2009年1-9月,黑化股份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.97億元,同比減少27%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損7222萬(wàn)元,歸屬母公司凈利潤(rùn)為虧損7,7257萬(wàn)元,每股收益-0.19元。

　　市場(chǎng)低迷開(kāi)工率不足,公司年度業(yè)績(jī)預(yù)虧。2009年1-9月,公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損7222萬(wàn)元,主要源于公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)持續(xù)低迷,開(kāi)工率不足。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)測(cè)算,預(yù)計(jì)2009年全年虧損。

　　尿素價(jià)格跌入谷底,第三季度凈利潤(rùn)虧損幅度擴(kuò)大40.8%。2009年第三季度,公司主要產(chǎn)品尿素平均價(jià)格1610元/噸,較去年同期均價(jià) 2400元/噸顯著下降,降幅32.9%。2009年7-9月內(nèi)尿素價(jià)格持續(xù)走低,9月起跌入谷底,較年初價(jià)格1700元/噸跌幅8.8%,較年度內(nèi)最高價(jià)格1850元/噸跌幅16.2%。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元,同比下降18.6%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損3192萬(wàn)元,虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大 36.8%;歸屬母公司凈利潤(rùn)為虧損3262萬(wàn)元,虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大40.8%。

　　國(guó)內(nèi)外需求雙雙下降,焦炭市場(chǎng)持續(xù)走弱。近期國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)持續(xù)低迷,加之鋼鐵產(chǎn)品遭多國(guó)反傾銷(xiāo)調(diào)查,鋼廠焦炭的需求明顯萎縮,短期難以好轉(zhuǎn)。出口方面,加征40%的高額關(guān)稅導(dǎo)致焦炭出口持續(xù)下降。2009年前8個(gè)月,全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)焦炭2.2億噸,同比下降1.3%;累計(jì)出口32.63萬(wàn)噸,同比下降96.5%,連續(xù)12個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。另一方面,受高煤價(jià)影響煉焦限產(chǎn),開(kāi)工率不足導(dǎo)致噸焦綜合成本提升,進(jìn)一步加劇虧損幅度。

　　需求成本雙因素推動(dòng),尿素價(jià)格溫和上漲。根據(jù)國(guó)家化肥淡儲(chǔ)規(guī)劃,今年淡儲(chǔ)總量為1600萬(wàn)噸,其中尿素占880萬(wàn)噸左右,承儲(chǔ)企業(yè)可以得到國(guó)家補(bǔ)貼。目前尿素價(jià)處于底部,企業(yè)淡儲(chǔ)積極性較高,需求帶動(dòng)尿素價(jià)格小幅上漲。同時(shí),近期煤炭?jī)r(jià)格上漲、天然氣存在漲價(jià)預(yù)期,成本推動(dòng)也是尿素漲價(jià)的另一重要因素。公司擁有21萬(wàn)噸尿素產(chǎn)能并享有免征增值稅待遇。

　　尿素價(jià)格走高利于公司緩解虧損局面。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)產(chǎn)品、原材料價(jià)格走勢(shì)的不確定性;(2)國(guó)家調(diào)控鋼材產(chǎn)量對(duì)焦碳產(chǎn)品需求帶來(lái)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年的每股收益為-0.25元、0.01元和0.06元,以10月29日收盤(pán)價(jià)6.09元計(jì)算, 對(duì)應(yīng)2010-2011年的動(dòng)態(tài)市盈率分別是807倍和108倍�？紤]到公司業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀況,暫時(shí)給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

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