上半年業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。露天煤業(yè)2009年1-9月營(yíng)業(yè)收入32.3億,同比增長(zhǎng)19.35%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.40億,同比增長(zhǎng)17.9%;實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)分別為6.24億元,同比增長(zhǎng)20.19%;折合每股收益0.57元。

　　三季度毛利下降屬于正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)波動(dòng)的范疇之內(nèi)。公司現(xiàn)有煤礦均為露天礦,根據(jù)露天礦的生產(chǎn)特點(diǎn),其在1、4季度由于存在凍土層,剝離成本較低,而在2、3季度剝離成本則明顯上升。因此公司三季度毛利率的下降屬于正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)波動(dòng)的范疇之內(nèi)。內(nèi)蒙古今年7月開始將征收煤炭企業(yè)征收價(jià)格調(diào)節(jié)基金,預(yù)計(jì)這將為公司帶來(lái)噸煤8元的成本上漲。??資產(chǎn)注入漸行漸近。公司08年原煤產(chǎn)量占蒙東地區(qū)6800萬(wàn)噸總產(chǎn)量的50%以上,達(dá)到3600萬(wàn)噸,在區(qū)域市場(chǎng)處于壟斷地位。公司現(xiàn)有的白音華一號(hào)露天礦在技改完成后預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能800萬(wàn)噸。此外,公司收購(gòu)集團(tuán)二號(hào)露天礦資產(chǎn)也預(yù)計(jì)將在年內(nèi)完成。如果注入成功,公司2010 年將新增產(chǎn)能1500萬(wàn)噸,增加40%左右。屆時(shí),公司在區(qū)域市場(chǎng)的議價(jià)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　下游需求增長(zhǎng)。赤大白鐵路通車后,公司商品煤的覆蓋半徑將達(dá)到赤峰地區(qū)。由于公司煤價(jià)偏低,在考慮運(yùn)費(fèi)后,公司煤價(jià)仍低于赤峰當(dāng)?shù)孛簝r(jià)。預(yù)計(jì)這將擴(kuò)大公司的2010年年的煤炭銷量。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)計(jì)公司2009、2010和2011年EPS為1.00元、1.25元和1.43元,對(duì)應(yīng)10月23日收盤價(jià)26.81元的 PE為26.8x、21.4x和18.7x,與行業(yè)平均PE水平持平�？紤]到公司具備資產(chǎn)注入和需求擴(kuò)張的雙重投資亮點(diǎn),我們認(rèn)為目前是介入公司的合適時(shí)機(jī),維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

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