滑，其中水電發(fā)電量受來(lái)水偏枯影響繼續(xù)下滑，同比下降3.7%，增速環(huán)比下降7.4%。福建、重慶、云南、廣西、貴州等省水電設(shè)備利用小時(shí)分別下降631、604、574、481、437小時(shí)。

    四、中轉(zhuǎn)地庫(kù)存激增，市場(chǎng)煤價(jià)上漲空間有限

    為期20天的大秦線檢修工作已經(jīng)結(jié)束，截至2009年10月25日，秦皇島庫(kù)存已經(jīng)恢復(fù)至474.63萬(wàn)噸。我們認(rèn)為此輪中轉(zhuǎn)地煤價(jià)上漲是受大秦線檢修引起的結(jié)構(gòu)性供需失衡造成的，隨著大秦線檢修工作的順利完成，秦皇島庫(kù)存將陸續(xù)上升，中轉(zhuǎn)地煤價(jià)上漲空間有限，盡管面臨冬儲(chǔ)煤需求上升壓力。

    五、投資策略：暫時(shí)觀望，待局勢(shì)明朗

    加快推進(jìn)電價(jià)改革征求意見的出臺(tái)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)電價(jià)調(diào)整的強(qiáng)烈預(yù)期。長(zhǎng)期來(lái)看，電價(jià)體制將進(jìn)一步理順電力行業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，電力行業(yè)不會(huì)再出現(xiàn)2008年全行業(yè)虧損的現(xiàn)象。短期內(nèi)，毫無(wú)依據(jù)的去推測(cè)電價(jià)調(diào)整幅度是徒勞的，電價(jià)調(diào)整將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊�。建議暫時(shí)觀望，等待電價(jià)改革進(jìn)一步明朗。