周六，A股上市公司三季報正式收官。

    本月初，隨著上市公司三季報大幕的拉開，具有業(yè)績增長的概念股出現(xiàn)了大幅上漲，有的甚至出現(xiàn)漲停風(fēng)暴，現(xiàn)在三季報發(fā)布即將結(jié)束，如何從三季報中尋找投資機會呢？

    本周《每日經(jīng)濟新聞》記者在分析各大行業(yè)三季度業(yè)績情況后發(fā)現(xiàn)，今年上市公司前三季度業(yè)績將好于預(yù)期，但其中家電、汽車等板塊可能已經(jīng)處于高度景氣狀態(tài)，而化工、航運、紡織、銀行等行業(yè)的景氣度可能正面臨拐點。那么面臨景氣拐點的行業(yè)是否具有機會呢，本報今日對它們進行分析，希望能對投資者有所啟示。

    WIND資訊統(tǒng)計顯示，截至10月30日，兩市共有1456家上市公司公布了三季報（考慮可比性，剔除今年上市公司）。而從已公布的1456家樣本公司來看，這些公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入75030.43億元，同比小幅下降4.9%；不過，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤7140.56億元，同比小幅上升了 1.4%。

    業(yè)內(nèi)人士分析指出，盡管上市公司凈利潤同比增長不明顯，但和上半年同比下降超過10%相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。此外，三季報顯示公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也很充裕，統(tǒng)計顯示，可比的1456家公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為13879.35億元，同比增長48%。因此，盡管還有200家左右公司還沒有公布三季報，但整體來看今年三季度上市公司業(yè)績將好于預(yù)期。

    統(tǒng)計顯示，截至10月30日，1631家A股上市公司（不包括創(chuàng)業(yè)板）共有533家預(yù)告了2009年全年業(yè)績。其中，預(yù)增114家，略增101家，續(xù)盈60家，扭虧64家，報喜的合計339家，占比63.60%；預(yù)減44家，略減37家，首虧73家，續(xù)虧36家，報憂的合計190家，占比35.65%；其余4家預(yù)告類型為不確定。

    記者在仔細梳理上市公司業(yè)績預(yù)告后發(fā)現(xiàn)，電力、有色、化工行業(yè)上市公司報喜居多，主要是由于原材料價格同比下降與收入上升。如華電國際與華能國際均在三季報中預(yù)計公司2009年全年業(yè)績將扭虧為盈，原因是2009年年初以來，國內(nèi)發(fā)電燃煤價格在2008年出現(xiàn)大幅上漲的基礎(chǔ)上，已漸趨于回穩(wěn)，單位燃料成本有所降低；另外2008年上調(diào)的電價、熱價增加了銷售收入。前三季度，華能國際和華電國際分別實現(xiàn)每股收益0.34元和0.15元；而2008年全年兩家公司每股分別虧損0.31元和0.425元。

    從已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，大龍地產(chǎn)2009年全年業(yè)績增幅最大，達到12200%以上。根據(jù)公司公告，這是由于2009年度公司裕龍花園三區(qū)及倉苑公寓項目實現(xiàn)結(jié)算、且2008年度凈利潤基數(shù)較少所致。2008年大龍地產(chǎn)僅僅實現(xiàn)了236.05萬元凈利潤，這樣算來2009年大龍地產(chǎn)凈利潤將達到 2.88億元，折合每股收益0.69元。

    【深度解析】

    四大行業(yè)業(yè)績拐點初現(xiàn)

    業(yè)內(nèi)人士指出，隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的進一步明朗，在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇和市場行情出現(xiàn)“拐點”的背景下，挖掘業(yè)績優(yōu)良的公司進行中長期布局已成為最重要的工作。不過，業(yè)績大幅增長的個股走好固然值得慶賀，但顯現(xiàn)業(yè)績拐點的行業(yè)或許更值得關(guān)注。

    【化工行業(yè)】

    景氣度逐步回升

    截至10月30日，申萬化工行業(yè)175家上市公司中有160家公布了三季報，從樣本公司業(yè)績來看，化工行業(yè)上市公司正逐步走出去年底的低谷，行業(yè)景氣度正逐步回升。

    WIND資訊統(tǒng)計顯示，今年前三季度160家公司共實現(xiàn)營業(yè)收入11486.01億元，盡管和2008年樣本公司相比同比下降了21.73%，但是實現(xiàn)了凈利潤610.89億元，同比上升了93.14%。

    從單季度情況來看，樣本公司第三季度單季度共實現(xiàn)凈利潤199.24億元，和樣本公司2008年第三季度單季度凈利潤101.81億元相比增長了97%；第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1284.67億元，較2008年第三季度同比大幅增長744%，經(jīng)營情況已經(jīng)有明顯好轉(zhuǎn)。

    上海一位化工行業(yè)分析師指出，下游行業(yè)景氣輪動拉動化工各子行業(yè)次第復(fù)蘇，化工行業(yè)景氣度正逐步回升，化工行業(yè)公司三季報已經(jīng)是最好的體現(xiàn)了。他指出，汽車銷售大增帶動了輪胎、炭黑、改性塑料等需求；房地產(chǎn)市場景氣使純堿、有機硅、PVC的需求改善；而紡織行業(yè)的復(fù)蘇激活了上游的化纖產(chǎn)業(yè)鏈，對染料、助劑等化工品的需求也大大增加，因此這些公司三季報業(yè)績表現(xiàn)都比較優(yōu)異。

    國家統(tǒng)計局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)9月份工業(yè)增加值同比增長21.4%，增速創(chuàng)兩年來新高；1~9月累計同比增長10.50%，也是今年以來的最高增幅。

    上述分析師表示，化工行業(yè)國內(nèi)需求恢復(fù)良好，未來出口可能也會有所恢復(fù)，在全球經(jīng)濟和原油需求逐步復(fù)蘇，原油價格居高不下的背景下，化工產(chǎn)品價格也難以下跌，因此化工行業(yè)景氣度應(yīng)該處于逐步回升階段。

    而招商證券近期的研究報告指出，在國家密集內(nèi)需刺激政策作用下，汽車、地產(chǎn)、家電和紡織服裝的內(nèi)需較強勁，與上述行業(yè)相關(guān)度高的子行業(yè)需求恢復(fù)較好，同時可以關(guān)注受益于發(fā)展低碳經(jīng)濟背景下的公司以及受益于油價上漲的公司。

    【紡織服裝行業(yè)】

    開始復(fù)蘇

    2008年全球金融危機使我國眾多行業(yè)遭受巨大沖擊，其中紡織服裝行業(yè)遭受的沖擊尤為明顯，很多企業(yè)不得不關(guān)門歇業(yè)。不過從目前的情況來看，紡織服裝業(yè)已經(jīng)開始復(fù)蘇，明年有可能會出現(xiàn)明顯的拐點。

    Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至10月30日紡織服裝行業(yè)中已經(jīng)有53家公司公布三季報，而這53家公司前三季度共實現(xiàn)凈利潤39.7億元，同比小幅增長 2%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為71.63億元，同比大幅增長60.52%。統(tǒng)計顯示，53家樣本公司三季度平均毛利率達到16.01%，而2008 年三季度、2009年一季度和二季度的平均毛利率分別為15.2%、13.6%和15.1%。

    從單季毛利率來看，紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇更為明顯。Wind資訊統(tǒng)計顯示，從53家可比樣本來看，2008三季度和四季度單季平均毛利率分別為14.6%和6.23%，而2009年前三季度樣本公司的單季平均毛利率分別為13.68%、16%和17.25%。

    資料顯示，今年上半年以來，紡織服裝行業(yè)上市公司延續(xù)了2008年下半年的趨勢，半年報顯示平均營業(yè)收入和凈利潤同比仍有小幅下降，但從結(jié)構(gòu)看正在逐步改善，二季度收入和盈利環(huán)比均實現(xiàn)了小幅增長。業(yè)內(nèi)人士指出，從三季報來看行業(yè)盈利開始好轉(zhuǎn)，而行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在二季度基礎(chǔ)上也穩(wěn)定上升、國內(nèi)服裝銷售逐步好轉(zhuǎn)、三季度出口降幅逐步收窄，因此整體來看各項經(jīng)濟指標都在恢復(fù)之中。

    東方證券紡織服裝行業(yè)首席分析師施紅梅認為，2009年第一季度是紡織服裝行業(yè)此輪調(diào)整最困難的時期，目前行業(yè)最壞階段已經(jīng)過去，正處于從底部逐漸回升的階段，第三季度將延續(xù)這一回暖態(tài)勢。但整個行業(yè)的復(fù)蘇基礎(chǔ)還有待進一步穩(wěn)固，預(yù)計2010年中期左右將出現(xiàn)行業(yè)明顯的拐點。

    【航運行業(yè)】

    虧損額逐季收窄

    航運股恐怕是去年金融危機最大的受害者之一。在海外需求下降、出口萎縮以及運費暴跌等多重利空因素影響下，以中國遠洋為首的航運股去年四季度盈利能力急劇下降，再加上BDI指數(shù)（波羅的海散裝干貨指數(shù)）去年下半年暴跌，中國遠洋等上市公司還蒙上了巨額套保損失。

    但是2009年以來，隨著海外經(jīng)濟逐步走出困境，中國出口也開始回暖。此外，代表航運市場冷熱狀況的BDI指數(shù)也從去年最低的663點開始反彈，6月3日創(chuàng)下4291點年內(nèi)高點。相關(guān)航運類上市公司雖然經(jīng)營仍舊困難，但是從季度環(huán)比來看已經(jīng)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。

    行業(yè)龍頭中國遠洋剛剛公布的三季報顯示，前三季度公司累計虧損53.08億元，而去年同期公司盈利高達197.13億元。不過，從環(huán)比來看，遠洋虧損額已經(jīng)有收窄趨勢。去年四季度，遠洋單季度虧損接近90億元，而今年一季度虧損額則下降至33.51億元；二季度和三季度，中國遠洋分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-12.66億元和-6.91億元。

    值得一提的是，海通證券在對遠洋進行點評時特別指出，今年一季度至三季度，中國遠洋毛利率分別為-13.51%、-6.10%和5.98%。這是中國遠洋毛利率自去年四季度以來首次轉(zhuǎn)正，表明公司船隊經(jīng)營已經(jīng)超過盈虧平衡線。海通證券同時給予中國遠洋“增持”的投資評級，目標價15.50元，相當(dāng)于距離周五收盤價還有17.87%的上漲空間。

    而平安證券則指出，由于從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，9月干散貨船交付比例只有36%，預(yù)計未來6~9個月內(nèi)干散貨船（也包括其他船型）的交付比例都將持續(xù)低于預(yù)期；而在干散貨船舶供應(yīng)量低于預(yù)期的情況下，對于運價的恢復(fù)將是短期利好，因此可以促進BDI指數(shù)的上漲；而BDI指數(shù)上揚將給航運股這種偏好高風(fēng)險的投資品種帶來交易性機會。

    不過，平安證券同時指出，2007年航運牛市帶來的巨大造船能力過剩，仍將是航運業(yè)未來三年揮之不去的陰霾，航運業(yè)的長期風(fēng)險尚未得到實質(zhì)性的改善。

    【銀行業(yè)】

    凈息差觸底回升

    截至10月30日，已經(jīng)有11家上市銀行公告了2009年三季度業(yè)績。雖然各家銀行業(yè)績出現(xiàn)了分化，但是總體來說，上市銀行經(jīng)營狀況已經(jīng)出現(xiàn)了明顯改善，凈息差在三季度觸底回升，資產(chǎn)質(zhì)量也有所好轉(zhuǎn)。

    以三大行為例，工商銀行繼續(xù)穩(wěn)坐最賺錢銀行寶座，前三季度大賺1004億元，同比增長7.9%；其中第三季度實現(xiàn)凈利潤338.2億元，同比增長 19.94%。建設(shè)銀行前三季度累計實現(xiàn)凈利潤861.62億元，同比增長2.25%；而今年上半年建行業(yè)績同比下滑4.9%。7~9月建行實現(xiàn)凈利潤 303.21億元，同比增長18.56%。而去年受累于次級債風(fēng)波的中國銀行今年第三季度凈利潤增長率達到26.35%，單季度凈利潤達到218.45億元；前三季度中行累計凈利潤同比增長5.3%至650.79億元。

    方正證券在其剛剛發(fā)布的銀行業(yè)月報中指出，雖然為了保證明年貸款增速，銀行業(yè)第四季度或?qū)⒏�加嚴格控制貸款發(fā)放，但是在信貸受限之后，民間拆借利率將提升，同時銀行議價能力增強，在選擇貸款項目和貸款利息上將更有優(yōu)勢，銀行貸款利息率有望得到提升。

    此外，方正證券還指出，在經(jīng)濟回暖、資本市場走好的背景下，居民存款活期化的趨勢正在形成，有利于銀行降低付息成本，因此銀行凈息差將繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。

    在資產(chǎn)質(zhì)量方面，多數(shù)上市銀行實現(xiàn)了不良貸款余額和不良貸款率“雙降”。銀監(jiān)會主席劉明康曾表示，雖然信貸數(shù)據(jù)大幅增長，但是銀行業(yè)今年以來資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。9月末，商業(yè)銀行不良貸款余額5045億元，比年初減少558億元，不良貸款率為1.66%，比年初下降0.76個百分點。

    一位不愿透露姓名的行業(yè)研究員指出，從季度環(huán)比來看，由于四季度信貸可能會繼續(xù)收緊，再加上一般來說銀行業(yè)年底的人工費用等支出較大，三季度可能將是銀行全年業(yè)績高點；但是總的來說，銀行業(yè)全年業(yè)績正增長是大概率事件。為補充資本金，目前銀行業(yè)已經(jīng)進入了短期大規(guī)模融資階段，在短期利空過后，銀行業(yè)穩(wěn)定的業(yè)績和相對較低的估值將顯示出吸引力。投資者可以逢低關(guān)注在資本充足率上有明顯優(yōu)勢的三大城商行——北京銀行、南京銀行和寧波銀行。