國陽新能主要從事煤炭采掘、洗選加工，發(fā)供電、熱業(yè)務(wù)。其中，煤炭業(yè)務(wù)收入占主營收入的93.69%。公司是我國最大的煤炭工業(yè)生產(chǎn)基地之一，是全國重要的優(yōu)質(zhì)無煙煤生產(chǎn)基地。公司率先在全國試驗(yàn)成功并推廣使用了當(dāng)今最先進(jìn)的“綜采放頂煤技術(shù)”，實(shí)現(xiàn)了采煤工藝的重大變革。礦井瓦斯治理技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)、國內(nèi)領(lǐng)先水平。今日投資《在線分析師》顯示：公司 2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.76、1.96和2.43元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為28、26和21倍；當(dāng)前共有28位分析師跟蹤，12位分析師建議“強(qiáng)力買入”，14位分析師建議“買入”，2位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)1.64。

　　公司三個在產(chǎn)礦井已處于穩(wěn)定生產(chǎn)階段，未來產(chǎn)量增長的空間極小，正在技改的平舒煤業(yè)是公司未來2年主要的增長點(diǎn)。平舒煤業(yè)原產(chǎn)能120萬噸/ 年，技改后產(chǎn)能300萬噸/年，2008年生產(chǎn)原煤160萬噸，國泰君安預(yù)計公司2009-2010年可分別生產(chǎn)原煤250萬噸、300萬噸，每年的增量極其有限。

　　公司塊煤產(chǎn)品在市場供給不足和生產(chǎn)集中的背景下，銷售價格將持續(xù)穩(wěn)定增長；選末煤產(chǎn)品因歷史定價偏低、銷路逐步打開的原因，售價將持續(xù)向市場合理價格靠攏；噴吹粉煤產(chǎn)品在全球鋼鐵業(yè)復(fù)蘇和國內(nèi)鋼鐵行業(yè)重組的推動下，未來1-2年內(nèi)其銷售價格將呈現(xiàn)穩(wěn)定向上的走勢。

　　集團(tuán)煤炭業(yè)務(wù)的整體上市可謂"天時、地利、人和"皆俱。目前阻礙整體上市的唯一障礙是集團(tuán)的化工和電解鋁等業(yè)務(wù)尚未完全走出經(jīng)營困境，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)復(fù)蘇，集團(tuán)非煤業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)注入的預(yù)期正逐步明朗。

　　公司接連舉債將主要用于煤礦資源的收購，財務(wù)費(fèi)用短期內(nèi)將增加。雖然公司毛利率處于同行業(yè)低位，但財務(wù)杠桿效應(yīng)使ROE處于較高水平，未來關(guān)聯(lián)交易的解決將有利于盈利水平的提升。

　　湘財證券預(yù)測未來煤炭價格上漲的趨勢仍然存在，假定未來兩年塊煤和末煤價格將保持平穩(wěn)上升，粉煤價格先抑后揚(yáng)，總產(chǎn)量將穩(wěn)步上升。預(yù)測公司 09~11年每股收益為1.90元、2.14元和2.54元，對應(yīng)10年的動態(tài)PE為19.35倍，略低于行業(yè)平均水平。考慮到未來煤價上漲是大概率事件，湘財證券認(rèn)為目前投資風(fēng)險較為中性，而未來公司股價上漲的主要催化劑來自于煤礦資源收購和煤炭市場的持續(xù)繁榮，湘財證券維持公司"買入"評級，按照歷史平均25倍PE估值，目標(biāo)價53元。

　　風(fēng)險提示：資產(chǎn)注入的時間目前看仍存在較大不確定性；資源稅改革與宏觀經(jīng)濟(jì)的變化帶來的市場波動。