今年旺季水泥價格漲幅高于預(yù)期幾成定局。回顧8月底至今各區(qū)域水泥價格變動情況，我們發(fā)現(xiàn)兩個規(guī)律值得重視：一是今年旺季漲價時間較往年有所提前，且區(qū)域龍頭率先漲價，其他廠商跟隨的現(xiàn)象背后是水泥龍頭廠商對市場的試探和對旺季需求的良好預(yù)期；二是今年區(qū)域差異較大，廣東珠三角地區(qū)與江蘇蘇南地區(qū)漲價幅度領(lǐng)先全國，且了解到近期上述區(qū)域價格仍有繼續(xù)上漲之可能，究其原因，年內(nèi)新增產(chǎn)能情況是價格表現(xiàn)之核心因素。

　　大因素共促今年第二個旺季超預(yù)期，而旺季下半場(11-12月)水泥股獲取超額收益仍將是大概率事件�！八娜f億”框架內(nèi)的政府項目有較強的年底趕工期要求，這將推動四季度基建水泥需求環(huán)比高增長，同時房地產(chǎn)開發(fā)投資回暖趨勢己定，對水泥需求的貢獻將逐月環(huán)比提升，8、9月房地產(chǎn)投資及新開工數(shù)據(jù)均支持這一判斷。在上述積極因素推動下，我們認為水泥股四季度獲取超額收益是大概率事件，歷史數(shù)據(jù)亦顯示如此。

　　眾多積極因素提升2009-2010年水泥需求預(yù)期，維持此輪行業(yè)景氣至少延續(xù)至明年中期的觀點不變。我們上調(diào)今年全國水泥需求增速至 14.6-16.8%，2010年增速至7.1-9.0%，依此測算并考慮正常的落后產(chǎn)能淘汰后，我們認為明年年中之前供需情況仍然較好。對于更長期景氣判斷而言，當前巨大在建產(chǎn)能令人態(tài)度謹慎，但我們?nèi)孕柚赋�，如果落后產(chǎn)能三年淘汰能被嚴格執(zhí)行且明年中期后房地產(chǎn)景氣持續(xù)走高，則此輪行業(yè)景氣仍將可能高位延續(xù)。

　　產(chǎn)業(yè)政策頻出緩解行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力，改善行業(yè)競爭環(huán)境。繼《準入條件》對新增產(chǎn)能總量控制力度超過市場預(yù)期后，近期國務(wù)院批轉(zhuǎn)《意見》對控制新增產(chǎn)能、加快落后產(chǎn)能淘汰、鼓勵并購覃組等方面均有具體政策措施。我們認為頻出的產(chǎn)業(yè)政策短期內(nèi)對抑制行業(yè)新增產(chǎn)能增長過快有明顯作用，長期看則將推動行業(yè)競爭環(huán)境向積極方向演化。據(jù)我們了解，三年淘汰落后產(chǎn)能目前已進入編制計劃階段，如能穩(wěn)步推進則將大大緩解未來供給壓力。