我們對(duì)2010年煤價(jià)前景自2009年第三季起轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀。截止到11月底,秦皇島5,500大卡山西優(yōu)質(zhì)混煤達(dá)到每噸660元人民幣,較10月1日的價(jià)格高50元人民幣。鑒於短期內(nèi)供應(yīng)緊張及工業(yè)用煤需求轉(zhuǎn)旺,我們相信現(xiàn)貨煤價(jià)的支撐日益穩(wěn)固。我們預(yù)測(cè)2010年現(xiàn)貨及合同煤價(jià)分別上升10%及5%,獨(dú)立電廠將面臨利潤(rùn)率萎縮的壓力。維持中立評(píng)級(jí)。

　　現(xiàn)貨及合同煤價(jià)料在2010年上升10%及5%。我們預(yù)期2010年現(xiàn)貨及合同煤價(jià)漲幅分別為10%及5%。獨(dú)立電廠面臨的主要投資風(fēng)險(xiǎn),在於現(xiàn)貨煤價(jià)較預(yù)期更快上漲,從而對(duì)他們的利潤(rùn)率及盈利構(gòu)成壓力。我們?cè)讵?dú)立電廠的盈利預(yù)測(cè)中,計(jì)入2010年單位燃料成本按年上升3%。

　　電價(jià)料不會(huì)在2010年上半年上調(diào)。我們認(rèn)為整體電價(jià)上調(diào),有助舒緩煤價(jià)上漲對(duì)獨(dú)立電廠的負(fù)面沖擊。我們注意到發(fā)改委過(guò)去在通脹放緩時(shí)上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)。我們預(yù)期中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的升勢(shì)將至少持續(xù)到2010年上半年,故短期內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)的可能性不大。

　　發(fā)電量增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)。在旺盛的工業(yè)用電需求下,中國(guó)的發(fā)電量將在2010年繼續(xù)增長(zhǎng)。由於燃煤發(fā)電量增長(zhǎng)加快,2009年10月發(fā)電量按年增長(zhǎng) 17.1%(或年初以來(lái)累計(jì)增長(zhǎng)3.2%)。因此,我們預(yù)期2009年發(fā)電量增幅將超過(guò)我們先前預(yù)測(cè)的3.5%。我們預(yù)期中國(guó)發(fā)電量將在2010及11年分別增長(zhǎng)8.7%及9.6%,顯示彈性比率1.0至1.1倍。

　　快速擴(kuò)張的同時(shí),獨(dú)立電廠仍有增長(zhǎng)空間。我們預(yù)期2009整體產(chǎn)能按年擴(kuò)張8.3%至848.9吉瓦,并在2010年進(jìn)一步擴(kuò)張9.2%。盡管短期擴(kuò)張步伐快速,但由於獨(dú)立電廠占國(guó)內(nèi)總裝機(jī)容量的比重不到20%,故仍有擴(kuò)大市占率的空間。

來(lái)源：國(guó)際能源網(wǎng)