10月底,工信部公布了《農(nóng)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》以及《農(nóng)藥生產(chǎn)準(zhǔn)入條件》兩個政策的征求意見稿。國內(nèi)外農(nóng)藥行業(yè)2009年經(jīng)歷回調(diào),2010年開始有望穩(wěn)步向上。

　　2009年全球農(nóng)藥市場回調(diào)

　　2008年全球農(nóng)藥市場強勁增長,其高速增長的主因是種植面積擴大、糧食需求增長,其中巴西和美國分別以70.6億美元和60億美元的銷售額占據(jù)全球前兩位。殺菌劑、除草劑、殺蟲劑分別增長27.3%、23.7%、13.8%。從區(qū)域分布情況來看,歐洲以105.68億美元居首位。

　　根據(jù)Agrow雜志數(shù)據(jù),受金融危機影響,預(yù)計2009年全球農(nóng)藥市場將回調(diào)7%,約490美元,其中,除草劑、殺菌劑、殺蟲劑市場都將略有萎縮,其中殺蟲劑降幅最為突出,達到5%。

　　預(yù)計2010年全球市場將再次復(fù)蘇,年增長達到10%;從2011年開始農(nóng)藥將有一次較為高速的增長,此勢頭將持續(xù)到2013年,預(yù)計2013年增速將達到16%。

　　2009年多重不利因素影響了國內(nèi)農(nóng)藥市場:2009年“倒春寒”抑制了害蟲的生長,農(nóng)作物病蟲害為歷年來最輕的一次;同時受金融危機影響,農(nóng)藥出口有較大下滑;出口受影響后,大部分農(nóng)藥原藥出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,國內(nèi)市場以價格戰(zhàn)為主要形式的競爭加劇;下游制劑生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整了庫存策略,減少了原藥庫存。

　　我們特別注意到不少農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)3Q09農(nóng)藥銷售和利潤雙雙下降,主要原因在于進入3Q09以后,農(nóng)藥生產(chǎn)所需的原材料、中間體價格上漲幅度較大,而農(nóng)藥價格則很難跟隨上調(diào)。

　　在經(jīng)歷了2008、2009年蟲害“小年”之后,預(yù)計國內(nèi)2010年蟲害再度活躍的可能性較大;同時隨著國際金融危機見底,價格系統(tǒng)趨于穩(wěn)定,外部需求和企業(yè)庫存水平將恢復(fù)正常。預(yù)計2010年開始,國內(nèi)農(nóng)藥消費量將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。

　　綠色需求推動環(huán)保監(jiān)管趨嚴

　　綠色食品需求推動農(nóng)藥環(huán)保監(jiān)管趨嚴,農(nóng)藥政策將幫助行業(yè)有序健康發(fā)展。農(nóng)藥是農(nóng)作物使用的“醫(yī)藥”,最近幾年來,從田間到餐桌的一體化食品加工模式逐漸開始流行,市場對于綠色食品的消費快速增長,內(nèi)外部因素共同推動農(nóng)藥行業(yè)的環(huán)保要求持續(xù)提升:

　　根據(jù)《農(nóng)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》的征求意見稿,國家將通過土地、信貸、環(huán)保等政策措施嚴格控制生產(chǎn)能力過剩、資源浪費、“三廢”排放量大、污染嚴重的農(nóng)藥品種新增生產(chǎn)能力(有重大工藝改進和生產(chǎn)技術(shù)進步的除外),嚴格控制并減少有毒有害溶劑和助劑的使用,促使品種結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化;根據(jù)《農(nóng)藥生產(chǎn)準(zhǔn)入條件》的征求意見稿,從事各級農(nóng)藥生產(chǎn)的各類型企業(yè),注冊資金分別不低于3000萬、2000萬、1000萬、500萬元,進一步嚴格規(guī)范并且細化了農(nóng)藥行業(yè)準(zhǔn)入條件。

　　農(nóng)藥產(chǎn)品水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的陸續(xù)出臺實施將有力促進農(nóng)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和污染減排,促使農(nóng)藥產(chǎn)品向高效、低毒、低污染的方向發(fā)展。(農(nóng)藥工業(yè)十類產(chǎn)品的水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)包含雜環(huán)類、有機磷類、擬除蟲菊酯類、氨基甲酸酯類、酰胺類、苯氧羧酸類、磺酰脲類、有機硫類、生物類、有機氯類)。

　　根據(jù)《農(nóng)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》的征求意見稿,相關(guān)政策將推動行業(yè)自主創(chuàng)新與重組整合:

　　到2015年,農(nóng)藥行業(yè)中國馳名商標(biāo)市場份額達到30%以上,2020年達到50%以上;到2015年,國內(nèi)排名前十位的農(nóng)藥企業(yè)建立較完善的創(chuàng)新體系,研發(fā)費用達到企業(yè)銷售收入的3%,2020年農(nóng)藥自主創(chuàng)新能力居國際先進水平,自主創(chuàng)新產(chǎn)品達到出口產(chǎn)品的30%以上;到2015年,農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量減少30%,國內(nèi)排名前20位的農(nóng)藥企業(yè)集團銷售額達到總銷售額的50%以上,2020年達到70%以上;到2015年,進入工業(yè)集中區(qū)(化工專業(yè)園區(qū)或聚集區(qū))的農(nóng)藥原藥企業(yè)達到全國農(nóng)藥原藥企業(yè)總數(shù)的50%以上,2020年達到70%以上。

　　揚農(nóng)化工估值較低

　　全球農(nóng)化巨頭巴斯夫提出了植物健康新理念,跳出了單一為農(nóng)作物治病的觀念,不僅是治病,更是防病,將農(nóng)作物當(dāng)作一個生命體看待,改善作物的健康狀態(tài),使作物最大程度發(fā)揮潛力,幫助農(nóng)民通過科學(xué)用藥提高質(zhì)量及產(chǎn)量。而以轉(zhuǎn)基因作物為代表的生物農(nóng)藥依然是農(nóng)藥的長期發(fā)展趨勢,通過多重性狀不僅提升農(nóng)作物的抗病性,也同時提升了農(nóng)作物的質(zhì)量及產(chǎn)量。

　　預(yù)計,未來國內(nèi)以新安股份為代表的農(nóng)藥龍頭,很可能也將參考國外農(nóng)化巨頭的發(fā)展軌跡,從單純的農(nóng)藥逐步向產(chǎn)業(yè)鏈高端的生物農(nóng)業(yè)領(lǐng)域拓展。

　　孟山都9月17日宣布下調(diào)2010年草甘膦終端價格至2009年的50%,這次下調(diào)價格本質(zhì)上來說實際上是全球草甘膦行業(yè)理性調(diào)整的又一外在表現(xiàn),同時也是孟山都擠出其草甘膦制劑價格“水分”的過程。根據(jù)孟山都對于自身草甘膦業(yè)務(wù)的財務(wù)預(yù)測,在經(jīng)歷10年草甘膦產(chǎn)品價減量增、業(yè)績大幅下滑以后,2011年將會重新開始恢復(fù)性增長。

　　由于當(dāng)前國內(nèi)草甘膦原藥成交價格大約為19000-20000元/噸,已經(jīng)接近草甘膦原藥生產(chǎn)成本,未來草甘膦原藥價格下降空間不大;2010年國內(nèi)外草甘膦行業(yè)仍將處于調(diào)整期,但行業(yè)在經(jīng)歷了該輪洗禮之后,有望更加理性地發(fā)展。

　　當(dāng)前農(nóng)藥板塊當(dāng)中,我們更看好估值偏低的揚農(nóng)化工,盡管1-3Q09業(yè)績低于市場預(yù)期,但2010年開始公司業(yè)績?nèi)匀挥型�持續(xù)穩(wěn)步增長:10年草甘膦產(chǎn)量將從2.5萬噸提升到4萬噸,2010年預(yù)計衛(wèi)生菊酯有望重新恢復(fù)性增長,而2010年盡管農(nóng)用菊酯消費量取決于出口以及天氣、病蟲害等不確定性因素,但我們基于經(jīng)濟復(fù)蘇以及蟲害可能再度活躍的判斷,認為2010年農(nóng)用菊酯出現(xiàn)恢復(fù)性增長的概率較大。

　　基于揚農(nóng)化工的最新股本,我們調(diào)整公司2009-2010年EPS分別至1.42、1.91元。

來源：羊城晚報