大同煤業(yè)公司本部老四礦產(chǎn)量穩(wěn)定,塔山礦產(chǎn)量增長空間較大。未來可從母公司獲得的煤炭產(chǎn)能超過1億噸/年。且集團(tuán)實(shí)行大礦戰(zhàn)略,將通過規(guī)模效應(yīng)以及人工成本的不斷降低,進(jìn)一步提高盈利能力。但是集團(tuán)目前社會負(fù)擔(dān)較重,向公司大規(guī)模的資產(chǎn)注入尚待時間。大同煤業(yè)未來的發(fā)展空間很大,但對產(chǎn)能擴(kuò)展的時間表較為謹(jǐn)慎。目前公司10年市盈率為21.6倍,較行業(yè)平均略高4%。鑒于公司良好的發(fā)展?jié)摿?以及不斷提升的盈利能力,我們認(rèn)為公司目前的估值較為合理。

　　公司本部老四礦產(chǎn)量穩(wěn)定,塔山礦產(chǎn)量增長迅速。09年前十個月,塔山礦和老四礦的產(chǎn)量分別為1,400萬噸和810萬噸左右,分別同比增長56%和下降4%。老四礦煤質(zhì)優(yōu)異,但是由于長期開采,社會負(fù)擔(dān)以及開采成本較高。人均采煤量僅為塔山礦的1/3。

　　由于規(guī)模效應(yīng)以及人工成本較低,塔山礦洗煤總成本僅為170元。塔山礦和老四礦人工成本占開采成本的比重分別為17-18%和40%。母公司未來可向上市公司注入的煤炭產(chǎn)能達(dá)1億噸/年,包括:現(xiàn)有產(chǎn)能2,290萬噸/年;在建產(chǎn)能5,200萬噸/年;資源整合產(chǎn)能3,000萬噸/年。集團(tuán)社會負(fù)擔(dān)較重,未來向上市公司的資產(chǎn)注入前,首先需要解決資產(chǎn)注入后,集團(tuán)能否保證自身盈利能力的問題。預(yù)計山西煤炭資源整合后,大集團(tuán)的議價能力將進(jìn)一步提高,話語權(quán)越來越大。

來源:21CN財經(jīng)